1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 基金四季报零售行业持仓分析   零售板块维持超配，但配臵比例有所下调。据Wind，2018Q4,零售板块占基金总持仓比重约为3.10%，维持超配，超配比例约0.46%，但相比2018Q3,零售板块占基金总持仓比重降低0.44个百分点。持仓总市值上看，2018Q4零售板块基金持仓总市值约485.80亿，占净值比例0.37%，环比下降0.09pct；持仓市值前十大公司的市值占比为95.2%，相对2018Q3上升2.3pct，板块筹码有所集中。从基金市值来看，相比2018Q3，增幅前三标的为永辉超市（28.6亿元增至61.8亿元）、老凤祥（3.6亿元增至7.4亿元）、珀莱雅（0.7亿元增至2.8亿元）；降幅前三分别为苏宁易购（28.6亿元降至12.9亿元）、王府井（1.0亿元降至0.4亿元）、重庆百货（3.1亿元降至2.6亿元）；截止2018Q4，基金持有市值排名前三的零售板块标的分别为永辉超市、苏宁易购、老凤祥。  永辉超市增持显著，家家悦持仓略有增加。2018Q4，永辉超市作为必需消费龙头，被大幅增持：持有基金数增加42支至111支；持股总量增加4.35亿股至7.86亿股；基金重仓持股占流通股比重增加5.46pct至9.86%；持仓市值增加33.2亿元至61.8亿元。家家悦作为区域生鲜定位优势企业，业绩增速稳健，持有基金数略有下降（减少7支至28支），但持股总量、持股占流通股比重上均有上升，持股总量增加448万股至3453万股；基金重仓持股占流通股比增加2.85%至22.00%。  可选消费配臵分化，王府井遭遇减持，天虹股份、老凤祥、周大生、珀莱雅持仓提升。2018Q4,可选消费板块配臵发生分化，其中： 1）百货板块。王府井持有基金数下降3支至8支、持股总量下降338万股至293万股、持股占流通股比重环比-1.11pct至0.96%；天虹股份持仓提升，持有基金数增加3支至24支，持股总量增加619万股至5604万股，持股占流通股比重环比+0.52pct至4.67%。 2）黄金珠宝板块。老凤祥2018Q4持有基金数增加35支至50支、持仓总量增加688万股至1643万股，持股占流通股比重环比+2.17pct至5.18%；周大生2018Q4持有基金数减少3支至13支，但是持仓总量增加382万股至1751万股，持股占流通股比重环比+2.34pct至10.74%。3）化妆品板块：珀莱雅2018Q4持有基金数增加4支至20至，持仓总量增加457万股至630万股，持股占流通股比重环比+6.68pct至10.14%。  苏宁易购遭遇减持。2018Q4,苏宁易购持有基金数减少58支至57支，持仓股数减少8086万股至13095万股，持股占流通股比重环比-1.38pct至2.24%。  投资建议：整体来看，12月单月社零消费数据相比11月增速有所回暖，但综合全年数据趋势及PPI环比变化、经济走势等情况来看，消费整体缓中趋稳或为大体趋势。政府密集出台政策刺激消费，有助于修复中长期预期，其传导落地有待观望；在此背景下，建议重点关注内生经营稳健、既可凭借自身经营及品牌优势烫平短期消费周期、亦可凭借核心竞争力抢夺长期市占率Table_Tit le 2019年01月27日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 9.50 买入-A 603708 家家悦 27.00 买入-A 002419 天虹股份 14.50 买入-A 002867 周大生 38.50 买入-A 002024 苏宁易购 14.50 买入-A 603214 爱婴室 43.00 买入-A 603605 珀莱雅 48.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.38 -11.46 4.11 绝对收益 -1.10 -10.40 -21.96 刘文正 分析师 SAC执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 珀莱雅12月线上数据亮眼，行业增速趋缓精选优质龙头 2019-01-06 双11提振社零有限，必需消费仍较稳健，可选消费有所分化 2018-12-16 优势龙头整合提效，跨境进口迎政策利好 2018-11-26 社 零 缓 中 趋 稳 ， 精 选 优 质 成 长 2018-11-18 双十一大战已起，增幅明显、消费升级 2018-11-11 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%201 8-01201 8-05201 8-09商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的细分板块龙头，重点推荐：永辉超市、珀莱雅、天虹股份、家家悦、周大生、苏宁易购、爱婴室。  市场回顾：本周（2019.01.21-2019.01.25），商贸零售板块（申万）下跌-0.60%，在申万28个行业中位列15位，上证综指上涨+0.22%，超额收益-0.82%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为-0.43%、+1.30%、-1.58%、-1.17%、-6.18%。武汉中商（+20.98%）、中央商场（+17.92%）、兰州民百（+8.21%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：汇嘉时代（-19.33%）、宏图高科（-12.53%）、海宁皮城（-7.79%）。  行业要闻：  永辉超市再推小业态，mini店多地试水  京东明确三大子集团，京东商城升级为京东零售  山姆会员店与京东到家共建前臵仓，发力1小时到家服务  重庆百货旗下6家主力门店上线多点智能购业务  盒马鲜生红坊里店1月22日开业，武汉最大分店诞生；将新开7家门店，其中杭州2家  公司动态：  中百集团：公司拟建设常温中央仓，项目规划总建筑面积54,600㎡，预计投资总额为25,870.86万元，计划建设期18个月，T+3年完全达产。  老凤祥：公司控股子公司上海老凤祥有限公司于1月22日完成出资股东及董事会组成人员变更备案。该子公司注册资本人民币20491.5万元整，由5名董事组成，分别为石力华、杨奕、黄骅、辛志宏、田晖。  苏宁易购：公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于人民币5亿元（含）且不超过人民币10亿元（含），回购价格不超过15元/股（含），回购股份比例约占公司总股本的0.72%。  三江购物：公司2018年实现营业收入41.33亿元，同比增长9.64%；利润总额1.53亿元，同比增长2.44%；归属于上市公司股东净利润1.09亿元，与上年基本持平。  风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。 行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：基金四季报零售行业持仓分析 零售板块维持超配，但配臵比例有所下调。据Wind，2018Q4,零售板块占基金总持仓比重约为3.10%，维持超配，超配比例约0.46%，但相比2018Q3,零售板块占基金总持仓比重降低0.44个百分点。持仓总市值上看，2018Q4零售板块基金持仓总市值约485.80亿，占净值比例0.37%，环比下降0.09pct；持仓市值前十大公司的市值占比为95.2%，相对2018Q3上升2.3pct，板块筹码有所集中。从基金市值来看，相比2018Q3，增幅前三标的为永辉超市（28.6亿元增至61.8亿元）、老凤祥（3.6亿元增至7.4亿元）、珀莱雅（0.7亿元增至2.8亿元）；降幅前三分别为苏宁易购（28.6亿元降至12.9亿元）、王府井（1.0亿元降至0.4亿元）、重庆百货（3.1亿元降至2.6亿元）；截止2018Q4，基金持有市值排名前三的零售板块标的分别为永辉超市、苏宁易购、老凤祥。 表1：基金年报披露完毕，零售板块维持超配（注：表中单位为%） 各行业基金持仓分析 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 行业名称 配臵 标配 超配 配臵 标配 超配 配臵 标配 超配 配臵 标配 超配 比例 比例 比例 比例 比例 比例 比例 比例 比例 比例 比例 比例 农、林、牧、渔业 0.55 0.74 -0.19 0.69 0.77 -0.08 0.81 0.74 0.07 1.26 0.83 0.43 采矿业 2.29 7.4 -5.12 2.08 7.79 -5.71 2.23 8.72 -6.49 2.79 7.87 -5.07 制造业 54.95 44.7 10.25 56.68 45.43 11.25 52.54 42.93 9.61 48.39 42.09 6.30 电力、热力、燃气及水生产和供应业 1.1 2.89 -1.79 1.08 3.01 -1.92 1.15 3.16 -2.01 1.71 3.48 -1.76 建筑业 1.66 3.22 -1.56 1.34 3.05 -1.71 1.33 3.13 -1.79 2.38 3.24 -0.86 批发和零售业 3.44 2.87 0.58 3.69 2.95 0.74 3.54 2.76 0.77 3.10 2.64 0.46 交通运输、仓储和邮政业 2.18 3.54 -1.36 2.29 3.43 -1.15 2.15 3.33 -1.18 2.18 3.37 -1.19 住宿和餐饮业 0.14 0.13 0.01 0.19 0.15 0.04 0.11 0.12 -0.01 0.08 0.11 -0.04 信息传输、软件和信息技术服务业 5.52 4.39 1.13 5.34 4.13 1.21 5.55 4.02 1.53 6.55 4.13 2.42 金融业 13.03 21.99 -8.96 11.18 21.51 -10.32 14.68 23.5 -8.82 14.84 24.11 -9.27 房地产业 4.03 4.41 -0.39 3.6 4.04 -0.44 4.08 4.04 0.05 5.10 4.39 0.71 租赁和商务服务业 2.02 1.07 0.95 2.13 1.1 1.03 1.83 1.06 0.77 1.46 1.06 0.40 科学研究和技术服务业 0.18 0.32 -0.14 0.26 0.33 -0.06 0.41 0.37 0.04 0.60 0.41 0.19 水利、环境和公共设施管理业 0.47 0.59 -0.12 0.41 0.59 -0.19 0.31 0.51 -0.2 0.34 0.53 -0.18 教育 0.06 0.03 0.03 0.05 0.03 0.02 0.03 0.03 0.01 0.03 0.03 0.01 卫生和社会工作 1.03 0.31 0.73 1.38 0.37 1.01 1.44 0.41 1.03 1.34 0.41 0.92 文化、体育和娱乐业 1.25 1.07 0.17 1.12 1.05 0.07 1.1 0.94 0.16 1.71 0.99 0.72 综合 0.06 0.31 -0.26 0.06 0.28 -0.22 0.06 0.24 -0.18 0.08 0.30 -0.22 资料来源：Wind，安信证券研究中心 永辉超市增持显著，家家悦持仓略有增加。2018Q4，永辉超市作为必需消费龙头，被大幅增持：持有基金数增加42支至111支；持股总量