冠脉产品线高速增长，国际业务快速发展

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年1月27日，公司发布2021年业绩预告。预计2021年度实现归母净利润1.92~2.09亿元，同比+73%~+89%；预计2021年度实现扣非归母净利润1.70~1.87亿元，同比+74%~+91%。 分季度来看 ，预计2021年Q4实现归母净利润0.30~0.47亿，同比-24%~+20%；实现扣非归母净利润0.24~0.41亿元，同比-25%~+28%。 经营分析 电生理布局突破，血管介入业务高速增长。得益于2021年国内疫情恢复与产品市场份额的快速提升，公司全年业绩实现了高速增长。电生理板块实现了从二维向三维的创新升级，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率也进一步提升，其中冠脉产品线同比增长111%。电生理与血管介入共同驱动公司业务快速增长，规模效应带来生产制造环节的降本增效，同时盈利能力也稳中提有升，未来公司快速增长趋势有望持续。 产品研发快速推进，国际业务持续发展。公司高度重视研发团队的建设，在电生理、冠脉介入和外周介入板块均布局了丰富的产品研发管线，其中还包括新型脉冲消融产品和胸主动脉覆膜支架，预计未来研发投入还将持续增长。同时，国际业务持续实现较快发展，2021年完成了10余个国家近50个产品注册批件，未来将逐步打开海外潜在市场空间。 国产替代空间巨大，三维电生理有望加速放量。国内电生理与冠脉通路类产品过去被外资品牌主导，随着国产企业研发实力不断提升与国家政策的支持，国产企业有望逐步扩大市场份额。公司三维心脏电生理标测系统HT Viewer作为稀缺的国产设备，未来随着公司市场开拓力度不断加大，有望带动三维电生理耗材加速放量。 盈利调整与投资建议 我们认为公司在电生理和血管介入领域产品技术领先，未来有望维持国产领导者地位，逐步抢占外资企业市场份额。预计公司2021-2023年归母净利润2.01、2.94、4.05亿元，同比增长81%、46%、38%，EPS分别为3.01、4.41、6.07元/股，现价对应PE为69、47、34倍，维持“增持”评级。 风险提示 医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，募投产能建设进度不达预期风险，汇率波动风险。