螺纹钢月报：市场预期回暖，观察实际需求

国信期货研究/Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师:李文婧从业资格号:F3069340投资咨询号：Z0015101电话:021-55007766-6607邮箱:15568@guosen.com.cn国信期货螺纹钢月报市场预期回暖观察实际需求2022年1月23日主要结论2022年1月期螺走势上涨。进入1月以后，伴随钢价的上涨和政策性减产要求趋松，钢厂陆续复产，对原料的需求有所恢复，钢厂补充原料库存使得1月呈现出原料推升式上涨。1月需求低迷，淡季市场对实际需求的下滑敏感度下降，怀抱对需求的转好预期，全产业链库存均有所回升。截止1月21日收盘，1月螺纹钢期货主力合约2205价格从4315元/吨上涨至4729元/吨，上涨414元/吨，涨幅9.6%。螺纹钢现货价格反弹幅度不及期货，特别是华东螺纹钢不涨反跌，根据Mysteel数据，上海螺纹钢现货价格从4760元/吨下跌至4730元/吨，与期货走势反向。最便宜交割品从11月底的华东转移至华北。1月华北需求保持低位，期货上涨对价格提振有限，天津螺纹钢从4560元/吨上涨至4690元/吨。最便宜交割品在同期上涨了130元/吨也不及期货414元/吨的涨幅。现货涨幅低于期货导致基差从335元/吨收敛至19元/吨。原料端1月出现补库。原料端1月受到钢材产量恢复及钢厂补库影响，总体偏强，但预计钢厂补库邻近尾端。铁矿12月进口减少，但钢厂库存已经回升至高位，新增到港不差，预计不会出现实质性供给紧张；焦炭产量环比回升，总库存月环比回升。预计2月后随着钢厂补库完成及新增冬奥会限产会再度抑制原料需求，原料维持相对过剩。供应端，2021年12月产量恢复，预计2022年1月产量维持相对高位，2月回落。根据国家统计局数据，2021年1-12月粗钢产量103279万吨，同比下降3.0%；其中12月单月产量8643万吨，同比下降7.0%，但环比明显回升，11月产量为6931万吨。需求端政策底已现，央行降息表态，但实际需求尚未有所回暖。从钢材十几个终端需求来看，仅有汽车行业出现复苏，地产实际需求仍在寻底之中。房地产需求数据继续走弱，国家统计局数据，2021年1-12月房屋新开工面积198895万平方米，同比下降11.4%；单月数据来看，12月新开工面积16076万平方米，环比基本持平，同比降幅扩大至31.2%。但政策消息面利多开始出现，市场认为政策底已经出现，但政策底并不一定带来房地产市场的好转，再带来钢材需求的增加要更多时间和证据。由于产量回升，需求仍然偏弱，原料补库完成，我们对钢价并不乐观，市场近期乐观的情绪预计将延续至年后，淡季市场更看重预期变化。进入2月以后，钢材需求将出现季节性小幅复苏。建议投资者观察实际需求的变化，若无实质性好转，则可逢高沽空为主。螺纹钢作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明： 国信期货研究/Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、市场行情回顾2022年1月期螺走势上涨。在前期供需双降，原料塌陷的剧烈下跌中，中下游的投机性库存需求也受到了抑制，钢价从近6000元/吨下跌至近4000元/吨附近，但价格不会永远单向波动，跌幅过大之后，12月可以看成是钢价淡季的超跌反弹；进入1月以后，伴随钢价的上涨和政策性减产要求趋松，钢厂陆续复产，对原料的需求有所恢复，钢厂补充原料库存使得1月呈现出原料推升式上涨。1月需求低迷，淡季市场对实际需求的下滑敏感度下降，怀抱对需求的转好预期，全产业链库存均有所回升。截止1月21日收盘，1月螺纹钢期货主力合约2205价格从4315元/吨上涨至4729元/吨，上涨414元/吨，涨幅9.6%。图：螺纹钢期货指数日K线数据来源：博易大师国信期货螺纹钢现货价格反弹幅度不及期货，特别是华东螺纹钢不涨反跌，根据我的钢铁网数据，上海螺纹钢现货价格从4760元/吨下跌至4730元/吨，与期货走势反向。最便宜交割品从11月底的华东转移至华北。1月华北需求保持低位，期货上涨对价格提振有限，天津螺纹钢从4560元/吨上涨至4690元/吨。最便宜交割品在同期上涨了130元/吨也不及期货414元/吨的涨幅。现货涨幅低于期货导致基差从335元/吨收敛至19元/吨。图：螺纹钢基差（单位：元/吨） 国信期货研究/Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：WIND国信期货现货价格变动汇总来看，2022年1月21日比1个月前现货价格涨跌幅度不大，多数为小跌，华北价格微涨。图：钢材各品种及期货涨跌情况数据来源：我的钢铁WIND国信期货期限结构来看，螺纹钢目前呈现了远月贴水的结构，代表了市场对未来仍然悲观。