www.mkqh.com@2019 Maike Futures通胀持续位于高位VS美联储紧缩预期，金银震荡宏观经济、贵金属周报2021.12.13 2预计美联储将加快缩债节奏，关注本周美联储议息会议-11月26日奥密克戎发现以来，市场情绪先经历悲观情绪蔓延，后又经历悲观情绪有所修复的过程。目前市场情绪仍然维持谨慎，因为尽管重症率下降，但现有疫苗防护性也大幅下降。-变异株奥密克戎对美联储货币政策的影响暂时偏弱。由于美国公11月份通胀数据仍然在高位，使美联储12月议息会议加快缩债步伐的概率增加。由每月购买1050亿美元缩减至900美元是有可能的。这推动美债短期利率有继续上行风险，长债利率维持稳定，因为长债利率主要受经济增长预期影响。-总体而言，目前海外经济处于受到封锁影响，阶段性表现有下行压力，但美联储因为通胀高位或将加快缩债节奏。 3金银价格反复低位波动，缺乏明确方向性指引-12月初以来，金银价格反复震荡盘整，其中黄金价格持续横盘震荡，白银价格震荡略有走低。缺乏明确性方向。-各影响因素并未形成较为一致的预期。12月初，美元指数结束持续向上过程，但整体表现为宽幅震荡，表现依然强势。利空减弱，但利多难寻。-通胀高位下，因为美联储加快缩债加息预期下，所以未能对贵金属价格形成利多。并且要谨防12月美联储议息会议强化加息预期对贵金属价格的向下压力。-综上而言，美联储紧缩货币政策对贵金属中长线有下行压力，但短线受通胀预期仍在高位，跌幅受限，整体表现为低位震荡。操作上，预计本周前期略有反弹，中后期关注美联储议息会议。操作上，沪金背靠366，沪银背靠3600短多操作，跌破反手。 疫情新毒株传播率高但病重率下降 疫情发展：全球新一轮疫情正在发生51.全球正在经历今年第三波疫情回升阶段。实际上，这波疫情缓慢回升从11月上旬开始，显著回升始于11月中下旬。即使在没有变异株的情况下，欧美也处于新一轮的疫情上升期，对经济也有负面影响。2.即使南非表示奥密克戎有更低的病重率，但各国仍对新毒株保持警惕，各国重新封锁措施将影响需求，将对经济造成阶段性下行压力。 疫情发展：持续关注南非变异株是否引起高基数下的住院人数增加6英国新增确诊持续位于高位，但新增死亡位于低位。德国日度新增确诊回升至4-5万人俄罗斯新增确诊一路攀升南非新增确诊，从不足5000人快速回升至接近4万人。 疫情发展：此轮疫情影响有超越年内前两轮的风险，但具体情况待观察7今年海外前两波疫情，分别位于：2021年3月初到4月底，以及2021年7月初到8月底。其中德尔塔毒株从6月中下旬开始向全球蔓延，导致7月份开始的一波疫情过程。1.从图中可以看到，在新冠疫情蔓延期间，资产价格确实表现出承压的情况。第一波疫情后，随着疫情消退，以及5月份通胀再度高企，叠加欧美经济仍维持高位，资产价格出现修复。第二波疫情后，因为通胀仍然高企，以及美国经济的企稳预期，资产价格也出现了向上修复。2.目前本身处于欧美经济增长动力减弱的阶段，疫情再度来袭对经济有不利影响。但11月到12月的这波疫情，又叠加了一些不利因素，所以后期经济承压的程度需密切关注。疫情上升期疫情上升期 海外经济关注美联储议息会议是否加快缩债节奏 美国11月CPI同比增速再创新高，但环比增速有所下行91.美国11月CPI数据显示，美国通胀从之前加速上行，变为减速上行。原因是，同比增速虽然再创新高，但环比增速放缓。所以，后期通胀仍然有走高风险，但走高的速度在放缓。2.美国11月CPI同比增长6.8%，较10月份6.2%进一步上行0.6个百分点。3.11月CPI环比增长0.4%，低于10月份的0.6%。在2020年12月份到2021年2月份CPI增速较为稳定的情况下，预计2021年12月到2022年2月CPI增速仍将回升，关注明年3月份之后CPI增速是否逐步下行。 12月消费者信心指数略有修复，但仍然在低位101.美国12月消费者信心指数从上月的67.4回升至70.4，其中预期指数修复较为明显。但仍然位于低位，自今年8月份以来，消费者信心指数持续在低位徘徊。2.通胀上行、补贴到期等因素，影响美国消费者信心。美国经济增长最快的时候已经过去，后期偏向于逐步回落。 12月份以来，美债短期利率和长期利率均有所走高111.12月份以来，短期利率走高，比长期利率走高明显，主要受到美联储加快缩债、预期提前加息影响。