一季报点评：业绩超市场预期，供应链有望改善

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 苹果（AAPL.O）一季报点评：业绩超市场预期，供应链有望改善⚫ 事件 苹果公司（AAPL.O）在北京时间1月28日早间发布一季报。FY22Q1（自然季为21Q4）营收1239.45亿美元，YoY+11.22%，大超彭博一致预期的1193.32亿美元；毛利率和分别为43.76%、27.94%，均创单季新高；摊薄后EPS为2.1美元，YoY+25%，超过彭博一致预期的1.91美元。 ⚫ 核心观点 FY22Q1营收大超市场预期，利润水平创单季新高。虽然供应链紧张，FY22Q1苹果总营收1239.45亿美元，YoY+11.22%，超市场预期并创单季新高，主要受iPhone 13系列产品出色的销量驱动。利润方面，公司盈利能力持续提高，FY22Q1毛利率43.76%，27.94%，摊薄后EPS为2.1美元，均创历史新高，主要受益于产品组合的优化和服务业务毛利的提高。其中，硬件业务的毛利率为38.42%，MoM+4.12%，服务业务72.37%，MoM+1.87%。 大中华地区营收增速领跑，北美地区营收维持高位。分地区看，大中华地区FY22Q1营收257.83亿美元，YoY+20.97%，在高基数下保持快速增长，领先全球市场。根据Counterpoint数据，2021年四季度苹果在中国地区手机出货量排名第一，市占率达23%，vivo和OPPO紧随其后。除大中华和日本外的其他亚太地区营收达98.1亿美元，YoY+19.27%，亚太地区为苹果重要的营收新增来源。营收大盘北美地区同样表现良好，营收增长11.2%，保持双位数增长。 iPhone业务营收超预期，Mac业务增速领跑硬件业务。FY22Q1公司iPhone业务营收716.28亿美元（占总营收的57.79%），YoY+9.19%，超出市场预期，主要由于供应链得到改善、公司出色的供应链管理能力并优先保障iPhone产能、iPhone 13（尤其是高端产品）的强劲需求带动出货量和产品单价创新高。Mac业务营收在FY22Q1达到了创纪录的108.52亿美元，YoY+25%，主要受11月发布的搭载自研M1 Pro和M1 Max芯片的新款MacBook产品驱动，出色的产品性能使得升级用户数量创新高。可穿戴业务同样受新品（Apple Watch 7和Airpods 3）新品发布的驱动，营收同比增长13.34%。但iPad业务营收下滑14.07%，主要原因是其产能被削，零部件供应让步于iPhone。 服务业务保持高速增长，持续探索元宇宙新技术。FY22Q1公司服务业务营收195.16亿美元，YoY+23.82%保持高速增长，仅次于Mac业务增速，AppStore、iCloud、音乐、视频、支付、广告等服务业务均创下新记录。据披露，苹果现有18亿的活跃设备，跨平台的付费订阅用户数量超过7.85亿，预计服务业务持续受益于苹果设备和用户基数的扩大。AppStore方面，Epic案仍处在上诉阶段，暂不会实行AppStore外部支付，虽然韩国、荷兰、印度地区均要求开放外部支付，但具体方案仍在商讨，对AppStore业务营收影响暂时有限。根据苹果披露，公司在2021年向开发者支付了600亿美元，2020年为450亿美元，同比增长33%，AppStore业务受交易量增长驱动，营收增速乐观。此外，公司持续探索元宇宙新技术，并进行相应的投资，当前AppStore中拥有超过1.4万个AR应用，有望给公司带来新的估值水平。 业绩指引和展望。苹果公司未给出明确业绩指引，但预计第二财季营收增长将下降。考虑到供应链进一步改善，公司硬件出货乐观，业务营收有望同比增长。但随后的财季并非产品旺季，难以大幅拉动营收。预计春季发布会将发布新款iPhone SE（5G版本）有望争夺中低端市场，吸引安卓用户转化成iOS用户。 ⚫ 投资建议 苹果业绩具有一定的周期性，预计未来摊薄EPS在高基数和产品淡季下表现疲软，建议投资者谨慎关注。 ⚫ 风险提示 政策监管风险；供应链紧张；汇率波动风险；产品不及预期；宏观政策风险。 YING UE 分析师 SFC CE Ref: BFN 311 magnis@futuhk.com Si Chen 团队成员 chancychen@futunn.com Yuying Liu 实习生 pageliu@futunn.com 市场数据 数据来源：Wind，富途证券整理 股价表现（截至2022/1/28） 数据来源：Wind，富途证券整理 证券研究报告 2022年1月29日 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图1：FY19Q3-FY22Q4E公司总营收及增速（单位：百万美元，%） 图2：FY19Q3-FY22Q4E公司毛利率及净利率 资料来源：公司公告，Bloomberg，富途证券整理 资料来源：公司公告，Bloomberg，富途证券整理 图3：FY19Q3-FY22Q4E公司软硬件毛利率 图4：FY19Q3-FY22Q1公司各地区营收占比 资料来源：公司公告，Bloomberg，富途证券整理 资料来源：公司公告，富途证券整理 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图5：FY16Q4-FY22Q1公司各地区营收增速 资料来源：公司公告，富途证券整理 图6：FY19Q3-FY22Q4E公司各业务营收情况 资料来源：公司公告，Bloomberg，富途证券整理 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 图7：FY19Q3-FY22Q4E公司各业务营收占比 资料来源：公司公告，Bloomberg，富途证券整理 图8：FY19Q3-FY22Q4E公司各业务营收增速 资料来源：公司公告，Bloomberg，富途证券整理 请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 研究报告免责声明 一般声明 本报告由富途证券国际(香港)有限公司（“富途证券”）编制。本报告之持有者透过接收及/或观看本报告（包含任何有关的附件），表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律。 未经富途证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式（i）复制，复印或储存，或者（ii）直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责。 本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息，并可能受送递延误，阻碍或拦截等因素所影响。富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性，准确性，完整性，可靠性或公平性。因此，富途证券及其关连公司（统称“富途集团”）均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的，间接的，随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供富途证券之客户作一般阅览之用，而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标，财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议，建议或征求购入或出售任何证券，有关投资或其它金融证券。本报告所提及之产品未必适合所有投资者，阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、 机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供。香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息，包括任何有关此类证券的招股说明书等。 分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认 (i) 本报告所表达的意见都准确地反映他/她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点; 及 (ii) 他/她过往，现在或将来，直接或间接，所收取之报酬没有任何部份是与他/她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的。 分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30 日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券。 利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。 本报告中，富途证券并无持有该上市公司市值的1％或以上的任何财务权益，在过去12个月内与该公司并无投资银行关系。本公司员工均非该上市公司的雇员。 可用性 对部分的司法管辖区或国家而言，分发，发行或使用本报告会抵触当地法律，法则，规定，或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源。富途证券（或其附属公司或员工）可能在相关投资产品中拥有头寸及交易。 富途集团及/或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 有关不同产品风险的详细信息，请访问http://www.futuhk.com上的风险披露声明。