信达股指周报：宽货币政策持续加码，上证50、沪深300优势渐显

报告类型：股指周报 信达股指周报 宽货币政策持续加码，上证50、沪深300优势渐显 研究所金融研究部 2022年01月24日 目录 股指核心交易逻辑 股指周度市场回顾 宏观与市场流动性情况跟踪 1 2 3 4 经济数据&财经事件预告 第一部分 返回目录 市场核心交易逻辑 市场交易的核心逻辑及操作建议  市场核心逻辑 宽货币操作持续加码，我国宏观经济运行平稳。1月17日，国家统计局公布我国2021年年度经济数据，其中包括第四季度GDP、社会消费品零售总额、工业增加值以及固定资产投资完成额。数据显示，尽管2021年面临着国内疫情反复、海外通胀高企等内忧外患，我国宏观经济保持平稳运行，表现整体符合预期。流动性方面，上周央行实施了较大规模的宽货币操作，其中包括MLF与逆回购在内的公开市场净投放6500亿元，并且同步下调了逆回购利率与MLF利率10个基点；1月20日LPR宣布同步下调，其中一年期LPR下调10个基点，5年起LPR下调5个基点。之前公布的金融数据显示，目前我国信贷端需求较为疲软，宽货币政策表现较为滞后，而这一次覆盖范围更广的“放水”将一定程度地提振了市场信心，“稳增长+宽信用”表现值得期待。 资金避险情绪较重，上证50、沪深300优势渐显。在宽货币政策的持续烘托下，上周A股表现较前一周有所回暖，但整体仍然不及预期，其主要的扰动因素仍然来自于海外。美国方面，上周纳斯达克指数下跌7.55%，标普500指数下跌5.68%，道琼斯工业指数下跌4.58%，这也为全球权益市场增加了不确定性；A股三大指数中，上证50收涨2.54%，沪深300收涨1.11%，中证500收跌1.48%。我们认为尽管上周市场的反转预期没有兑现，但上证50、沪深300周线仍然收红，而成交量表现中，上周上证50、沪深300整体呈现“放量上涨、缩量下跌”的态势，这与前两周形成了较强对比。分板块来看，上周涨势较好的行业多为银行、房地产以及前期超跌的传统行业。与此同时，北向资金持续抄底，配置的标的也多为银行等上证50的权重股，因此我们认为在当前复杂的国际形势下，一季度我国稳经济的发展目标将主要依靠政策来托底，叠加市场资金避险情绪较重，上证50、沪深300的优势将逐渐凸显。 市场观点及操作建议 我们认为当前各指数并没有实际的利空因素，市场交易主要是情绪在主导。目前指数下方空间已经有限，上证50、沪深300迎来反转的概率较大。期货操作上，建议IF2203、IH2203多单持有；期权方面，之前推荐的日历价差策略建议平仓止盈，资金落袋为安。 第二部分 返回目录 宏观与市场流动性情况跟踪 一周宏观与流动性观察：宽货币操作持续加码，我国宏观经济运行平稳 经济数据集中落地，2021年我国宏观经济平稳运行。1月17日，国家统计局公布我国2021年年度经济数据，其中我国去年第四季度GDP同比增长4%，表现超预期，全年国内生产总值实现114万亿元，较前一年上升8.1%；社会消费品零售总额全年实现44.1万亿元，同比增长12.5%；规模以上工业增加值12月同比增加4.3%；固定资产投资方面，截至2021年12月，我国固定资产投资累计同比增加4.9%，房地产开发投资累计同比增加4.4%。综合来看，在2021年内忧外患的发展环境中，我国宏观经济保持平稳运行，整体表现符合预期。 货币操作持续加码，节前流动性保持宽裕。上周央行宽货币操作频发，1月17日央行在公开市场进行7000亿元的MLF投放，并同步下调MLF利率10个基点；1月17日-1月21日，央行累计进行5000亿元公开市场逆回购操作，共有500亿元逆回购到期，逆回购利率为2.10%，较前一周下降10个基点。除此之外，1月20日公开的贷款市场报价利率（LPR）中，一年期LPR宣布下调10bp，5年期LPR宣布下调5bp，这也是近一年多来5年期LPR的首次下降。综合来看，上周央行在市场进行了较大规模的流动性投放，这为我国在当前不确定的国际环境中的稳定发展起到了托底作用。 债券市场需求转暖，资金面表现中性偏松。上周在央行宽货币操作的烘托下，我国债券市场需求转暖，各期限收益率均有所下行。其中1年起国债收益率下行17.03bp，2年期国债收益率下降21.16bp，5年期国债收益率下降18.30bp，10年期国债收益率下降8.35bp。值得注意的是，当前我国货币政策较为独立，整体呈现内松外紧的态势，而中美利差较前期已有所收窄，这也为我国后续的宽货币政策缩窄了施展空间；但整体来说，目前中美利差还处于合理水平，不少机构对我国货币政策的进一步宽松仍抱有积极的态度。市场利率方面，上周短端利率多数下行，其中Shibor隔夜下降14.6bp，Shibor一周下降10.1bp，DR007下降10.11bp，整体资金面表现中性偏松。 资料来源：Wind，信达期货研究所 2021年我国宏观经济平稳运行 货币政策——量：央行公开市场净投放6500亿元 资料来源：Wind，信达期货研究所 货币政策——利率：MLF利率与逆回购利率下降10bp，五年期LPR下调5bp 资料来源：Wind，信达期货研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09法定存款准备金率中小型存款类金融机构大型存款类金融机构 货币市场流动性：各短端利率多数下行 资料来源：Wind，信达期货研究所 0.001.002.003.004.005.006.007.00银行间质押式回购加权利率 银行间质押式回购加权利率:1天 银行间质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:14天 0.002.004.006.008.0010.0012.00银行间质押式回购加权利率 银行间质押式回购加权利率:1个月 银行间质押式回购加权利率:2个月 银行间质押式回购加权利率:3个月 