本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 亚太股份（002284）业绩预告点评 业绩大级别拐点已至，汽车制动王者归来 2022年01月27日 [Table_Summary] 事件概述：2022年1月26日，公司发布2021年业绩预告，报告期内，全年主营业务收入同比增长约24%。其中，2021年归母净利润预计为6300~7300万元，同比增长285.1%~346.23%。预计2021年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润400万元-1400万元，上年同期为亏损4852.23万元。  业绩迎大级别拐点，汽车制动王者归来 公司为国内汽车制动行业龙头公司，现已形成以基础制动起为基础，电子产品不断向上突破的发展战略。基础制动器现已获得大众、长城、长安、广汽和上汽等头部主流品牌认可，客户结构优质。2017年以来受汽车行业周期下行、原材料价格上涨、以及公司逆势资本开支积极拓展客户、产品升级转型等影响，公司利润持续承压，2019/2020年归母净利润为-0.98亿元/0.16亿元。伴随资本开支峰值已过、行业周期复苏，折旧压力缓解以及新客户新订单的落地，公司产能利用率提升驱动利润率有较大弹性。公司汽车电子业务经过持续研发投入开始进入收获期，2021H1电子产品营收占比11.7%，较2015年增长350%。现已获得长城、长安、零跑等头部自主品牌多个项目定点，预计自主车企头部“示范效应”会加速电子产品和新订单持续落地，推动公司产品结构不断优化，利润率显著提升。公司前期规划的60亿基础制动产能基本建成，汽车电子产品取得重要客户突破，助力公司2021归母净利润0.63-0.73亿元，同比增长285.1%~346.23%。公司作为汽车制动领域龙头，利润大级别拐点已至，2022王者归来。  基础制动器与汽车电子双轮驱动，公司进入新一轮高速成长 汽车制动产品为核心安全件，产品品控及制造工艺要求高。以基础制动（刹车盘）为基础，向上升级汽车电子（ABS/ESC/EPB）,最终升级为线控制动（IBS）为国际市场主流制动企业发展路径。公司基础制动领域优质广泛的客户结构，以及多年稳定的量产供应经验，为其进一步升级为线控制动提供重要切入点。公司作为国内最早研发并生产ABS的企业，多款汽车电子产品实现对国内核心自主品牌大规模量产配套。当前公司已与一汽、东风、长城、上汽、吉利、长安等核心自主品牌及零跑汽车等核心新势力车企展开紧密合作，产品持续获得客户认可。自主品牌全面崛起，份额持续提升，公司有望和自主品牌实现“伴随式成长”，实现核心汽车电子产品进口替代。公司多年聚焦汽车制动领域，基础制动和汽车电子业务双轮驱动，有望实现进口替代，未来3-5年驱动公司业绩实现高质量增长。  投资建议：预计公司2021-2023年实现营收34.5/41.9/54.7亿元，实现归母净利润0.70/1.22/1.99亿元，当前市值对应2021-2023年PE为99/57/35倍。公司汽车电子产品持续放量，业绩有望重回历史高位水平，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。  风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,921 3,452 4,187 5,466 增长率（%） -8.2 18.2 21.3 30.5 归属母公司股东净利润（百万元） 16 70 122 199 增长率（%） 116.6 327.5 74.4 63.3 每股收益（元） 0.02 0.09 0.17 0.27 PE 470 99 57 35 PB 1.9 2.6 2.5 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年1月26日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 9.4元 [Table_Author] 分析师： 邵将 执业证号： S0100521100005 电话： 18610589797 邮箱： shaojiang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.亚太股份（002284）事件点评：基础制动开启V型反转，汽车电子实现进口替代 2.亚太股份（002284）公司事件点评：再次斩获核心自主车企订单，汽车电子业务加速突 3.亚太股份（002284）公司事件点评：头部自主“示范效应”开启，汽车电子客户加速突破 4.亚太股份（002284）事件点评：汽车电子业务再发力，进口替代提速 5.亚太股份（002284）事件点评：长城全新平台核心车型定点，利润拐点已现 亚太股份(002284)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,921 3,452 4,187 5,466 成长能力（%） 营业成本 2,545 2,854 3,421 4,427 营业收入增长率 -8.24 18.17 21.30 30.55 营业税金及附加 24 28 33 44 EBIT增长率 127.64 351.25 63.73 55.94 销售费用 53 104 126 164 净利润增长率 116.64 327.50 74.40 63.26 管理费用 153 181 220 287 盈利能力（%） 研发费用 159 190 230 301 毛利率 12.88 17.32 18.29 19.01 EBIT 21 96 157 244 净利润率 0.59 2.34 3.36 4.20 财务费用 3 44 43 41 总资产收益率ROA 0.30 1.22 1.97 2.84 资产减值损失 -10 -0 -0 -0 净资产收益率ROE 0.61 2.57 4.34 6.73 投资收益 -4 4 5 7 偿债能力 营业利润 16 95 166 271 流动比率 1.82 1.86 1.84 1.78 营业外收支 5 1 1 1 速动比率 1.47 1.53 1.51 1.44 利润总额 21 95 166 272 现金比率 0.66 0.65 0.64 0.60 所得税 4 15 26 42 资产负债率（%） 51.23 51.85 53.64 56.37 净利润 17 81 141 230 经营效率 归属于母公司净利润 16 70 122 199 应收账款周转天数 71.84 70.00 70.00 70.00 EBITDA 240 331 398 491 存货周转天数 85.47 79.10 79.10 79.10 总资产周转率 0.53 0.60 0.68 0.78 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1,166 1,237 1,462 1,734 每股收益 0.02 0.09 0.17 0.27 应收账款及票据 633 814 988 1,289 每股净资产 3.61 3.68 3.81 4.01 预付款项 13 14 17 22 每股经营现金流 0.70 0.33 0.52 0.61 存货 596 619 741 959 每股股利 0.00 0.02 0.04 0.07 其他流动资产 825 878 974 1,142 估值分析 流动资产合计 3,233 3,563 4,183 5,147 PE 470 99 57 35 长期股权投资 110 92 75 58 PB 1.9 2.6 2.5 2.3 固定资产 1,595 1,559 1,479 1,386 EV/EBITDA 20.46 20.44 16.45 12.76 无形资产 154 149 145 140 股息收益率（%） 0.00 0.25 0.44 0.72 非流动资产合计 2,306 2,178 2,018 1,854 资产合计 5,539 5,741 6,201 7,001 短期借款 159 159 159 159 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 1,531 1,663 1,994 2,579 净利润 17 81 141 230 其他流动负债 89 97 116 150 折旧和摊销 219 235 241 247 流动负债合计 1,779 1,918 2,268 2,888 营运资金变动 254 -119 -46 -72 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 519 244 382 449 其他长期负债 1,058 1,058 1,058 1,058 资本开支 -92 -120 -91 -94 非流动负债合计 1,058 1,058 1,058 1,058 投资 0 13 11 12 负债合计 2,837 2,977 3,326 3,946 投资活动现金流 -158 -103 -75 -75 股本 738 738 738 738 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 38 48 67 97 债务募资 -149 0 0 0 股东权益合计 2,701 2,764 2,875 3,054 筹资活动现金流 -172 -70 -83 -102 负债和股东权益合计 5,539 5,741 6,201 7,001 现金净流量 189 72 225 272 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 bZcXfUfXeU7N9R8OoMrRtRsQjMnNpOjMtRtM8OrRzQwMpMxPvPrRrM亚太股份(002284)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对