根据报告正文，低库存和高通胀给有色金属带来了强支撑。美国CPI同环比均超预期，创过去40年新高，反映通胀压力继续升温。非农和CPI均超预期，美联储3月份加息预期更为充分，对有色金属的抑制逐步趋弱；同时在大通胀背景下，工业金属和贵金属的资产保值（对冲通胀）属性将会显现。另外，历史几轮美联储加息周期均伴随工业生产高景气，大宗商品需求有较强支撑，我们认为本轮加息周期有色金属仍然会有较强的基本面支撑，需求端，一方面受中国稳增长政策支撑，另一方面新能源全球大发展持续提振新能源金属边际需求增量；供给端，2012年以来，全球金属矿业活动一直处于深度调整中，过去近8年全球矿业勘查投资和采矿业投资均维持低位，预计2021年起有所好转。金属矿从发现到投入生产需要很长的周期，在可预见的未来几年，金属矿产将受制于开发前端长期低投入带来的产出增速下滑，供给弹性逐步趋弱。当前有色金属各品种库存普遍回到历史低位，我们预计低库存现象在未来几年将继续维持，金属价格整体将维持高位运行，为板块业绩释放和估值修复提供强劲支撑。铝价中枢有望继续抬升，铜维持震荡。SHFE铝价涨2.2%至22890元/吨，行业平均毛利上升约12.6%。据wind数据，铝锭累库21.1万吨至91.6万吨，海外电解铝产能减产带来国内铝锭进口窗口关闭，预计淡季累库步伐缓慢。国内方面，前期受能耗双控等减产产能复产进度缓慢，广西疫情发酵影响省内电解铝产能约50万吨/年，考虑广西氧化铝及电解铝产能国内占比较大（电解铝263.5万吨/年，占比6.2%；氧化铝1245万吨/年，占比13.9%），电解铝供给趋紧，叠加氧化铝价格或受广西疫情影响抬升将共同支撑铝价上行趋势。需求方面，节后下游铝加工企业陆续复工复产，且铝板带箔企业需求强劲，去库仍有支撑。考虑欧洲能源危机短期难以解决，下游新能源用铝需求强劲叠加广西疫情扰动，铝价中枢有望继续抬升。SHFE
