汽车行业周报：零售车市持续回暖 看好行业龙头表现

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报 ● 汽车行业 2019年1月29日 零售车市持续回暖 看好行业龙头表现 汽车 谨慎推荐 维持评级 核心观点: ⚫ 一周行业热点 事件：根据乘联会数据显示，2019年1月的第一周零售车市为日均5.08万台，同比下滑17%；第二周的车市零售为日均5.6万台，同比增长3%；第三周零售车市日均达到6.46万台，同比上升4%。1月的乘用车市场厂家批发销量开局表现较弱，第一周的日均批发量为5.2万台，同比下滑37%；第二周的日均批发量为5.29万台，相比去年同期7.46万台同比下滑29%；第三周的日均批发量达到5.38万台，同比下滑24%。 点评：1月车市零售持续回暖，看好春节前旺季车市零售端持续回暖，“汽车下乡”等刺激消费的具体政策有望两会前后落地，行业有望进入向上周期，消费有望呈现较好的状态。 投资建议：考虑多层面的实力储备和未来成长性，坚定推荐行业龙头公司上汽集团（600104.SH）；比亚迪（002594.SZ）看好其新车周期以及未来新能源品牌表现，维持推荐。同时推荐有个股逻辑的优质零部件标的，福耀玻璃（600660.SH），旭升股份(603305.SH)等。 ⚫ 上周核心组合表现 股票代码 股票名称 权重 周涨幅(%) 年初至今涨幅(%) 绝对收益率(%） 相对收益率（%，入选至今） 600104.SH 上汽集团 25% 3.31 -1.39 -1.39 19.24 600660.SH 福耀玻璃 25% 0.17 2.59 2.59 -8.89 000338.SZ 潍柴动力 25% 4.5 11.56 11.56 4.73 601799.SH 星宇股份 25% 2.4 -1.7 -1.7 18.91 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 ⚫ 风险提示： （1）汽车销量不达预期； （2）进口车关税降低打压国产车利润空间； 分析师 李泽晗 ：（8621）68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 汽车行业近一年表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 核心组合近一年表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 行业周报/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、最新研究观点 .............................................................................................................................................................. 2 （一）一周热点动态跟踪 .................................................................................................................................................... 2 （二）核心观点.................................................................................................................................................................... 4 （三）核心组合.................................................................................................................................................................. 10 （四）国内外行业公司估值对比 ...................................................................................................................................... 11 （五）风险提示.................................................................................................................................................................. 13 二、附录 ............................................................................................................................................................................ 14 （一）汽车板块行情回顾 .................................................................................................................................................. 