每日头条：中国将实施更大力度减税降费

每日头条 2022年1月26日星期三 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国将实施更大力度减税降费 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数24244-1.673.62国企指数8503-1.79-8.81上证综合指数3433-2.588.01沪深300指数4678-2.2614.22创业板指数2975-2.6753.91日经225指数27131-1.66-5.32道琼斯指数34298-0.19-7.00标普500指数4356-1.220.86纳斯达克指数13539-2.2817.50罗素2000指数2004-1.45-10.06德国DAX指数151240.75-3.22法国CAC指数68380.74-17.05富时100指数73711.02-18.71俄罗斯指数32590.73-4.18预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数11.151.142.36国企指数10.071.092.10上证综合指数13.161.462.08MSCI中国指数12.671.512.15道琼斯指数24.086.721.47波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数29.903.6474.89VHSI指数24.2310.6952.34商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续14070.305.91LME铜连续97280.000.08COMEX黄金连续18530.601.38COMEX白银连续23.900.422.43ICE布油86.270.0010.92利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.000.0022.7710年期美国国债0.000.0017.465年期中国国债2.410.63-7.4610年期中国国债2.710.93-3.49数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法  A股：对当前行情持谨慎的态度。应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。  港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。  美股：美联储公布12月的FOMC会议纪要，纪要显示美联储已开始讨论缩表计划，官员普遍表态合适的缩表开始时间是在在首次加息后的某一时间点，而首次加息最早可能在3月到来，这比市场此前预计的明显提前。除了加息之外，美联储的缩表进度也显著超出市场的预期，缩表的时间相比上一轮提早到来。在上一轮美联储货币正常化的路径中，缩表开始时间（2017年9月）是在首次加息时间（2015年12月）的21个月后，是一次预期相对充分、速度较为温和的缩表。美联储提前缩表计划的原因可能有两点：一方面美国通胀居高不下，美联储的加息进度比市场认为的合适水平要更晚，导致当前美联储需要加速收紧货币，加强市场对美联储的“鹰派”预期；另一方面是目前美联储希望推升长端利率，扩大长短端的期限利差，防止加息过程中出现收益率扁平化的现象，以增强金融体系内部风险收益的平衡。美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 行业分析：  LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下 游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔， 部分下游细分行业具备较好的成长性。  医药行业：由于药品和高值医用耗材集中带量采购改革的 不断推进，市场对于创新药品和器械企业的预期和投资逻 辑有所改变，股价也已经大幅调整。但考虑到后续集中带 量采购的常态 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 化、制度化，对目前国内创新药品和器械企 业的影响将持续，特别是考虑到目前国内的产品主要以跟 进全球领先研发为主，导致产品研发的扎堆现象严重，在 国内集中带量采购的市场环境下，产品很难持续获得超额 利润，目前创新药品和器械行业的整体估值仍然不低，建 议继续等待合适的买入时机。  大众食品板块： 2021年大众食品板块面临了消费需求回落； 原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。但预计行业 最差的经营阶段已过。2021年四季度以来各公司提价密集 落地，预计明年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。同时 管道端的负面冲击如餐饮下滑、小区团购冲击、去库存等 预计有所减弱。随着疫苗接种率的提升，疫情防控的不断 常态化、精细化，需求端预计也能够有一定的边际改善。   乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较 大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道 布局，培育高盈利增长点。如奶酪景气度较高，具备成长 性。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了 2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所 回落，预计成本压力高点已过。并且龙头逐步向上游布局 奶源，长期来看有利于从源头把握资源，进行低温等业务 拓展。预计2022年行业原奶成本压力趋缓、行业竞争趋缓 带来龙头费用投放理性，从而获得盈利弹性。   银行板块：银行上市公司业绩预告陆续发布，2021年银行 业绩增速大幅好转。但考虑到银行在2020年业绩受到新冠 疫情后的政策影响较大，因此单纯看2021年的业绩并不合 理，将两年数据结合起来更为客观。