2021年业绩预告点评暨系列报告4：业绩低于预期，行业高景气持续

维持“增持”评级。公司公告2021年业绩预告，四季度业绩不及预期，下调公司2021年EPS至2.99（-0.26）元，维持2022-2023年EPS预测4.56、4.73元，考虑板块整体估值中枢下移，下调目标价至91.2（-19.3）元，对应2022年20倍PE。 多晶硅高景气维持，公司盈利能力强势。预计公司Q4产量约为2.2万吨，销量约为1.4万吨，含税均价预计为24-25万元/吨，单吨盈利预计在11万元左右。销量和产量之间有所差异，主要系公司12月根据多晶硅供需形势，销售策略有所调整，致使部分产品销售确认在2022年1月。预计2022年硅料环节仍将为主产业链最为紧缺环节，Q1含税均价预计将维持在23-24万元/吨，全年价格中枢预计在15-18万元/吨。公司成本控制优异，产品质量维持在高水平，盈利能力有望持续强势。 积极扩建产能，长单锁定出货。公司3.5万吨新建产能已于2021年12月投产，目前爬坡顺利，预计2022年全年生产量有望达11.5万吨。公司公告关于签订包头战略合作框架协议，拟投资30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目+20万吨/年高纯多晶硅项目+2.1万吨/年半导体多晶硅项目，其中一期项目预计2022年一季度开工建设，并于2023年二季度建成投产。此外，公司公告拟定向发行融资110亿元助力年产10万吨高纯硅基材料项目建设。 催化剂。供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。 风险提示。海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。