12月初，美联储主席表示，在下次会议上加快讨论缩债是合适的。2.长端利率，主要受到美国经济表现影响。在现阶段美国经济短期表现稳定，但预期有所走弱情况下，预计长端利率难以持续走高。长短利差将逐步收窄。日期美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年10年-2年2021-12-031.35000.60000.75 2021-12-101.48000.67000.81 变动0.13 0.07 0.06 美债利率结构，持续对贵金属价格承压121.11月中旬以来，美债利率层面持续给贵金属价格承压。2.11月4日-15日，通胀预期走高，实际利率走低，美债名义利率略有上行，金银价格上行。3.11月16日-24日，通胀预期走低，实际利率走高，美债名义利率走高，金银价格下行。市场担忧美联储加快缩债。4.11月26日-12月3日，通胀预期继续走低，实际利率走高，美债名义利率走低，金银价格继续下行。市场担忧奥密克戎造成的流动性风险。5.12月6日-12月10日，通胀预期持稳略有走高，实际利率略有走高，名义利率上行，金银价格低位震荡。市场仍发酵缩债加息预期。6.从11月初至今，只有通胀预期走高，实际利率走低，名义利率持稳略有上行的环境下，金银价格上行。其他情况均偏向于下行或者震荡下行。日期美国：国债收益率：10年通胀指数国债（TIPS）：10年国债利率-tips利率2021-12-031.3500-1.08002.43 2021-12-101.4800-0.96002.44 变动0.13 0.12000.01 美元指数短线持续上行，对贵金属价格承压131.美元指数已经在96附近震荡徘徊近两周。从目前的形态来看，之前上涨结构并没有被破坏，只是短暂休整。对金银价格利空减弱，但并未有利多影响。 欧洲央行政策预期保持稳定1412月8日，欧洲央行副行长金多斯表示，欧元区目前的高通胀回落至2%的目标水平需要比此前预期更长的时间。明年年初通胀将开始下降，明年下半年通胀将开始进一步减速并接近2%的目标水平。欧央行管委Martins Kazaks认为，变异株Omicron必须对欧元区经济造成重大伤害，才需要出台额外的刺激措施。欧央行管委Olli Rehn则称，鉴于Omicron毒株和新防疫限制令经济承压，央行可能需要更多时间来判断下一步政策措施。 贵金属反复低位震荡格局 12月份以来，通胀预期下行，实际利率上行，贵金属价格仍然承压1612月初以来，美债实际利率从-1.01%回升至-0.96%，通胀预期在2.44%附近徘徊，对贵金属价格形成压力。 12月份以来，SPDR持仓量再度连续两周减少，SLV持仓量小幅增加17截止12月10日，白银SLV持仓量为16971.17吨，较上周增加25.89吨。截止12月10日，黄金SPDR持仓量982.64吨，较上周减少1.74吨。12月份以来，SPDR持仓量结束连续三周增加，出现连续两周减少。 COMEX持仓：黄金总持仓量减少，非商业净多持仓减少181.截止12月7日的当周，黄金总持仓量减少，非商业净多持仓减少。其中，黄金总持仓量为49.93万手，较上周减少3.25万手。其中非商业多头持仓减少1万手，非商业空头持仓减少1000手，导致非商业净多持仓减少近9000手。 COMEX持仓：白银总持仓量减少，非商业净多持仓减少1912月7日当周，白银非商业净多持仓减少，主要因为非商业空头持仓增加。相较黄金，白银空头情绪要更明显。 金银比价：12月份以来金银比价上行201.在交易通胀以及经济复苏时，白银表现优于黄金的概率大。在交易避险情绪时，黄金表现优于白银的概率大。2.在面临经济风险导致的下跌时，白银跌幅大于黄金的概率大。3.12月份以来金银比价上行，主要因为黄金抗跌，白银跌幅较为明显。在奥密克戎可能导致经济走弱背景下，白银商品属性导致其跌幅较黄金偏大。 www.mkqh.com本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。© 2021年 迈科期货股份有限公司王静玉 从业证号：F0274249TEL：029-88830208jingyu.wang@maikegroup.com