专用设备行业：1月挖机销量同比~20%，出口强势翻倍增长

证券研究报告·行业研究·专用设备 专用设备行业 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 1月挖机销量同比-20%，出口强势翻倍增长 增持（维持） 投资要点  1月挖机销量同比-20.4%符合预期，出口强势翻倍增长 2022年1月挖机销量15,607台，同比-20.4%，略好于CME此前预期（-26%）。其中国内销量8,282台，同比-48.3%；出口7,325台，同比+104.9%，维持强劲增长态势，出口销量在总销量中占比跃升至46.9%，同比+26.9pct。考虑到海外市场复苏、国产品牌全球竞争力提升，我们预计后续出口高增长动力充足，有效平滑国内市场周期波动。 国内销量结构方面，1月国内小挖（<18.5t）/中挖（18.5-28.5t）/大挖（>28.5t）销量分别为5,380/1,879/1,023台，分别同比-42.05/-57.9%/-55.45%，在总销量中占比65.0%/22.7%/12.4%，同比+7.2/-5.1/-1.9pct。  专项债发行加速，关注稳增长背景下工程机械板块机会 2021年12月，中央经济工作会议定调“稳增长”。2021年底，专项债发行加速，财政部提前下达2022年新增专项债限额1.46万亿元，推动提前下达额度在今年一季度发行使用。根据证券日报，截至今年2月8日，年内新增专项债发行5114亿元，完成提前下达新增专项债务限额的35%，按此进度提前下达额度有望在今年第一季度发行完毕。新增专项债加快发行，推动重大项目形成实物工作量，建议关注基建稳增长背景下工程机械板块机会。  未来5年关注行业电动化浪潮，节奏有望超市场预期 电动化降低工程机械全生命周期成本，将运营阶段价值量转移至制造端，提升设备软件等技术水平，有利于行业市场规模扩大、利润率提升。基于节省运营成本、政策支持优势（如：超排放禁止上路、绿牌不限行、免税等），未来以混凝土搅拌车、渣土车、挖掘机和装载机为代表的工程机械产品，电动化渗透率有望实现跳跃式发展。  投资建议 推荐【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一，看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头，新兴战略业务贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头，混改有望大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国产液压件稀缺龙头，泵阀+非标放量赋力穿越周期。  风险提示：基建地产投资不及市场预期；行业竞争加剧；全球贸易争端。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《氢能设备行业专题报告： 政策驱动氢能行业加速，关注优质“卖铲人”》2022-01-18 2、《专用设备行业：2021年挖机销量同比+5%，关注2022年Q1稳增长板块机会》2022-01-12 3、《换电设备行业深度：换电模式迎高速发展，设备供应商优先受益》2022-01-06 [Table_Author] 2022年02月13日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn 研究助理 罗悦 luoyue@dwzq.com.cn -9%0%9%17%26%2020-122021-042021-082021-12沪深300机械设备(申万) 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 表1：可比公司估值表（截至2022年2月13日） 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 （注：三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、徐工机械为东吴预测，卡特彼勒、小松制作所为Bloomberg一致预测，艾迪精密为Wind一致预测。收盘价为当地货币；市值为人民币，汇率取2月11日中间价：1美元=6.37人民币，1人民币=18.23日元） 表2：2019-2022年国内挖掘机行业销量月度数据表 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 qVlZdYjXbYcZ7NbPbRnPrRtRtReRqQmOlOpOqM9PnNwPwMoMoNMYsPrM 3 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图2：2022年1月挖机销量15,607台，同比-20.4% 图3：2021年合计销售挖机342,784台，同比+4.6% 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 图4：2021年挖机累计出口销量为68,427台，同比+97%；累计出口销量占累计总销量比重20.0% 图5：2022年1月国内小/中/大挖销量占比分别为65.0%/22.7%/12.4%，同比+7.2/-5.1/-1.9pct 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国工程机械工业协会，东吴证券研究所 （注：2020年6月起协会小/中/大挖划分标准略有变动，微调为：小挖≤18.5t；大挖≥28.5t） -100%0%100%200%300%400%020000400006000080000100000挖掘机行业销量（左，台）挖掘机行业销量同比（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000挖掘机累计销量（左，台）同比增速（右）75%-7%-21%-3%28%32%97%39%31%97%-50%0%50%100%150%020,00040,00060,000挖机整体出口销量（左，台）出口占比（右）出口同比（右）0%10%20%30%40%50%60%70%80%小挖占比（≤20t）中挖占比（20-30t）大挖占比（≥30t） 4 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图6：2022年1月小松中国区挖机开工小时数为71.3，同比-35.0% 数据来源：小松官网，东吴证券研究所 图7：2021年全年房屋新开工面积累计同比-11.4% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图8：2021年全年房地产投资完成额累计同比+4.4%，销售额累计同比+4.79% 020406080100120140160180-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%小松单月开工小时数（左）-50%-25%0%25%50%75%100%125%商品房销售面积累计同比房屋新开工面积累计同比房屋竣工面积累计同比房屋施工面积累计同比-50%-30%-10%10%30%50%70%90%商品房销售额累计同比房地产投资完成额累计同比 5 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图9：2021年全年累计基建投资18.87万亿元，累计增速同比+0.21% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图10：2022年1月全国各地发行新增专项债券累计发行6989亿元，同比增加93% 数据来源：财政部，东吴证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000基础设施建设投资:累计值（左，亿元）基础设施建设投资:累计同比（右）02,0004,0006,0008,00010,00012,000地方政府债券发行额:新增债券:专项债券:当月值（亿元） 6 / 6 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn