冬奥会特许商品将促进公司业绩增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 社会服务 专业服务 元隆雅图（002878）：冬奥会特许商品将促进公司业绩增长 [Table_Summary] 事件：根据公开信息显示，公司生产的北京冬奥会特许商品“开幕纪念金银条”自2022年1月4日在官方特许渠道首发以来，目前已销售收入过亿。此外冬奥会奥林匹克官方旗舰店上许多特许商品已显示断货。根据奥委会规定，此次冬奥会特许商品将持续销售至年9月。 公司是2022北京冬奥会特许生产与零售商。公司累计向奥组委提交的自主设计冬奥纪念品达600余款，品类非常丰富，包括贵金属；徽章、钥匙扣及其他非贵金属制品；毛绒和其他材质玩具三大热门品类。同时，公司将为冬奥会赛时场馆供应特许商品。此前公司先后取得北京奥运会、上海世博会、南京青奥会、北京世园会等大型国际顶级赛会特许经营权。 公司为礼赠品与新媒体/自媒体营销绝对龙头，创意设计能力、特许与高端IP授权是公司核心竞争力。公司是经北京市经济和信息化委员会认定的北京高精尖产业设计中心，公司自主创意设计多次荣获国际顶级设计大奖——德国iF设计奖和红点设计奖，以及代表中国工业设计最高奖项的中国设计红星奖金奖等，以及多项新媒体广告创意行业奖项。除各大国际顶级赛会的特许产品资质外，公司长期根据市场热点签约高端IP授权，包括HelloKitty、哆啦A梦、NBA等，以及在北京环球影城开业前夕签约环球影业所属多部全球知名电影IP，为客户提供特许及高端IP授权礼赠品与营销服务；2020年独家为五粮液集团开发的以故宫元素设计生产的“八方来和”高端礼品酒。 公司成为元宇宙产业委首批成员之一，积极布局元宇宙。中国移动通信联合会元宇宙产业委员会是全国首个元宇宙机构，直属中国移动通信联合会（隶属于工信部业务指导），公司成为首批65家成员单位/8家上市公司之一；同时公司还是中广协数字元宇宙工作委员会成员之一。公司于1月4日首发“神兽和五常”数字藏品，采取盲盒形式与五粮液“八方来和”文化酒实物有机结合，尝试打通线上线下。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1990 2106 2812 3281 （+/-%） 26.59 5.83 33.52 16.68 净利润(百万元） 163 120 198 231 （+/-%） 42.03 (26.73) 65.61 16.72 摊薄每股收益(元) 0.75 0.54 0.89 1.04 市盈率(PE) 27.41 35.55 21.46 18.39 资料来源：Wind，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 221/187 总市值/流通(百万元) 4,249/3,586 12 个月最高/最低(元) 29.29/14.91 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 元隆雅图（002878）《元隆雅图（002878）：突破扩张天花板，逆市进入持续增长期》--2021/04/06 元隆雅图（002878）《元隆雅图（002878）：受疫情影响一季度小幅下滑，四月份已明显恢复》--2020/04/28 元隆雅图（002878）《元隆雅图（002878）：新媒体营销爆发促公司进入加速增长通道》--2020/04/15 [Table_Author] 证券分析师：倪爽 电话：010-88321715 E-MAIL：nishuang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190511030005 (22%)(6%)9%24%39%54%21/1/2721/3/2721/5/2721/7/2721/9/2721/11/27元隆雅图沪深300[Table_Message] 2022-01-27 公司点评报告 买入/维持 元隆雅图(002878) 目标价：31.10 昨收盘：19.19 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 元隆雅图（002878）：冬奥会特许商品将促进公司业绩增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 维持“买入”评级。公司作为独特的可以提供包括礼赠品、新媒体/自媒体营销、特许与高端IP授权、数字化SAAS服务、数字藏品开发与线上线下打通等全场景营销服务的公司，享有巨大的市场空间。近年来公司不断加强设计与研发的核心能力，依托资金与上游供应链优势，更是将业务延伸至与下游客户的产品联合开发与运营领域。为后续公司拓展自有品牌与2C业务打下了基础。2021年由于设计与研发人员的扩张，并受到疫情与中美关系导致的华为等大客户业务变化影响，或将导致业绩有所下滑。但受益于冬奥会或将对公司2022年业绩或有较大提升。预计公司2021-23年归母净利润为1.20/1.98/2.31亿元，对应PE分别为36/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：冬奥特许商品销售不达预期的风险等。 公司点评报告 P3 元隆雅图（002878）：冬奥会特许商品将促进公司业绩增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 282 376 453 562 719 营业收入 1572 1990 2106 2812 3281 应收和预付款项 617 646 785 982 1186 营业成本 1219 1548 1663 2231 2625 存货 119 129 150 194 232 营业税金及附加 6 6 6 8 10 其他流动资产 74 70 70 70 70 销售费用 97 94 131 152 161 流动资产合计 1091 1220 1457 1807 2207 管理费用 39 49 51 59 66 长期股权投资 1 1 1 1 1 财务费用 8 6 8 8 8 投资性房地产 16 16 16 16 16 资产减值损失 (1) (3) (1) 0 0 固定资产 9 13 13 13 13 投资收益 4 1 1 1 1 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 (3) 0 0 0 0 无形资产开发支出 15 15 15 15 15 营业利润 148 209 163 254 300 商誉 171 171 171 171 171 其他非经营损益 0 (2) 0 0 0 其他非流动资产 21 19 19 19 19 利润总额 147 207 163 254 300 资产总计 1324 1455 1692 2042 2442 所得税 14 20 15 24 28 短期借款 155 202 202 202 202 净利润 133 187 148 230 272 应付和预收款项 350 256 337 410 507 少数股东损益 18 24 28 32 41 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 115 163 120 198 231 其他负债 80 135 144 190 222 负债合计 585 593 682 802 930 预测指标 股本 130 222 221 221 221 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 277 190 190 190 190 毛利率 22.46% 22.25% 21.01% 20.68% 20.00% 留存收益 303 420 540 738 969 销售净利率 7.31% 8.20% 5.68% 7.04% 7.04% 归母公司股东权益 697 830 950 1148 1379 销售收入增长率 49.46% 26.65% 5.80% 33.54% 16.66% 少数股东权益 42 32 60 92 133 EBIT 增长率 39.30% 38.70% (32%) 60.76% 16.20% 股东权益合计 739 862 1010 1240 1512 净利润增长率 22.79% 42.03% (27%) 65.61% 16.72% 负债和股东权益 1324 1455 1692 2042 2442 ROE 16.47% 19.65% 12.59% 17.25% 16.76% ROA 8.67% 11.21% 7.06% 9.69% 9.46% 现金流量表(百万） ROIC 15.21% 17.78% 10.69% 14.44% 14.12% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 0.53 0.75 0.54 0.89 1.04 经营性现金流 94 148 84 117 165 PE(X) 55.94 27.41 35.55 21.46 18.39 投资性现金流 (80) (33) 1 1 1 PB(X) 9.41 5.48 4.47 3.70 3.08 融资性现金流 95 (21) (9) (9) (9) PS(X) 2.70 2.13 2.02 1.51 1.30 现金增加额 109 95 77 109 157 EV/EBITDA(X) 23.82 20.25 27.95 16.91 13.96 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P4 元隆雅图（002878）：冬奥会特许商品将促进公司业绩增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.