玉米周度报告：高基差和低库存驱动，期现货偏强

2023年8月27日 玉米周度报告 报告要点： 创元研究 国内方面，高基差和现货偏紧驱动，本周盘面表现较强。同时，生猪养殖压栏和二育，下游养殖端需求较好，然而港口库存持续下滑，以及小麦玉米价差由负转正再走扩和稻谷拍卖溢价幅度增加，玉米现货表现持稳偏强。截至18日，北港玉米库存126.6万吨，环比减11.53%，南港谷物库存119.5万吨，环比降2.6%；小麦玉米价差上涨至72元/吨，环比增52元/吨；稻谷拍卖成交169万吨。然而，随着春玉米逐渐上市、稻谷出库以及巴西玉米到港增加，新季玉米丰产预期依旧较强，玉米供需将从偏紧逐渐转向宽松，期现货涨幅有限，市场预期或提前转向。需求方面，本周下游对淀粉提货依旧较好，淀粉将进入去库阶段，米粉价差走扩；饲料需求稳中向好，饲料企业库存与往年同期持平。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 联系人：陈仁涛邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 国外方面，本周美玉米优良率为58%，环比下降1%，本周Profarmer巡查预估美玉米单产为172蒲式耳/英亩，低于8月份预估的175.4蒲式耳/英亩，天气炒作接近尾声，美盘震荡调整为主。南美方面，巴西二茬玉米收获进度为78.8%，低于去年同期水平90.2%，受制于仓储库容影响，ANEC预估8月巴西玉米出口939万吨。 总体来看，受高基差和低库存驱动，本周盘面偏强，但随着基差修复，短期期现货涨幅有限，预计企稳震荡为主，远期关注供需改善速度。 关注点：基差、玉米库存、稻谷出库、巴西玉米到港等。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1行情回顾：现货震荡偏强，高基差带动盘面修复...............................31.2基差与价差：淀粉进入去库阶段，关注CS-C套利..............................4 二、供应端........................................................5 2.1国内玉米市场............................................................5 2.1.1产区和港口：港口库存继续下滑，支撑现货.................................................................................................................52.1.2进口替代谷物：稻谷拍卖成交增加，小麦玉米价差走强..........................................................................................6 2.2国际玉米市场............................................................8 2.2.1美国：优良率低于预期，天气炒作进入末尾.................................................................................................................82.2.2南美：8月巴西出口增加.......................................................................................................................................................9 三、需求端.......................................................10 3.1饲料消费：养殖微利，饲料企业库存维稳....................................103.2深加工消费：淀粉提货增加，库存进入去化阶段..............................11 四、总结.........................................................14 一、市场表现 1.1行情回顾：现货震荡偏强，高基差带动盘面修复 上周盘面天气升水挤出，但现货表现依旧较强，形成高基差，带动本周盘面上涨。现货端，物流顺畅，关内外价差打开，但由于贸易端和港口库存低，山东地区晨间到车辆偏低，企业不断提价收购，整体华北和东北地区现货表现较强。截至25日，哈尔滨玉米价格2730-2740元/吨，吉林长春玉米2760-2780元/吨，潍坊玉米3020-3040元/吨。 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 1.2基差与价差：淀粉进入去库阶段，关注CS-C套利 下游淀粉体提货增加，淀粉库存进入去库阶段，关注CS-C价差走扩机会。关于玉米月间价差，关注1-11价差走缩。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：iFind、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1国内玉米市场 2.1.1产区和港口：港口库存继续下滑，支撑现货 玉米进入青黄不接季节，北港集港量显著减少，下游需求较好，南港出库较好，南北港库存持续下降，截至18日，北方四港库存126.6万吨，环比降11.53%，南港谷物库存119.5万吨，环比降2.6%，南港内外贸玉米库存仅剩49.2万吨。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.1.2进口替代谷物：稻谷拍卖成交增加，小麦玉米价差 走强 截至7月底，进口玉米168万吨，环比减17万吨，进口高粱45万吨，环比降13万吨，进口大麦72万吨，环比降40万吨，进口小麦71万吨，环比降11万吨，整体替代谷物进口量环比减少81万吨。 由于下游面粉厂开机转好，对小麦需求增加，近期小麦价格涨幅明显，小麦玉米价差由负转正，本周两者价差为72元/吨，环比上周上涨52元/吨，虽然仍低于150-200元的替代价差线，但小麦的替代效应在减弱，下游对玉米需求在趋势性增加。 同时，8月24日拍卖临储稻谷200万吨，成交169万吨，成交率85%，成交价格溢价幅度明显高于前一周，对玉米价格也形成支撑。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：中国海关、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 2.2国际玉米市场 2.2.1美国：优良率低于预期，天气炒作进入末尾 本周美玉米优良率为58%，上一周为58%，低于市场预期，本周Profarmer巡查结束，整体预估单产预估为172蒲式耳/英亩，略低于8月份USDA预估的175.4蒲式耳/英亩，美盘表现震荡调整。 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、我的农产品网、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.2南美：8月巴西出口增加 截至月8月19日，巴西一茬玉米收获进度99.7%，前一周为99.6%；二茬玉米收获进度为78.8%，低于去年同期水平90.2%。ANEC预估8月份玉米出口量为939万吨，高于前期预估值。7月份，我国采购了百万吨巴西玉米，预计9月份巴西玉米将集中到港。 资料来源：conab、创元研究 资料来源：conab、创元研究 三、需求端 3.1饲料消费：养殖微利，饲料企业库存维稳 截至8月25日，全国饲料企业玉米库存天数略降至28.76天，下游随采随用为主，以替代谷物为主，以及西南地区春玉米上市，南方港口出货量降低。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 3.2深加工消费：淀粉提货较好，库存进入去化阶段 截至8月25日当周，玉米商业库存降至230.5万吨，环比降4.8万吨；下游提货增加，淀粉库存降至87.1万吨，环比降3.4万吨，淀粉库存进入季节性去库阶段。 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 资料来源：我的农产品网、创元研究 四、总结 国内方面，高基差和现货偏紧驱动，本周盘面表现较强。同时，生猪养殖压栏和二育，下游养殖端需求较好，然而港口库存持续下滑，以及小麦玉米价差由负转正再走扩和稻谷拍卖溢价幅度增加，玉米现货表现持稳偏强。截至18日，北港玉米库存126.6万吨，环比减11.53%，南港谷物库存119.5万吨，环比降2.6%；小麦玉米价差上涨至72元/吨，环比增52元/吨；稻谷拍卖成交169万吨。然而，随着春玉米逐渐上市、稻谷出库以及巴西玉米到港增加，新季玉米丰产预期依旧较强，玉米供需将从偏紧逐渐转向宽松，期现货涨幅有限，市场预期或提前转向。需求方面，本周下游对淀粉提货依旧较好，淀粉将进入去库阶段，米粉价差走扩；饲料需求稳中向好，饲料企业库存与往年同期持平。 国外方面，本周美玉米优良率为58%，环比下降1%，本周Profarmer巡查预估美玉米单产为172蒲式耳/英亩，低于8月份预估的175.4蒲式耳/英亩，天气炒作接近尾声，美盘震荡调整为主。南美方面，巴西二茬玉米收获进度为78.8%，低于去年同期水平90.2%，受制于仓储库容影响，ANEC预估8月巴西玉米出口939万吨。 总体来看，受高基差和低库存驱动，本周盘面偏强，但随着基差修复，短期期现货涨幅有限，预计企稳震荡为主，远期关注供需改善速度。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背