2022年银行业整体规 模增速将略有回落，净息差呈现前低后高，全年净息差总 体平稳，贷款不良率维持在近年来的低位，预计2022年上 市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但相较 于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显着。  新能源汽车板块：2021年国内汽车销量整体表现较为平 淡，但新能源汽车保持强劲增长，前11月实现销量299万辆， 同比增长近170%。2021年12月31日，四部委联合印发《关 于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，整体 来看，2022年补贴政策延续了2020年《关于完善新能源汽 车推广应用财政补贴政策的通知》中奠定的基调，同时在 细节上有一些积极的变化：1）明确新能源汽车购臵补贴政策于2022年12月31日终止；2）2022新能源汽车现行购臵补 贴技术指标体系框架及门槛要求将保持不变；3）明确2022 年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，符合预 期。2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。 关键资讯： 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明  IMF发布最新《全球经济展望报告》，将2022年全球经济增速预期下调0.5个百分点至4.4%，并全面调降各大主要经济体今年的增速预期，将美国2022年经济增速预期调降1.2个百分点至4%；将欧元区经济增速调降0.4个百分点至3.9%；将中国经济增速调降0.8个百分点至4.8%。IMF还预计全球通胀将比去年10月预估时持续的时间更久，到2023年才会消退。  银保监会召开2022年工作会议：坚持不懈防范化解金融风险。要坚决防止资本在金融领域无序扩张。  商务部表示，2021年中国国内消费逐步恢复。全年社会消费品零售总额44.1万亿元，增长12.5%。全年货物进出口39.1万亿元，增长21.4%；进出口规模接连迈上5万亿、6万亿美元两大台阶，前三季度出口和进口国际市场份额分别为15%和12.1%，均创历史新高。  财政部表示，2022年将针对市场主体需求，实施新的更大力度组合式减税降费。  习近平：深入分析推进碳达峰碳中和工作面临的形势和任务。  中国银行宣布，自2月1日起取消个人借记卡年费和人民币个人小额活期存款账户管理费，客户名下中国银行所有个人借记卡年费（含以往年度欠缴的年费）和小额账户管理费当日起不再收取。  国家能源局最新数据显示，2021年我国风电和光伏发电新增装机规模达到1.01亿千瓦，其中风电新增4757万千瓦，光伏发电新增5297万千瓦，海上风电装机1690万千瓦，是此前累计建成总规模的1.8倍；分布式光伏约2920万千瓦，约占光伏新增装机的55%。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。幷非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 当天重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值1月26日欧盟11月欧盟:失业率(%)6.71月26日欧盟11月欧元区:失业率:季调(%)7.30 7.30 1月26日欧盟12月欧盟:CPI(预估):同比(%)5.20 1月26日美国11月商业批发库存:季节调整759,378.00 1月26日美国11月商业批发销售:季节调整620,465.00 数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,80627.7421.3814.202.091.099.95比亚迪1211.HK8,011192.92130.0476.639.340.077.20广汽集团2238.HK1,50910.989.046.890.743.058.10银行汇丰控股0005.HK10,79312.1810.6410.890.750.428.83建设银行0939.HK14,9394.234.063.800.486.6012.17农业银行1288.HK12,4663.763.593.320.417.6310.88工商银行1398.HK19,5554.243.983.680.476.7811.79中国银行3988.HK10,5293.743.423.160.387.8410.22保险友邦保险1299.HK10,32519.4819.8917.571.991.629.50中国平安2318.HK11,4047.727.255.971.104.4214.80中国人寿2628.HK8,3336.364.974.100.595.5311.40金融服务港交所0388.HK5,93146.3943.1536.2311.311.9626.70国泰君安2611.HK1,8246.685.855.330.595.5910.30中信证券6030.HK3,84411.519.888.871.101.6411.80房地产新鸿基0016.HK2,76410.360.008.21n.a.5.190.00中国海外0688.HK2,5454.804.544.160.605.0813.20领展0823.HK1,43512.4122.1720.27n.a.4.483.80长实集团1113.HK1,93110.540.000.00n.a.3.570.00碧桂园2007.HK1,5163.523.363.150.498.1718.32万科企业2202.HK2,8765.195.004.760.777.2714.45中国恒大3333.HK2301.200.000.00n.a.10.490.00石油中石化0386.HK5,9495.898.016.890.527.166.60中石油0857.HK11,0347.020.000.00n.a.6.790.00中海油088