食品饮料行业点评：国务院支持贵州白酒建设，茅台扩产酱香系列酒

行业点评 国务院支持贵州白酒建设，茅台扩产酱香系列酒 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 食品饮料 2022年01月27日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINY I112@pingan.com.cn 研究助理 陈昕晖 一般证券从业资格编号 S1060121090034 CHENXINHUI167@pingan.com.cn 事项： 1月26日，国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》。1月27日，贵州茅台发布公告称，公司董事会通过议案，决定投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，所需资金由公司自筹。 平安观点：  国务院印发意见，支持贵州白酒建设。《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》指出，将推进贵州发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地，落实国有科技型企业股权和分红激励政策，稳妥推进白酒企业营销体制改革。意见表明，国家从政策层面支持以茅台为主的酱酒主产区建设，肯定了茅台镇赤水河流域目前酱酒主产区的建设工作，推动了以赤水河流域为核心的酱酒行业发展。  茅台拟投资41.4亿元，推动系列酒产能建设。1月26日，茅台发布公告，第三届董事会 2022 年度第一次会议决定，投资41.1亿元实施“十四五”酱香酒习水同民坝一期建设项目，所需资金由公司自筹解决。项目建设地点位于贵州省习水县同民镇，项目建成后可形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨，建设周期为24个月。根据贵州茅台发布的2021年度生产经营情况，2021年贵州茅台系列酒基酒为2.82万吨左右，预计系列酒实现营收126亿元左右，同比增长11.2%左右。本次“十四五”建设项目将推动系列酒产能的进一步扩张，满足茅台酒产能限制下的溢出需求，打造酱酒市场内具有价格带统治力和引领力的旗舰品牌，成为茅台集团发展的主要增长极。  茅台集团动作频繁，多次投资配套项目。19年12月，茅台集团公告投资约41亿元，建设8万吨系列酒包装车间及配套项目。作为近年来自动一体化、智能最佳化的包装工程，该系列酒包装车间及配套设施项目被视为茅台集团聚焦白酒主业的大动作。21年12月，为满足产品包装、仓储、物流需要，贵州茅台再度投产，投资78.33亿元，于仁怀市坛厂街道实施包装物流园项目一期工程，资金由公司自筹解决，建设周期为24个月。  飞天茅台产能受限，系列酒积极扩产。飞天和系列酒的区别在于：1）产区不同，茅台酒位于赤水河上游，产自15.03平方公里的茅台镇核心产区，系列酒位于赤水河下游，但同处世界酱香型白酒核心产区；2）周期不同，茅台酒的酿造周期至少5年以上，而系列酒的酿造周期为3年左右。相比飞天的供不应求，系列酒的产能短期还没到天花板，产品放量有望带动公司营收实现进一步增长。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 食品饮料·行业点评 2/ 3  投资建议：供给端消费端双改善，利好行业长期发展。从消费端来看，据渠道调研，当前酱酒热相比前期显著降温，部分产品价格传导受阻，贴牌产品和二三线产品出现动销不顺、加剧甩货现象，但头部品牌表现依然良好，行业集中度有望提升。从供给端来看，国务院支持赤水河流域酱酒产区建设，头部酱酒企业积极扩产，开展相关配套措施建设，有望带动头部企业营收规模稳中有升。整体来看，酱酒供给端/消费端双改善，利好行业长期稳定发展，我们认为头部酱酒企业有望充分受益，推荐贵州茅台。  风险提示：1）政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大，如相关政策出现变动，可能会对企业营收、利润有较大影响。2）白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度高，如果白酒价格下降，可能导致企业营收增速大幅放缓。3）行业竞争加剧。白酒行业目前存在竞争加剧的问题，谨防竞争恶化带来的价格战、窜货等不利影响。4）食品安全风险。食品安全问题是红线，一旦出现食品安全问题将对行业产生较大负面影响。5）疫情加剧风险。疫情加剧下白酒消费场景减少，可能对白酒行业景气度造成冲击。 vXjXpZdWpXaZqUdWqUbR8QaQmOnNpNnPkPrRnMiNpNtM6MoPqNwMmNtQNZoOnM 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033