请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年02月11日东亚前海化工：供需缺口持续扩大，原油价格仍将高位运行核心观点自疫情发生以来，国内外原油价格强势反弹。从价格走势来看，国内外原油期货价格在疫情期间呈现出了“V”型反弹。2021年，布伦特原油期货连续结算价以及WTI原油期货连续结算价分别上涨25.98美元/桶以及26.69美元/桶，年涨幅分别达50.2%以及55.0%。截至2022年02月07日，布伦特原油期货连续结算价以及WTI原油期货连续结算价分别收报92.69美元/桶以及91.32美元/桶，分别较年初水平上涨约19.2%以及21.4%。国内INE原油价格收报558.7元/桶，较一年前同比上涨约67.3%。原油产量逐步恢复，但增速不及预期。2021年12月份OPEC原油产量2788.2万桶/天，较疫情发生以来有所回升，但仍低于疫情前水平。此外根据2021年7月OPEC+的公告内容，OPEC+将从2021年8月开始增加40万桶/天的原油供应直至完全覆盖此前约580万桶/天的减产量。但12月OPEC+原油供应仅环比增长17万桶/天，OPEC+原油增产速度慢于预期，同时OPEC组织也在此前的公告中明确未来的增产将视具体的市场情况而定，因此预计未来国际原油供应将基本稳定，不会快速提高。石油钻机方面，2022年1月份全球钻机数量恢复至1632个，距离疫情之前的水平还存在较大差距，使得未来产能增长较慢。国际原油库存不断探底，催化原油价格上行。原油价格与其库存走势相悖，库存低位有利于油价上行。从原油价格与其库存的历史走势来看，库存量下降时，原油价格呈上升趋势；原油库存上升时，油价下降。截至2021年12月，美国非战略原油库存为417.20百万桶，同比下滑约14.1%；截至2021年11月，OECD陆上商业石油库存为1317百万桶，同比下滑约12.3%。经济向好拉动原油需求，使得原油供需缺口持续扩大，原油上涨趋势或将难以逆转。疫情期间各国出台积极财政政策，刺激宏观经济加快恢复，从各国的债务情况来看，欧元区疫情发生以来持续处于赤字状态，截至2021年三季度其赤字占GDP的比重达4.78%，美国联邦政府在2021年累计赤字高达2.58万亿美元。在全球央行的持续刺激下，全球经济复苏态势明显，美国四季度GDP同比增长5.5%。随着宏观经济的走强，原油下游各炼厂开工率明显回升，截至2021年12月美国炼油厂开工率已达89.82%。展望未来，OPEC组织预计2022年全球原油需求将达100.8百万桶/日，供需缺口较2021年增长1.01百万桶/日，随着原油供需缺口的持续扩大，未来原油价格上涨趋势或将难以逆转。投资建议全球原油价格持续高位运行下，原油开采以及生产企业或将有所受益，如：中国石油、中国石化、中海油服等。风险提示美国页岩油产量迅速增长、OPEC+原油产量快速扩张、美国对伊朗制裁松动。评级推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn联系人高嘉麒电子邮箱gaojq700@easec.com.cn股价走势相关研究《东亚前海化工周报：化肥行业景气依旧、国际天然气价格上涨》2022.02.07《东亚前海化工周报：钾肥国际价格2022年以来仍呈上涨态势》2022.01.24《东亚前海化工周报：尿素景气或将上行》2022.01.17《东亚前海化工：磷化工业绩突出，年报行情蓄势待发》2022.01.12《东亚前海化工周报：2022年草甘膦仍将景气》2022.01.09行业研究·化工·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工正文目录1.油价：原油价格强势“V”型反弹................................................................................................................................42.供给：产量逐步恢复，库存仍处低位...........................................................................................................................42.1.产量逐步增长，但增产不及预期.......................................................................................................................42.2.石油钻机数量回升，低于疫情前水平...............................................................................................................52.3.库存低位震荡，支撑油价上行...........................................................................................................................63.需求：经济向好拉动原油需求，供需缺口持续扩大..................................................................................................73.1.全球宏观经济恢复迹象明显...............................................................................................................................73.2.炼厂开工回升，原油下游需求向好.................................................................................................................133.3.供需缺口显著，原油上行趋势或难逆转.........................................................................................................144.相关标的.........................................................................................................................................................................154.1.中国石油.............................................................................................................................................................154.2.中国石化.............................................................................................................................................................164.3.中海油服.............................................................................................................................................................175.风险提示.........................................................................................................................................................................19图表目录图表1.疫情期间WTI和布伦特原油价格V型反转.......................................................................................................4图表2.疫情期间国内INE原油价格走势强劲.................................................................................................................4图表3.OPEC和美国原油供给逐步恢复...........................................................................................................................5图表4.其他主产地供给逐步恢复.......................................................................................................................................5图表5.全球石油钻机数量仍处低位...................................................................................................................................6图表6.原油价格与库存走势相悖.......................................................................................................................................6图表7.中国原油期货库存持续探底...................................................................................................................................7图表8.美国原油库存持续探底...........................................................................................................................................7图表9.OECD原油库存持续探底.......................................................................................................................................7图表10.中国政府债务余额持续增长.......................................