券商行业事件点评：四季度代销机构公募基金保有规模梳理

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业点评|非银金融 2022年2月8日 投资评级 券商行业事件点评（801193.SI）： 强于大市|维持 四季度代销机构公募基金保有规模梳理 行业基本情况 事件： 2022年1月末中国证券投资基金业协会发布2021年第四季度公募基金保有规模前100公司数据。其中股票+混合公募基金保有规模总计64609亿元，环比增长4.93%；非货币市场公募基金保有规模83262亿元，环比增长8.67%。（下称“股+混基金”和“非货基金”）。 ⚫ 银行渠道：代销保有规模占比相对稳健，绝对规模环比增加 2021年四季度银行代销股+混基金保有规模3.79万亿，环比增加4.00%；非货基金保有规模4.39万亿元，环比增加5.75%。银行股+混与非货基金占百强代销机构比重分别为58.60%/52.79%，较第三季度59.13%/54.25%分别缩减约0.89pct/2.70pct，较券商、保险和第三方机构占比优势明显，同时相比于券商和第三方机构，银行拥有全面的客户渠道和销售网点，股➕混基金销售优势更为明显，短期龙头地位难以撼动。 ⚫ 券商渠道：代销保有规模变化较小，非货基金相对增速明显；占比出现下滑 2021年四季度券商代销股+混基金保有规模9392亿，环比缩小-0.36%；非货基金保有规模1.01万亿元，环比增加0.75%，在统计口径调整后变化趋于稳定。券商股+混与非货基金占百强代销机构比重分别为14.54%/12.20%，较第三季度15.31%/13.16%分别缩减约5.04pct/7.29pct，占比下滑较多，与市场波动影响有关。但是券商百强数量依然具有明显优势。四季度百强机构中减少三家券商（第一创业、大同证券和粤开证券），仍有46家券商，数量优势叠加更大代销弹性，在市场环境向好时或有更好代销表现。 ⚫ 保险和第三方渠道：代销规模增速亮眼，非货基金强势增长 第三方机构渠道方面，股+混基金保有规模1.71万亿，环比+10.11%；非货基金保有规模2.88万亿元，环比增加16.69%。银行股+混与非货基金占百强代销机构比重分别为26.42%/34.61%。以蚂蚁基金、天天基金和腾安基金为代表的头部第三方销售机构，其平台优势和流量优势带了的高速增长依然明显，且其非货基金保有规模相较第三季度分别上升90.68pct、39.21pct和102.04pct，稳健理财的投资目标逐渐位于主导地位。保险机构保有量虽有较大提升，但绝对数额差距大。 收盘点数 6610.34 52周最高 7801.69 52周最低 5888.66 指数走势图 研究所 分析师：魏大朋 SAC 登记编号： S1340521070001 Email： weidapeng@chinapost.com.cn 研究助理：王文颢 SAC登记编号：S1340121070021 Email：wangwenhao@chinapost.com.cn 近期研究报告 【券商行业年度策略】证券行业回顾暨2022年年度展望—多业务驱动业绩向好 市场前景可期 【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告—大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼（20220128） -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%非银金融（申万）券商II（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ⚫ CR5集中度方面：第三方集中度有所下降，依然高于银行和券商 第三方机构第四季度股+混公募基金规模和非货币基金保有规模CR5分别为85.72%/86.37%，虽有所下滑但依然大幅超过券商CR5数据，行业竞争度相对较低。券商第四季度股+混公募基金规模和非货币基金保有规模CR5分别为36.91%/37.46%，且前百券商机构为46家，行业竞争度较高。银行公募基金代销规模CR5并未有明显变化，竞争格局相对稳定。 ⚫ 推荐标的 长期来看，代销公募基金规模及保有量增长趋势是不变的，更重要的是如何将初期获取的客源转化为留存在自身的财富资源进行后续的全流程财富管理服务，从前期激烈的价格战转变为后期自身拥有议价权与护城河的角色转化。这会对各家券商的主动管理以及投研能力提出更高要求。据此我们推荐具有财富管理特色并参控优质公募基金的券商：广发证券*、东方证券*、兴业证券（*：暂未深度覆盖） ⚫ 风险提示 政策落地进程不及预期、流动性紧缩、市场系统性风险。 图表1 分机构股+混公募基金保有规模 数据来源:中基协,中邮证券研究所 2401550194263640561572288170689392378616460920.0%10.1%-0.4%4.0%4.9%-5%0%5%10%15%20%25%010000200003000040000500006000070000保险第三方券商银行总计Q3股票+混合公募基金保有规模（亿元）Q4股票+混合公募基金保有规模（亿元）环比（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表2 分机构非货币公募基金保有规模 数据来源:中基协,中邮证券研究所 图表 3 2021年第四季度百强公司股+混/非货币公募基金保有规模（亿元）排名变动明细 2021Q4新进百强公司名单 Q4排名 股+混 非货币 2021Q4掉出百强公司名单 Q3排名 股+混 非货币 泛华普益基金销售有限公司 72 50 69 第一创业证券股份有限公司 83 34 38 渤海银行股份有限公司 86 33 42 大同证券有限责任公司 89 30 30 上海万得基金销售有限公司 93 28 103 粤开证券股份有限公司 98 25 25 数据来源:中基协,中邮证券研究所 274246971008141564766163342881910157439528326221.9%16.7%0.8%5.7%8.7%0%5%10%15%20%25%0100002000030000400005000060000700008000090000保险第三方券商银行总计Q3非货币市场公募基金保有规模（亿元）Q4非货币市场公募基金保有规模（亿元）环比（右）图表4 分机构股+混公募基金保有规模CR5 数据来源:中基协,中邮证券研究所 62.10%36.91%85.72%61.48%39.40%86.68%1.00%-6.31%-1.10%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%银行券商第三方第四季度股+混CR5上季度股+混CR5环比（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表5 非货币公募基金保有规模CR5 数据来源:中基协,中邮证券研究所 62.00%37.46%86.37%62.27%38.45%73.20%0.44%2.65%-15.25%-20%-15%-10%-5%0%5%0%20%40%60%80%100%银行券商第三方第四季度非货CR5上季度非货CR5环比（右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 中邮证券投资评级标准 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上； 行业投资评级标准： 强于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%—5%之间； 弱于大市： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上； 可转债投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%—10%； 中性： 预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%—5%之间； 回避： 预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上； 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的业务资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券有限责任公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券有限责任公司可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。中邮证券有限责任公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为客户。 本报告版权仅为中邮证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中邮证券有限责任公司研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中邮证券有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、黑龙江、广东、浙江、辽宁、吉林、新疆、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。 业务简介 ◼ 证券经纪业务 公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户； 公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中国证监会核准。 公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有：中国邮政储蓄银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。 ◼ 证券自营业务 公司经中国证监会批准，开展证券自营业务。使用自有资金和依法筹集的资金，以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。 ◼ 证券投资咨询业务 公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券