14 （二）国外行业相关上市公司行情 .................................................................................................................................. 16 行业周报/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一、最新研究观点 （一）一周热点动态跟踪 事件： 根据乘联会数据显示，2019年1月的第一周零售车市为日均5.08万台，同比下滑17%；第二周的车市零售为日均5.6万台，同比增长3%；第三周零售车市日均达到6.46万台，同比上升4%。1月的乘用车市场厂家批发销量开局表现较弱，第一周的日均批发量为5.2万台，同比下滑37%；第二周的日均批发量为5.29万台，相比去年同期7.46万台同比下滑29%；第三周的日均批发量达到5.38万台，同比下滑24%。 点评： 1月车市零售持续回暖，看好春节前旺季车市零售端持续回暖，“汽车下乡”等刺激消费的具体政策有望两会前后落地，行业有望进入向上周期，消费有望呈现较好的状态。 投资建议： 考虑多层面的实力储备以及未来成长性，坚定推荐行业龙头公司上汽集团（600104.SH）；看好比亚迪（002594.SZ）新车周期以及未来新能源品牌表现，维持推荐。同时推荐有个股逻辑的优质零部件标的，福耀玻璃（600660.SH），旭升股份(603305.SH)等。 行业周报/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 行业热点事件 我们的理解 1、丰田和松下计划2020年新设EV电池生产公司 日本丰田汽车(Toyota Motor)和松下公司(Panasonic)基本决定2020年共同设立生产电动汽车(EV)等车载电池的新公司。丰田拟出资51%，松下出资49%。松下在日本及中国的5家车载电池工厂的生产设备将移交至新公司。 我们认为双方就此合作共同开发充电时间短、可飞跃性延长行驶距离的全固态电池，以对抗影响力增强的中国和韩国企业，其生产的电池将主要供应给丰田子公司大发工业以及在EV基础技术开发上有合作的马自达、斯巴鲁。 2、特斯拉否认与天津力神签署协议：收到报价但未处理 特斯拉(Tesla)表示，与天津力神没有签订任何类型的协议，公司收到了天津力神的报价但未处理。此前有消息称，特斯拉已经与天津力神签订初步协议，为公司上海工厂提供电池，减少公司对日本松下的依赖。 我们认为，中国电池企业更改技术路线以及特斯拉上海工厂更改技术路线都需要足够的时间周期和资金投入。但考虑特斯拉上海工厂2019年底就将开始投产，如果不尽快确定在华的电池供应商伙伴，特斯拉的在华量产进程或将会受到一定影响。 3、Waymo将在密歇根州建造自动驾驶汽车工厂 谷歌母公司Alphabet旗下Waymo自动驾驶车辆部门表示计划在密歇根州建造一座工厂。新工厂将致力于大规模生产L4级自动驾驶汽车，这些汽车可以在某些条件下自行驾驶而无需驾驶员。 虽然Waymo密歇根工厂是全球首家大规模组装L4级别自动驾驶汽车的工厂，但Waymo并未自主生产汽车，选择了与麦格纳合作，其自动驾驶汽车是在其他厂商生产的车辆中安装自动驾驶系统。 4. 苹果自动驾驶“泰坦”团队裁员逾200人 据外媒报道，知情人士透露，苹果本周刚刚解雇了其自动驾驶汽车团队“泰坦”的200多名员工。苹果公司一位发言人承认了裁员消息，表示人员被转移到公司其他部门的项目以继续支持苹果的机器学习和其他计划。 我们认为虽然苹果坚称自动驾驶系统具有巨大机会，是公司最雄心勃勃的机器学习项目。但与此同时，苹果高层近来一直对无人驾驶汽车前景保持沉默，公司的无人驾驶汽车计划似乎已从汽车硬件转变为专注于开发无人驾驶软件。 行业周报/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 （二）核心观点 汽车行业2018年三季报情况总结 2018年Q3，SW汽车单季营业总收入同比下降1.89%，环比下降6.58%；Q3销售毛利率达15.34%；净利润同比下降13.36%，环比下降22.92%。 其中整车零部件细分板块业绩分化明显。整车板块的Q3营收同比下降4.74%，零部件板块Q3营收同比上升7.56%；整车板块毛利率为14.68%，零部件板块毛利率为19.39%；整车板块净利润同比下降23.53%，零部件板块净利润同比上升2.10%。就Q3总体情况而言，整车板块和零部件板块出现明显的业绩分化，零部件板块整体表现好于整车板块，主要系汽车销量下行影响，增速不及预期。 2018年Q1-Q3，我国狭义乘用车产量累计为1696.87万辆，同比增长0.2%；销量为1617.89万辆，同比减少0.6%；其中轿车销量累计为810.03万辆，同比上升0.6%；MPV销量累计为123.17万辆，同比下降12.5%；SUV销量累计为684.68万辆，同比上升0.4%。 从今年Q1-Q3的市场看，车市增长动力分化，主力车企表现优秀。轿车板块出现恢复性增长，头部车企依然全面领先；MPV市场已连续两年下滑，市场需求向头部靠拢；SUV首次出现个位数增长，但市场集中度仍然提高。今年火爆的楼市，透支了居民的消费力，价格敏感型的西部车市明显受到抑制，厂商压力巨大，低价频现，自主品牌所受压力偏大。 图1：乘用车14-18年销量及增速情况 图2：轿车14-18年销量及增速情况 资料来源：中国汽车工业协会，中国银河证券研究院 行业周报/汽车行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 图3：SUV14-18年销量及增速情况 图4：MPV14-18年销量及增速情况 资料来源：中国汽车工业协会，中国银河证券研究院 2018Q3，乘用车行业营收下滑2.46%；净利润同比下滑15.59%；毛利率为14.64%，同比下滑0.17个百分点；期间费用率12.78%，同比增