升评至“买入”，营收超行业，获利超预期

中芯国际发布2021年四季度业绩报告，营收超行业，获利超预期。公司2021年营收同比增长39%，净利润同比增长109.6%。预计2022年一季度营收增长15-17%，毛利率提高到36-38%。由于8”及12”成熟制程工艺产能短缺所带动的18% 的年度价格上涨，以及国产芯片替代的推动，中芯国际的营收和利润均超预期。我们调升2021/2022 净利润 30%/6%到人民币109.6亿元/144亿元，但公司A股因之前估值偏高修正，目前交易在2021/2022E/2023E较为合理的37x/28x/26x PE, PB达3.7/3.3/2.9x，我们决定将中芯从“增持”改为“买入”评级，但目标价维持在77元人民币。

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