0.000.501.001.502.002.503.003.50Shibor利率 SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 0.501.001.502.002.503.003.50Shibor利率 SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:1年 债券市场流动性：国债收益率普遍下行，中美利差小幅收窄 资料来源：Wind，信达期货研究所 1.201.702.202.703.203.70中债国债到期收益率 中债国债到期收益率:2年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:10年 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00中美国债收益率利差 美国:国债收益率:10年 中美十年国债收益率差（中国-美国） 中债国债到期收益率:10年 0.000.200.400.600.801.001.201.40中债国债到期收益率：利差 5年期-2年期 10年期-2年期 10年期-5年期 非银流动性：中企债信用利差小幅上升，票据利率整体维稳 资料来源：Wind，信达期货研究所 0.001.002.003.004.005.006.00非银体系流动性 存款类机构质押式回购加权利率:7天 银行间质押式回购加权利率:7天 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50票据利率 国股银票转贴现利率曲线:6个月 同业存单到期收益率(AAA+):6个月 0.001.002.003.004.005.006.007.002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04信用利差 中债企业债到期收益率(AAA):5年 中债企业债到期收益率(AA):5年 信用利差（AA-AAA） 第三部分 返回目录 股指周度市场回顾 美股持续下挫，A股小幅回暖。在美联储的鹰派表态下，上周美国国债市场率先出现了大规模的抛售行为，美债收益率大幅上行，这使得美国股市再度遭受重创。其中，与市场流动性关联度较高的科技股受影响最大，上周纳斯达克指数下跌7.55%，标普500指数下跌5.68%，道琼斯工业指数下跌4.58%，这也为全球权益市场增加了不确定性。上周A股在国家货币政策持续宽松加码的背景下，表现较前一周有所上升，但仍然不及预期。其中，上证50收涨2.54%，沪深300收涨1.11%，中证500收跌1.48%。我们认为尽管上周市场的反转预期没有兑现，但上证50、沪深300周线仍然收红，而成交量表现中，上周上证50、沪深300整体呈现“放量上涨、缩量下跌”的态势，这都与前两周形成了对比。因此，我们认为上证50、沪深300指数底部区间已经形成，本周迎来反转的概率较大。 市场信心恢复不及预期，资金避险情绪较重。从申万2021最新行业分类的表现来看，上周行业出现10个板块上涨，主要为银行、房地产以及其相关行业。具体来看，上周涨幅较大的板块有煤炭（+5.50%）、计算机（4.40%）和银行（4.32%）；跌幅较大的板块分别为医药生物（-7.19%）、国防军工（-5.61%）和基础化工（-4.32%）。资金面上，上周包括银行在内的大金融板块以及家用电器资金流入较多，多数板块资金持续流出。从风格表现来看，金融风格与稳定风格表现较好，涨幅分别为3.24%和1.79%，成长风格跌幅最大为-2.15%；低PE+低PB的组合表现最好。综合来看，尽管上周央行大规模地投放流动性，A股市场情绪的恢复并不如预期。在当前海外市场的持续扰动下，我们认为我国股市迎来全面反转的可能性较小，结构性机会将持续存在。当前资金避险情绪较重，叠加美股科技股的持续下跌，我们认为一季度A股低估值的交易逻辑将持续存在，因此我们着重看好目前处于估值低位的各白马蓝筹股在一季度的表现。 北向资金大幅抄底，“春节红包”或值得期待。与内资表现不同，上周外资抄底行为持续进行。数据上看，上周北向资金净流入291.97亿元，处于近一个月来的高位水平。具体来看，我们发现上周外资配置的标的多为银行等大金融个股，也是上证50指数的权重股。我们认为当前各指数并没有实际的利空因素，市场交易主要是情绪在主导；而在目前复杂的国际形势中，我国一季度的稳增长目标主要还是要靠政策来托底，因此与稳增长目标相关的银行、保险、大基建央企等板块价值优势将逐渐凸显，因此我们持续看好上证50、沪深300在一季度的走势。另外，我们注意到50ETF、沪深300指数期权的持仓量PCR处于历史低位，成交量PCR处于历史高位，这进一步表明当前指数的下方空间以及有限，本周指数迎来拐点的机会较大，“春节红包”或值得期待。 一周股指运行梳理：资金避险情绪较重，上证50、沪深300优势渐显 上周A股市场的复盘：美股持续下挫，A股小幅回暖 资料来源：Wind，信达期货研究所 指数1月14日-1月21日涨跌幅1月7日-1月14日涨跌幅本月累计涨跌幅年初至今涨跌幅创业50 -2.610.99-9.23-9.23创业板 -2.720.73-8.67-8.67纳斯达克-7.55-0.28-11.99-11.99科创50 -1.670.52-7.71-7.71韩国综合 -3.00-1.12-4.81-4.81沪深300 1.11-1.98-3.26-3.26中证500 -1.48-1.32-5.20-5.20上证50 2.54-2.61-1.70-1.70日经225 -2.14-1.24-4.41-4.41印度SENSEX30 -3.572.471.341.34标普500 -5.68-0.30-7.73-7.73俄罗斯MOEX-4.39-4.64-9.19-9.19道琼斯工业-4.58-0.88-5.70-5.70德国DAX-1.76-0.40-1.77