电气设备：新能源车销量淡季不淡，利润分配头部电池厂与上游锂

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新能源车销量淡季不淡，利润分配头部电池厂与上游锂 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-02-06 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《锂电池面向新能源车、储能、铅酸替代的万亿空间—新能源锂电池系列报告之一—总篇》2020-8-26 2.《回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到—新能源锂电池系列报告之二—磷酸铁锂》2020-9-15 3.《从供需探讨磷酸铁锂变化发展—新能源锂电池系列报告之三》2021-1-5 4.《锂电正极高镍三元与磷酸铁锂两翼齐飞—新能源锂电池系列报告之四》2021-1-18 5.《钠电定位储能及铅酸替代，锂电仍为主流—新能源锂电池系列报告之五》2021-5-24 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 新能源车市场1月持续高温，补贴退坡影响逐渐减弱，进入市场驱动期 2022年1月小鹏、理想、哪吒、蔚来分别交付12922、12268、11009、9652辆，同比增长分别为115%、128%、402%、34%；比亚迪、广汽埃安销量分别为93168、16031辆，同比增长分别为362%、118%。新能源车在春节前后汽车传统淡季中展现出其韧性和趋势，一方面逐步消除市场对于开年订单与交付的担忧，另一方面也能够显示出锂电中上游涨价对于车端需求影响有限、补贴退坡影响逐渐消退。 ⚫涨价有限，车厂优先车型与市场，电池厂成本压力缓解，期待金属联动机制 特斯拉、小鹏、哪吒、大众ID、比亚迪、广汽等车企上调部分新能源车型价格，主要系原材料价格上涨及补贴退坡影响，涨价车型有限且涨价幅度及实施时间均不相同。短期来说，车企目前资源倾向新能源车，管控供应链安全并快速推出车型占领市场，车型与市场布局优先级更高；锂电中上游不同程度的涨价给予电池厂成本压力或将通过与车厂协商价格且进一步传导至终端得到一定程度缓解，同时开年销量也验证了新能源车需求仍然保持高景气度；长期来看，锂电成本曲线下降以及产业链稳步发展才能持续推动新能源车渗透率提升及各环节利润合理化，有效合理的金属联动定价机制对于产业是进步有利的方向。 ⚫欧洲最大锂矿项目流产、南美酝酿锂组织，供需矛盾难缓解，锂业绩逐步兑现 塞尔维亚政府因政治及环保原因叫停力拓Jadar锂矿项目，显示出锂资源开发的难度与长时间周期；南美三大主要锂资源国正商议成立锂生产国组织，若成型则有望优化锂供给格局，进一步统筹与规范行业，有利于锂价维持高位。但中短期锂供给增量有限，供需矛盾有力支持锂价高位，且锂盐供给或成为中下游产能释放的决定因素，利润上移；2021Q4业绩预告已显示出稳定产出锂盐的公司受益于锂价上行，业绩兑现，建议关注锂资源自给率高、低成本稳定产出且持续扩产的优质锂标的。 ⚫ 投资建议三条主线：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等；二受供需支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧的中游材料环节公司：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 ⚫ 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；下游需求不及预期；产品价格下降超预期；原材料价格波动。 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级： -28%-10%7%25%43%61%2/215/218/2111/21电气设备沪深300 电气设备 行业研究/行业周报 公 司 归母净利润（亿元） PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 科达制造* 2.8 10.7 18.9 120 32 18 买入 盛新锂能 0.3 8.2 14.4 217 54 34 无评级 融捷股份 0.2 - - 1,140 - - 无评级 天齐锂业 -18.3 15.3 53.8 -71 85 24 无评级 宁德时代* 55.8 151.3 280.1 247 91 49 买入 亿纬锂能 16.5 32.1 47.1 107 55 38 无评级 蔚蓝锂芯* 2.8 7.0 11.0 90 36 23 买入 德方纳米* -0.3 7.7 14.5 -1,737 64 34 买入 容百科技 2.1 8.5 17.6 272 68 33 无评级 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证券研究报告 正文目录 1 新能源车销量淡季不淡，利润分配头部电池厂与上游锂 .................................................................................................. 4 2 行情概览 .............................................................................................................................................................................. 6 2.1 标的池 ................................................................................................................................................................................... 6 2.2 涨跌幅及PE变化 ................................................................................................................................................................ 6 3 行业概览 .............................................................................................................................................................................. 8 3.1 产业链价格变化 ................................................................................................................................................................... 8 3.2 产业链产销数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 11 3.3 行业重要新闻 ..................................................................................................................................................................... 15 3.4 重要公司公告 ..................................................................................................................................................................... 17 3.5 新股动态 ............................................................................................................................................................................. 26 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 26 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 27 证券研究报告 图表目录 图表1 锂电产业链重点公司 .......................................................................................................................................................... 5 图表2 标的池 .................................................................................................................................................................................. 6 图表3 本周各子行业涨跌幅情况 .................................................................................................................................................. 7 图表4 本周行业个股涨幅前五 .............................................................................................................................................