乐普生物：IPO申购指南

1 证 券 研 究 报 告 请务必阅读免责条款 IPO申购指南 乐普生物-B（2157.HK） 谨慎申购 2022-02-10 星期四 一、 乐普生物-B（2157.HK）招股详情 名称及代码 乐普生物-B（2157.HK） 保荐人 中金公司、摩根士丹利 上市日期 2022年02月23日(周三) 招股价格 6.87-7.38港元 集资额 8.04亿港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用） 每手股数 1000股 入场费 7454.38港元 招股日期 2022年02月10日-2022年02月15日 国元证券认购截止日期 2022年02月14日 招股总数 126.88百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定) 国际配售 114.19百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90% 公开发售 12.69百万股 (可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10% 研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755-21519164 Email:linxq@gyzq.com.hk 申购建议： 公司于18年1月注册成立，是一家聚焦于肿瘤治疗领域的生物制药企业，目前已构建多个肿瘤产品管线，有(i)八种临床阶段候选药物（包括透过收购相关附属公司的全部股权或控股权而获得的四种核心产品，其中三种受限于许可引进安排及一种透过合营企业共同开发）；(ii)三种临床前候选药物及(iii)三种临床阶段的候选药物的联合疗法，其中八种临床阶段候选药物中有五种属于靶向疗法，三种属于免疫治疗药物，这三种中的两种属于免疫检查点药物及一种属于溶瘤病毒药物。公司已启动28项临床试验，其中三项已进入注册性试验阶段及两项正在美国进行。 公司主要在研管线资产包括四种核心产品，即MRG003、MRG002、HX008及LP002，及三种关键临床阶段候选药物。MRG003是一种EGFR靶向ADC药物，目前在中国处于II期临床试验阶段，预计在美国启动复发性或转移性晚期HNSCC临床研究并根据临床研究的资料开展MRG003其他适应症的临床研究，进一步扩大整体潜在市场以实现国际性商业化，EGFR靶向ADC药物的主要适应症包括HNC、NPC和NSCLC，根据弗若斯特沙利文的资料，预计30年全球及中国HNC的市场规模将分别达到87亿美元及人民币130亿元，HNSCC中EGFR阳性率约为86.5%，中国HNSCC的二线进展率为95.9%；预计30年全球及中国NPC市场规模将达到 8亿美元及人民币28亿元，NPC中EGFR阳性率约为 82.7%，中国 NPC的二线进展率为 88.8%；预计30年全球及中国 NSCLC市场规模分别达到1728亿美元及人民币1775亿元，NSCLC中 EGFR阳性率约为 60.0%，中国NSCLC的二线进展率为 91.2%，目前中国并无已上市的 EGFR靶向 ADC 2 IPO申购指南 药物产品，在全球有五种EGFR靶向ADC药物的在研管线。MRG002是一种HER2靶向ADC药物，创新性地使用高亲和力抗HER2单抗（即糖修饰曲妥珠单抗）、经临床验证的有效载荷MMAE及可裂解的vc链接体，目前已启动MRG002用于HER2低表达及过度表达乳腺癌、UC（尿路上皮癌）及HER2过度表达BTC的II期临床试验，目前对于HER2过度表达乳腺癌，已经完成患者入组并处于随访期，并已自国家药监局取得注册性试验批准，根据弗若斯特沙利文的资料，20年中国乳腺癌市场的规模为人民币 507 亿元，预计至30年将达到人民币1246亿元，乳腺癌的HER2阳性率约为 25.4%，中国乳腺癌的二线进展率为 94.3%，有三种已上市的 HER2 靶向 ADC药物及十一种在中国及全球处于II期或以上临床试验阶段的 HER2靶向 ADC药物的在研管线。HX008是一种针对人PD-1的人源化单克隆抗体（单克隆抗体，由相同的细胞产生的抗体，这些细胞均是同一母细胞的克隆体），目前已完成HX008用于晚期实体瘤的Ib期临床试验及用于NSCLC、TNBC（三阴性乳腺癌）、胃癌及HCC的II期临床试验的患者入组并处于随访期，且正在进行用于NMIBC的II期临床试验及用于二线胃癌的III期临床试验，已完成针对黑色素瘤和MSI-H/dMMR实体瘤的注册性试验，根据弗若斯特沙利文的资料，20年中国黑色素瘤市场的规模为人民币 14亿元，预计至30年将达到人民币28亿元；20年中国MSI-H/dMMR实体瘤的市场规模为人民币10亿元，预计到30年将达到人民币48.65亿元；预计30年全球和中国胃癌市场的规模为364亿美元及人民币832亿元；预计30年全球和中国NSCLC市场的规模为1728亿美元及人民币1775亿元；三阴性乳腺癌占乳腺癌发病率的15%，预计至30年中国乳腺癌市场规模达到人民币1246亿元，已有十种获FDA及国家药监局批准的已上市 PD-1 单抗药物及在中国有十种PD-1 疗法的已到后期阶段或递交NDA的在研管线。LP002是一种针对PD-L1的人源化单克隆抗体，正在进行晚期消化系统肿瘤的队列扩展试验，已完成ES-SCLC（广泛期小细胞肺癌）II期临床试验的患者入组并进入随访期，根据弗若斯特沙利文的资料，SCLC约占肺癌总数的 15%，较NSCLC更具侵犯性，20年中国小细胞肺癌的新增病例数为13.9万例，预期于30年将增至18.7万例，目前已经有五种获FDA及国家药监局批准的已上市PD-L1 单抗药物及有九种在中国处于II期或以上临床阶段的 PD-L1 疗法的在研管线。 公司尚未产生任何产品销售收益，于19年、20年及21年前8月，分别产生经营亏损人民币4.55亿元、5.2亿元及6.62亿元，绝大部分经营亏损产生自研发开支及行政开支，期间分别产生研发费用投入为人民币2.29亿元、3.54亿元及5.09亿元。 上市后预计公司股份市值113.94-122.4亿港元，公司行业赛道高速发展，在研管线拥有较好的市场机遇，建议谨慎申购。 3 IPO申购指南 二、公司价值分析 表1：上市公司估值比较 代码 证券简称 总市值 市盈率PE 市净率 (十亿CNY） TTM 21E 22E PB(MRQ) 9926.HK 康方生物 13.12 -- -13.89 -17.99 3.46 1801.HK 信达生物 38.56 -- -28.55 -47.20 3.29 9995.HK 荣昌生物 19.48 -- -115.82 -97.03 6.75 2616.HK 基石药业 5.88 -- -- -- 2.57 600267.SH 海正药业 16.91 29.46 -- -- 2.44 AZN.O 阿斯利康 1117.54 47.66 -- -- 11.31 数据来源：Wind，国元证券经纪（香港）整理 4 IPO申购指南 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk