虎年开市观察思考：打破负反馈

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本报告对2022年虎年开市后A股市场的表现进行了观察和思考。在春节期间海外市场表现良好，标普500年内收益率从节前一度跌超10%收窄到6%左右，意外事件扰动消退，但节前一周快速下跌造成预期和交易负反馈的流动性漩涡需要时间修复，放量宽幅震荡隐含的市场分歧加大、流动性回升是打破负反馈需要经历的。目前长端利率跌破2.7%，转债偏强，REITs新高，隐含了金融机构对于确定性增长的追捧。而股债性价比进一步改善，随着稳增长更明确，分子预期趋稳，轮动到A股，机会更多，而且A股稳定类股票已有所反应。短期内美国商务部对于中国医药公司的冲击、欧洲央行的超预期转鹰以及俄乌地缘政治冲突对于市场的扰动正被快速消化。预计Q2探明经济底。即将公布的社融数据以及复工速率的提升（返乡数据弱的另一面）都将成为市场底的积极信号。政策底已现，第一个市场底或已探明。预计本轮市场底可能出现在1月（春节前最后一周）或4月左右（二次探底与否取决于经济底）。3月市场将进一步观察两会稳增长信号以及根据经济数据判断稳增长效果，4月面临决断：（1）若经济底现，市场将进入普林格阶段2复苏，分子预期趋稳，双击之下，市场有望进一步上行；（2）若未现，则市场易受外部扰动，二次探底蓄力，等待经济底确认，重拾上行动力。周期性走势规律明显，红包主要在春节后。春节前大强小，高低切，春节后小盘成长、高市盈率更强；银行、家电春节前占优，节后TMT、电气设备、汽车表现更佳。