开滦股份2021年业绩预告点评：双焦价差收窄，Q4业绩回落

下调盈利预测和目标价，维持增持评级。公司发布2021年业绩预告，实现归母净利中枢18.1亿(+68.1%)，扣非净利中枢18.2亿(+69.0%)，略低于预期。受焦煤Q4价格提升影响，公司焦炭主业盈利下滑，Q4业绩回落，下调2021~2023年EPS至1.14、1.23、1.32(原1.44、1.45、1.40)元，按行业平均2022年8xPE下调目标价至9.84(原11.52)元，维持增持评级。 双焦价差收窄，Q4业绩回落。公司Q4归母净利中枢位2.1亿(-24.5%)，环比下降57.0%，主因原料端焦煤价格上涨，焦炭业务盈利下降。公司拥有660万吨焦炭产能，理论需要924万吨焦精煤，而公司在产原煤产能为810万吨不能完成原料自给，还需外购焦精煤。同时国内港口一级冶金焦Q4均价为3469元/吨较Q3增加75元，而同期京唐港河北产主焦煤库提价为3213元/吨较Q3上涨543元，焦炭焦煤价差收窄，盈利下降。 新年后焦炭价格回升，价差走阔，盈利有望恢复。据wind，国内港口一级冶金焦售价于2021年12月开启连续4轮提涨，12、1月均价分别为2733、3137元/吨，而同期京唐港主焦煤售价保持在2700元/吨，焦炭盈利有所提升。冬奥会即将结束，北方钢铁高炉利用率有望恢复，且伴随宏观经济稳定增长，新老基建有望齐发力，黑色系需求将有支撑。 分红稳定，海外煤矿保障远期成长。公司2020年将分红率提升至41.2%，若2021年维持该分红率则对应7.2%股息率(2022.1.28日收盘价)。此外，公司拥有加拿大盖森矿51%权益，该矿投产后将增加153万吨权益产能。 风险提示。焦炭价格超预下跌；钢铁超预期限产