业绩预告：汽车智能化核心受益标的，全年业绩超预期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 北京君正（300223.SZ）业绩预告 汽车智能化核心受益标的，全年业绩超预期 2022年01月26日 [Table_Summary] 1月24日，北京君正预告全年业绩，公司预计21年实现归母净利润8.08~9.84亿元，扣非净利润7.77~9.54亿元。对应21Q4单季度利润约1.73~3.49亿元，同比增长240~587%，环比-38~+24%。  公司业绩表现超预期，21Q4淡季不淡仍有高速增长。同时考虑到公司因并购产生的PPA摊销费用、连接业务投入亏损等合计近4000万美元，再加之年末计提的大额奖金，还原后全年实际经营利润约10.68~12.44亿元，表现较为亮眼，超出市场预期，我们看好公司的长期成长性。  主业智能视频芯片表现依旧亮眼。2021年公司不断拓宽智能视频芯片产品线，此前于21年Q4推出后端NVR芯片，22Q2有望规模量产。产能方面，21年公司受代工厂产能紧张影响，无法满足下游客户旺盛需求，而今年新投产的IPC芯片预计将在台积电进行流片，有望缓解IPC芯片产能紧张。  ISSI：国内稀缺的汽车半导体平台，现有产品线均已导入汽车。 （1）公司为全球车载DRAM芯片龙头，DDR4产品目前正在拓宽品类，车规级DDR4已量产8G产品，目前最先进制程25nm，大容量DDR4产品已在规划中，8G LPDDR4预计22年推向市场，有望充分受益汽车智能化对车载存储需求提升。产能方面，公司与力积电保持战略合作关系，22年产能供给有望保持增长。 （2）NOR Flash覆盖512K~1Gb多种规格产品，面向汽车、工业、医疗等高可靠性要求的市场，。此外，公司与韦尔合资成立芯楷，主要面向消费类NOR Flash市场，NOR Flash业务营收有望迎来新一轮增长。 （3）车载模拟芯片当前主要出货为LED Driver芯片，我们预计21年全年营收有望达到4亿元，公司保持每年推出十几颗新品的研发速度，营收有望保持快速增长。连接业务包括LIN，CAN，G.vn、Green PHY芯片等，G.vn芯片目前已在客户处出货，预计Green PHY芯片22年也将产生营收贡献，今年开始连接业务有望进入快速成长阶段。  投资建议：我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到9.0/12.8/16.5亿元，对应现价PE分别为62/44/34倍。公司作为汽车智能化核心受益标的，投资价值凸显，维持“推荐”评级。  风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,170 5,259 6,909 9,306 增长率（%） 539.4 142.4 31.4 34.7 归属母公司股东净利润（百万元） 73 902 1,280 1,652 增长率（%） 24.8 1132.7 41.9 29.1 每股收益（元） 0.21 1.87 2.66 3.43 PE 560 62 44 34 PS 5.2 6.1 5.3 4.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年1月26日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 116.00元 [Table_Author] 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 021-60876730 邮箱： fangjing@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】北京君正（300223）业绩预告：Q2同比高增长，各产品线均保持良好势头 2.【民生电子】北京君正（300223）业绩点评：矽成提供增长动力，受益汽车回暖 北京君正(300223)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 2,170 5,259 6,909 9,306 成长能力（%） 营业成本 1,581 3,321 4,340 5,936 营业收入增长率 539.40 142.38 31.37 34.69 营业税金及附加 5 12 15 20 EBIT增长率 58.34 1625.09 43.49 29.42 销售费用 139 338 332 419 净利润增长率 24.79 1132.69 41.88 29.05 管理费用 98 237 276 372 盈利能力（%） 研发费用 333 526 760 1,024 毛利率 27.13 36.85 37.18 36.21 EBIT 48 826 1,186 1,535 净利润率 3.36 17.02 18.38 17.70 财务费用 -18 -31 -54 -86 总资产收益率ROA 0.82 8.88 10.80 11.75 资产减值损失 -20 -20 -20 -20 净资产收益率ROE 0.89 9.88 12.27 13.65 投资收益 17 24 20 22 偿债能力 营业利润 74 905 1,284 1,667 流动比率 6.51 6.09 5.66 5.38 营业外收支 -2 2 2 2 速动比率 4.15 3.50 3.25 2.94 利润总额 72 906 1,286 1,669 现金比率 2.45 2.08 2.06 1.80 所得税 -1 12 16 21 资产负债率（%） 8.33 9.94 11.94 13.86 净利润 73 895 1,270 1,647 经营效率 归属于母公司净利润 73 902 1,280 1,652 应收账款周转天数 77.27 44.58 48.99 56.95 EBITDA 181 1,060 1,479 1,909 存货周转天数 301.30 229.34 243.26 257.96 总资产周转率 0.24 0.52 0.58 0.66 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 1,399 1,732 2,552 3,196 每股收益 0.21 1.87 2.66 3.43 应收账款及票据 464 650 941 1,469 每股净资产 17.47 18.96 21.66 25.13 预付款项 38 71 88 130 每股经营现金流 0.67 0.74 1.77 1.40 存货 1,305 2,087 2,892 4,195 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 510 539 541 544 估值分析 流动资产合计 3,716 5,079 7,015 9,535 PE 560 62 44 34 长期股权投资 2 2 2 2 PB 5.2 6.1 5.3 4.6 固定资产 364 325 295 275 EV/EBITDA 229.08 50.50 35.65 27.28 无形资产 872 692 454 138 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 5,253 5,080 4,840 4,521 资产合计 8,968 10,159 11,855 14,056 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 373 480 783 1,110 净利润 73 895 1,270 1,647 其他流动负债 198 353 457 663 折旧和摊销 133 234 293 374 流动负债合计 571 834 1,240 1,772 营运资金变动 127 -768 -710 -1,343 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 312 356 851 675 其他长期负债 176 176 176 176 资本开支 -86 -49 -49 -49 非流动负债合计 176 176 176 176 投资 -406 -10 -3 -4 负债合计 747 1,009 1,416 1,948 投资活动现金流 -474 -35 -32 -31 股本 469 482 482 482 股权募资 1,517 13 0 0 少数股东权益 27 19 9 4 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 8,222 9,149 10,440 12,107 筹资活动现金流 1,517 13 0 0 负债和股东权益合计 8,968 10,159 11,855 14,056 现金净流量 1,203 333 820 644 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 北京君正(300223)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性