稳增长交易的持续性

投资策略：本周钢价和铁矿价格振幅加大，表面上看，是发改委频繁表态抑制铁矿炒作对市场情绪造成打击，但实际上除了钢铁和铁矿之外的大多数工业品也同样出现震荡回调。我们认为价格调整本质上是因为工业品价格自去年11月反弹以来幅度已经不小，自身存在短期休整的需求，但目前来看这轮反弹尚不能确定是否到头。这轮反弹在前段是由产业链存货周期超调回升和真实需求修复引发，后期进入1、2月淡季后，价格的继续上涨则是由稳增长预期推动。目前钢铁行业需求仍处于淡季，高频数据反映不出需求好坏，须等到3月中才可以验证稳增长的效果，因此在3月中之前稳增长预期仍无法证伪，商品市场仍有可能继续交易稳增长逻辑。另外一个值得注意的因素是，废钢产业链财税规范化可能会带来废钢成本的抬升和废钢供应量的收缩，这个影响在2-3月可能有明显体现，这是黑色价格短期的一个支撑因素。从更长的时间维度来看，我们认为，11月以来的这轮价格反弹属于大的需求下行周期中的阶段性修复，稳增长脉冲过后须提防需求周期下行的后半程，需求转势时间节点可能在春季。短期稳增长交易可以关注河钢资源，成长型新材料类领域关注甬金股份、广大特材、久立特材、永兴材料、抚顺特钢等。 一周市场回顾：本周上证综合指数上涨3.02%，沪深300指数上涨0.82%，申万钢铁板块下跌6.95%。本周螺纹钢主力合约以4905元/吨收盘，比春节前增76元/吨，幅度1. 57%，热轧卷板主力合约以5033元/吨收盘，比春节前增88元/吨，幅度1.78%；铁矿石主力合约以805元/吨收盘，比春节前减24元/吨，幅度2.9%。 社会库存低于往年同期：本周全国建筑钢材成交量暂无更新。五大品种社会库存1535. 3万吨，环比增145.6万吨。节后社库累库放缓，低于往年同期，主要系节前冬储谨慎加上眼下冬奥局部地区限产所致。本周受宏观消息利好、节后工地开复工情况好于去年以及冬奥限产影响，市场情绪较为积极。 冬奥期间高炉限产加严：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为68.1 9%和34.13%，环比春节前-6.67PCT及-16.66PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为76.57%和57.25%，环比春节前-4.94PCT和-16.96PCT。 本周71家电弧炉开工率2.64%，环比节前-7.41PCT；产能利用率3.57%，环比节前-9. 21PCT。从铁水产量来看，本周华北地区高炉限产对于铁水的影响在13万吨左右。从钢材产量来看，总量继续下行，限产对于螺纹钢和热卷的影响较为显著。 钢价增长幅度较大：Myspic综合钢价指数环比春节前增3.94%，其中长材增4.17%，板材增3.66%。上海螺纹钢4940元/吨，周环比增210元，幅度4.44%。上海热轧卷板5130元/吨，环比春节前增290元/吨，幅度3.85%。眼下市场对于未来预期较为积极，且淡季无法证伪，钢价节后呈现开门红。未来需关注淡旺季切换后稳增长政策对需求的真实拉动程度。 矿价小幅上涨，发货量处于较低水平：本周Platts62%153.75美元/吨，周环比增5.85美元/吨。上周澳洲巴西发货量1892.8吨，环比减30.6万吨，到港量928.8万吨，环比减293.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数39天，较上次增5天。天津准一冶金焦2810元/吨，较上周减400元/吨。废钢3250元/吨，较上周增80元/吨。本周指导意见正式落地，钢铁工业碳达峰目标延缓，情绪上利于钢铁上游，但与此同时发改委仍在持续密切关注市场运行和价格走势，打击投机需求，短期关注稳增长交易和政策的博弈。 吨钢盈利有所回升：本周随着市场情绪上升，主流钢种盈利也小幅反弹。根据我们模拟的钢材数据，周内原料端矿价上涨与焦炭价格回落相互抵消，钢坯成本变化不大。成材端周度均价上涨明显。吨钢盈利水平有所回升，其中热轧卷板（3mm）毛利增112元/吨，毛利率增至7.78%；冷轧板(1.0mm)毛利增103元/吨，毛利率增至2.42%；螺纹钢(20mm)毛利增99元/吨，毛利率增至7.3%；中厚板(20mm)毛利增119元/吨，毛利率增至4.57%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。 一周市场回顾 本周钢铁板块上涨6.95% 本周上证综合指数上涨3.02%，沪深300指数上涨0.82%，申万钢铁板块上涨6.95%。年初至今，沪深300指数下跌6.43%，申万钢铁板块下跌1.74%，钢铁板块跑赢沪深300指数4.69PCT。 图表1：本周申万各板块涨跌幅 图表2：部分指数及钢铁个股表现 黑色期货高位震荡 本周螺纹钢主力合约以4905元/吨收盘，比春节前增76元/吨，幅度1.57%，热轧卷板主力合约以5033元/吨收盘，比春节前增88元/吨，幅度1.78%；铁矿石主力合约以805元/吨收盘，比春节前减24元/吨，幅度2.9%。 图表3：黑色商品一周表现（元/吨） 基本面跟踪 成交暂无更新 本周全国建筑钢材成交量暂无更新。五大品种社会库存1535.3万吨，环比增145.6万吨。 图表4：五大品种总表观消费量（万吨） 图表5：5日平均建筑钢材成交量（吨） 图表6：钢材出口量及同比增速（万吨） 图表7：钢材进口量及同比增速（万吨） 社会库存低于往年同期 图表8：本周库存波动对比（万吨） 图表9：历年五大品种社库波动（万吨） 图表10：历年五大品种厂库波动（万吨） 图表11：长材社会库存（万吨） 图表12：板材社会库存（万吨） 冬奥期间高炉限产加严 本周Mysteel 247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为68.19%和34.13%，环比春节前-6.67PCT及-16.66PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为76.57%和57.25%，环比春节前-4.94PCT和-16.96PCT。 本周71家电弧炉开工率2.64%，环比节前-7.41PCT；产能利用率3.57%，环比节前-9.21PCT。 图表13：247家钢企及唐山钢厂高炉开工率 图表14：247家钢企及唐山钢铁高炉产能利用率 图表15：71家电炉开工率及产能利用率 图表16：五大品种周度产量合计（万吨） 图表17：国内粗钢日产量及环比变化 钢价增长幅度较大 Myspic综合钢价指数环比春节前增3.94%，其中长材增4.17%，板材增3.66%。上海螺纹钢4940元/吨，周环比增210元，幅度4.44%。上海热轧卷板5130元/吨，环比春节前增290元/吨，幅度3.85%。 图表18：全国钢价及周度变化（元/吨） 图表19：主要钢材指数及品种价格变化（元/吨） 矿价小幅上涨，发货量处于较低水平 本周Platts62%153.75美元/吨，周环比增5.85美元/吨。上周澳洲巴西发货量1892.8吨，环比减30.6万吨，到港量928.8万吨，环比减293.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数39天，较上次增5天。天津准一冶金焦2810元/吨，较上周减400元/吨。废钢3250元/吨，较上周增80元/吨。 图表20：钢铁主要生产要素价格一览 图表21：铁矿石发货量、到港量、库存数据一览（万吨） 图表22：钢厂进口烧结粉矿库存及库销比（万吨） 图表23：铁矿石发货量及到港量（万吨） 吨钢盈利有所回升 热轧卷板（3mm）毛利增112元/吨，毛利率增至7.78%；冷轧板(1.0mm)毛利增103元/吨，毛利率增至2.42%；螺纹钢(20mm)毛利增99元/吨，毛利率增至7.3%；中厚板(20mm)毛利增119元/吨，毛利率增至4.57%。 图表24：热轧卷板毛利变化（元/吨） 图表25：冷轧卷板毛利变化（元/吨） 图表26：螺纹钢毛利变化（元/吨） 图表27：中厚板毛利变化（元/吨） 图表28：主流品种毛利率对比 图表29：长、短流程盈利对比 重要事件 行业新闻 1月下旬重点钢企钢材库存明显上升 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2022年1月下旬重点钢铁企业钢材库存量为1368.27万吨，旬环比增加53.25万吨，上升4.05%；比年初增加238.58万吨，上升21.12%；比去年同期减少7.99万吨，下降0.58%。 （来源：中国钢铁工业协会） 1月下旬重点钢企粗钢日产有所回升 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2022年1月下旬重点钢企生铁日均产量174.53万吨，旬环比下降0.35%，同比下降9.11%；1月下旬重点钢企粗钢日均产量201.36万吨，旬环比上升1.32%，同比下降7.49%； 1月下旬重点钢企钢材日均产量193.63万吨，旬环比上升0.92%，同比下降11.84%。 （来源：中国钢铁工业协会） 公司公告 武进不锈:2021年度业绩快报公告 报告期内，公司实现营业收入26.99元，同比增长12.42%；实现利润总额2亿元，同比下降20.83%；实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比下降20.71%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.5亿元，同比下降25.91%。2021年度，公司营业收入增长系主要产品不锈钢无缝管和不锈钢焊管销量增加导致；由于原材料价格上涨，以及国内市场竞争激烈导致机械设备、电力设备等行业的产品销售价格下降，利润空间被压缩，进而导致营业利润、利润总额及归属于上市公司股东的净利润下降。 酒钢宏兴:关于启动固定资产投资项目的公告 项目详情：1）储运部嘉东料场绿色智能化改造项目，项目投资19亿元，工期32个月；2:）昕昊达公司球团工艺三化升级改造项目，项目投资5.9亿元，工期30个月。 项目用途：1）嘉东料场绿色智能化改造项目能够提本部环境保护水平，推进超低排放改造，提高土地利用效率，为新建焦炉和新建烧结机项目的顺利实施创造条件；2）启动实施昕昊达公司球团工艺三化升级改造项目，能够推进昕昊达公司的工艺装备升级，有效解决其生产经营和发展所面临的环保、安全及能耗问题，保障“十四五”本部高炉用料需求。 太钢不锈:2021年度业绩预告 公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润58-66亿元，同比增长234%-280%左右。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润57.8-65.8亿元，同比增长249%-297%。 首钢股份:北京首钢股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金 首钢股份拟通过发行股份的方式购买首钢集团持有的钢贸公司49.00%股权；同时，首钢股份拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金总额不超过25亿元，募集配套资金扣除发行费用后的净额将用于钢贸公司及其子公司、京唐公司项目建设、上市公司或标的公司补充流动资金和偿还债务。 首钢股份: 2022年1月生产经营快报 2022年1月，北京首钢股份有限公司（以下简称“公司”）运营稳定顺行，实现新一代超细晶高强汽车外板系列新品国内首发，锌铁合金镀层等高端冷轧汽车用钢产销大幅提升。高端电工钢产品产销量持续提升，产品结构不断优化；受产线检修影响，当月电工钢产量同比有所下降。 汽车板月产量30万吨，同比-7%；电工钢月产量11万吨，同比减少22%； 镀锡板产量5万吨，同比增2%；酸洗汽车用钢8万吨，同比增27%。 风险提示 宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。