中小盘主题：股转系统分层管理办法修订，北交所扩容开启加速器
伐谋-中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 2022年01月29日 《中小盘主题-北交所策略：新星冉起，积极拥抱中小创投资时代》-2021.12.8 《中小盘主题-北交所主要制度11月15日起实施，开市在即》-2021.10.31 股转系统分层管理办法修订，北交所扩容开启加速器 ——中小盘主题 任浪（分析师） 孙金钜（分析师） renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 sunjinju@kysec.cn 证书编号：S0790519110002 ⚫ 股转系统分层管理办法修订，2022年北交所有望迎来上市申报浪潮 1月28日，全国股转公司在证监会指导下对《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》进行了修订，并向市场公开征求意见。本次修订主要内容包括优化进层财务条件、优化降层规定、调增分层安排、适配改革后市场结构四方面。北交所作为我国服务创新型中小企业的主阵地，新增上市公司来自挂牌满12个月的创新层企业，分层管理办法修订适配创新层定位调整，增加进层频次，优化进层条件，有利于加快优质中小企业北交所上市节奏。 ⚫ 创新层1年6次进层机会，频次增加，全年错峰调层 本次分层管理办法修订对创新层进层时间安排做出调整，由每年4月30日启动定期调入，改为上半年2-6月逐月实施，下半年9月一次实施，进层启动日分别为每年1月、2月、3月、4月、5月和8月的最后一个交易日。首先，创新层进层机会由每年1次改为6次，调层频次大幅放开，有利于更多优质中小企业进入创新层，丰富北交所上市后备队并加快北交所上市申报速度。其次，分批错峰调层更加契合市场和企业需求，中小企业往往面临快速变化的外部市场环境和内部经营进展，全年多批次调层既可以保证满足标准的企业在最快时间进入创新层，同时，考虑到优质企业会在调层后不久即开始北交所申报，分批调层有助于形成北交所上市申报试点全年平均，源源不断。 ⚫ 进层条件优化体现包容与差异性，新增研发+融资升层标准 本次创新层进层条件优化设计精密，通过对各类进层指标的调整从三个维度实现了新三板市场分层制度的完善：一是坚持对中小企业创新发展政策扶持的包容性和差异性，减少优质中小企业发展和上市阻力；二是减少部分非必要条件，并同步提高关键性门槛，打击灰色产业，提高进层企业整体质地水平；三是进层条件逐渐与北交所上市标准适配，新三板基础层、创新层与北交所层层递进的市场结构更加顺畅，创新层作为北交所上市的前沿阵地，功能定位愈发突出。 财务条件方面：（1）净利润进层标准：ROE 8%降至6%，预留上市前盈利能力提升时间和空间；（2）营收进层标准：收入门槛6000万元升至8000万元，CAGR50%降至30%，对中小企业的成长性更加包容；（3）增设研发类进层标准：研发投入2500万元+定向融资4000万元门槛，体现了对技术性企业的支持，同时融资要求从1000万元提高至4000万元，更看重市场对企业的认可度；（4）市值进层标准：平均市值6亿元降为3亿元，做市交易公司做市商家数门槛6家降为4家，并新增集合竞价交易公司100万股交易量指标要求。非财务条件方面：一是取消合格投资者人数不少于50人的硬性要求。因为多数中小企业发展初期股权结构较为集中，50个合格投资者人数要求取消既为企业调层减负，也给予了大股东在股权分散时点上更大的自主决定权。二是新增将可转换公司债券发行金额纳入累计发行融资，鼓励中小企业多元化利用资本市场工具助力公司发展。 ⚫ 风险提示：政策变动风险。 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘主题 中小盘研究 中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 中小盘主题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn
