汽车和汽车零部件行业周报：空悬规模化上车，线控底盘渗透加速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 汽车和汽车零部件行业周报20220124 空悬规模化上车，线控底盘渗透加速 2022年01月24日 [Table_Summary]  汽车周期定位：目前汽车行业库存周期处于被动补库阶段 本轮主动补库周期结束，行业于2021年5月开始进入被动补库阶段，被动补库阶段汽车板块的投资特征是板块内部滞涨股补涨。  汽车零部件板块迎来中期、长期配置性机会 汽车周期当下周期定位利于零部件板块估值修复：汽车行业销量增速呈显著的周期特征，景气度受库存周期驱动。2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。滞涨期汽车板块的投资特征为板块内部滞涨股补涨。在经历了行业的复苏期和过热期之后，滞涨期内零部件板块为主要的滞涨板块，随着芯片供给“正常化”，行业补库会带动零部件行业收入端增速上行。 汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业：2011年SUV渗透率超越10%，开启了行业10年左右的朱格拉周期。2021年电动车渗透率超过10%，汽车作为重要的智能硬件，电子电气架构正在由分布式到域集中转变。十年轮回，智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期。电动化的前半场造就了宁德时代等一批全球龙头公司，智能化的后半场，有望在未来10年造就新一批全球汽车零部件龙头企业，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。 如何挑选汽车零部件公司：我们认为汽车电子电器架构由分布式向三域集中的趋势会成为汽车零部件重要的选股线索。其中智能座舱域建议关注德赛西威，自动驾驶域中线控底盘渗透率有望在下一轮汽车库存周期中加速提升。推荐龙头中鼎股份、亚太股份，建议关注拓普集团。  投资建议 本轮主动补库周期结束，行业确定于2021年5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，在确认新一轮汽车周期复苏前，仅存在波段机会。汽车板块内发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置主线。 乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐线控底盘相关公司中鼎股份、亚太股份、兆丰股份，建议关注德赛西威（通信组覆盖）、保隆科技、伯特利和拓普集团。  风险提示：房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。 盈利预测与财务指标 证券代码 证券简称 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002284 亚太股份 9.73 0.02 0.09 0.17 487 103 59 推荐 000887 中鼎股份 22.67 0.40 0.86 0.94 57 26 24 推荐 300695 兆丰股份 57.20 2.40 1.93 3.74 24 30 15 推荐 资料来源：Wind, 民生证券研究院 （注：股价为2022年1月21日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 邵将 执业证号： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报20220115：2022年长短周期共振开启，电动智能黄金时代已来 2.汽车和汽车零部件行业周报20220109：激光雷达芯片算力快速升级，智能化放量在即 3.汽车和汽车零部件行业周报20220104：智能化差异创增量，新势力交付量攀新高 4.汽车和汽车零部件行业周报20211226：“平台+生态”战略赋能造车，华为扩大智能汽车“朋友圈” 5.2022年民生汽车投资时钟展望——2022汽车行业投资策略（周期定位篇） 行业周报/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 每周聚焦：空悬开启规模化上车元年，线控底盘有望随高阶自动驾驶加速渗透 ......................................................... 3 1.1 政策支持、车企布局双轮驱动，助推智能驾驶快速落地 ........................................................................................................... 3 1.2 线控底盘市场前景广阔，市场空间有望超千亿 ........................................................................................................................... 6 1.3 国内线控底盘核心标的及投资逻辑 ................................................................................................................................................ 9 2 本周市场 .............................................................................................................................................................. 12 3 行业动态 .............................................................................................................................................................. 14 3.1 公司公告 ............................................................................................................................................................................................ 14 3.2 行业新闻 ............................................................................................................................................................................................ 16 4 行业上游原材料数据跟踪 ...................................................................................................................................... 25 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 26 插图目录 .................................................................................................................................................................. 27 表格目录 .................................................................................................................................................................. 28 行业周报/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 每周聚焦：空悬开启规模化上车元年，线控底盘有望随高阶自动驾驶加速渗透 事件：2022年1月18日，蔚来在一场锁单用户沟通会上表示，公司即将交付的新车ET7首次采用了蔚来自主研发的底盘域控制器FCC，可以对悬架的舒适性、操控性和调节进行软件设计和调校。 1.1 政策支持、车企布局双轮驱动，助推智能驾驶快速落地 线控底盘是高阶自动驾驶的必备部件。自动驾驶是汽车行业发展的必然趋势，执行系统是自动驾驶的关键部件，其主要包括制动系、转向系和悬架系统，底盘是执行系统的重要组成部分。自动紧急制动、自动泊车等智能驾驶辅助功能均需要线控底盘来实现，蔚来ET7等高级别自动驾驶车型的陆续上市，有望加速线控底盘部件的渗透。 线控底盘将随着自动驾驶级别的升级而升级。中国于2020年参考SAE的0-5级的分级框架发布了中国版《汽车驾驶自动化分级》，大体上也将自动驾驶分为0-5 级，随着自动驾驶级别的提升，要求实现的功能会不断增加，线控底盘也将随着自动驾驶级别的提升而不断升级。在当前L1/L2自动驾驶阶段，对执行端底盘要求相对较低，汽车底盘系统还处于初级线控底盘阶段，其中转向系统与制动系统仍然是电子与液压联动工作的状态。随着自动驾驶等级的不断提升，我们预判，未来10年，当自动驾驶步入L3阶段后，线控底盘的需求将不断扩大。 表1：中国自动驾驶等级划分及与线控底盘需求对应关系 等级 名称 车辆横向和纵向运动控制 目标和事件探测与响应 动态驾驶任务接管 设计运行条件 功能实现 线控底盘 涉及部件 落地难度 L0 应急辅助 驾驶员 驾驶员和系统 驾驶员 有限制  交通信号灯识别  夜视系统  盲点检测  车道偏离预警 ·360°全景影像 - 受安全等级、技术难度的限制，线控底盘各部件落地难度排序：  线控油门  线控换挡  线控悬架  线控制动  线控转向 · 轮毂电机 L1 部分自动辅助 驾驶员和系统 驾驶员和系统 驾驶员 有限制  自适应巡航  自动紧急制动  车道保持 · 泊车辅助 ·线控油门 ·线控换挡 L2 组合驾驶辅助 系统 驾驶员和系统 驾驶员 有限制  车道内自动驾驶  换道辅助 ·自动泊车 ·线控油门 ·线控换挡 L3 有条件自动驾驶 系统 系统 动态驾驶任务接管用户（接管后成为驾驶员） 有限制  高速自动驾驶  城郊公路驾驶  编队行驶 ·交叉路口通过  线控转向  线控制动  线控油门  线控换挡 ·线控悬架 L4 高度自动系统 系统 系统 有限制  车路协同  线控转向 行业周报/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 驾驶 ·城市自动驾驶  线控制动  线控油门  线控换挡  线控悬架 ·轮毂电机 L5 完全自动驾驶 系统 系统 系统 无限制  车路协同 ·城市自动驾驶 资料来源：国家发改委，盖世汽车，民生证券研究院