1月时市场预期有所修复，远月贴水略有缩小。图：螺纹钢期货期限结构（单位：元/吨）数据来源：WIND国信期货 国信期货研究/Page4请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金二、供需分析(一)原料供给1、铁矿石铁矿石进口数量去年有过大幅增长之后，今年增速放慢，累计值开始出现负增长。但铁矿石国内产量明显增长，导致整体铁矿供给趋于宽松，12月进口矿数量比11月有所缩小，导致了阶段性铁矿的明显上涨。海关总署数据显示，2021年1-12月份，中国进口铁矿砂及其精矿（铁矿石，下同）11.24亿吨，同比减少3.2%。2021年12月份，中国进口铁矿石8596万吨，同比减少11.1%。图：铁矿石进口数量（单位：万吨）数据来源：WIND国信期货从铁矿石的库存来看，1月铁矿石钢厂库存明显上升，港口库存基本持平，说明了钢厂补库导致了1月铁矿价格强势。根据Mysteel的统计，截止2022年1月21日，铁矿石港口库存15436万吨，环比12月同期基本持平；247家钢铁企业铁矿进口库存11710万吨，环比12月同期上升了8.33%。可以明显看到1月铁矿石港口库存垒库趋缓，但钢厂铁矿库存回升。伴随铁矿钢厂库存的回升，目前钢厂铁矿库存回到减产前的高位，我们认为钢厂的补库基本结束。图：铁矿石库存（单位：万吨）右轴 国信期货研究/Page5请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：WIND国信期货2、焦炭根据国家统计局数据，2021年1-12月份，中国焦炭累计产量46446万吨，同比减少2.2%。产量增幅由升转降，其中12月产量3607万吨，同比下降8.6%。图：焦炭累计产量（单位：万吨）焦炭产量累计同比（单位：%）数据来源：WIND国信期货焦炭总体供需偏紧导致总库存年化同比有所减少，月环比来看在2021年12月-2022年1月出现了焦化厂去库存，港口库存回升，钢厂补库存的情况，库存往下游流动往往代表价格的强势，但库存到达高位后又会对价格产生压制。截止1月21日，根据Mysteel数据，焦炭钢厂库存728万吨，月环比增长6.4%，同比下降3.8%；焦炭港口库存204万吨，月环比增长8.7%，年同比下降17.1%；焦炭焦化厂库存74万吨，月环比减少6.2%，年同比增长75.0%。右轴右轴 国信期货研究/Page6请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：焦炭库存（单位：万吨）数据来源：WIND国信期货原料端1月受到钢材产量恢复及钢厂补库影响，总体偏强，但预计钢厂补库邻近尾端。铁矿12月进口减少，但钢厂库存已经回升至高位，新增到港不差，预计不会出现实质性供给紧张；焦炭产量环比回升，总库存月环比回升。预计2月后随着钢厂补库完成及新增冬奥会限产会再度抑制原料需求，原料维持相对过剩。(二)钢材及螺纹钢的供应1、利润2022年1月螺纹钢利润明显缩窄，现货涨幅不大，华东甚至出现回落，但原料明显上涨，导致钢厂利润高炉利润回落，电炉利润维持负值。高炉利润从700元/吨附近回落至200元/吨，电炉从微利跌至亏损100元/吨。图：螺纹钢利润（单位：元/吨） 国信期货研究/Page7请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：WIND国信期货2、产量根据国家统计局数据，2021年1-12月粗钢产量103279万吨，同比下降3.0%；其中12月单月产量8643万吨，同比下降7.0%，但环比明显回升，11月产量为6931万吨。12月统计局数据和上海钢联的周度数据出现劈叉，从上海钢联的周度数据倒推12月产量环比微升，不会像统计局数据增幅那么大。但产量我们预估实际也是增加的，虽然增加了取暖季限产，但一些钢厂被要求11月完成全年减产计划，在计划完成后12月产量出现恢复。12月产量恢复后增加了对原料的需求，也导致了12月和2022年1月钢厂的补库。预计1月产量是继续恢复的，但进入2月以后政策面冬奥会限产、新年放假以及利润回落均会压制钢材产量。图：粗钢产量（单位：万吨、%）数据来源：WIND国信期货钢筋产量与钢材，维持低位。根据国家统计局数据，钢筋2021年1-12月产量25206万吨，同比减少4.8%，单月产量2022万吨，同比下降14.8%。图：钢筋产量（单位：万吨、%）右轴 国信期货研究/Page8请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金数据来源：WIND国信期货1月淡季钢材库存开始垒库，但社会库存垒库快于钢厂库存。钢厂完成了涨价去库存的过程。根据Wind数据，截止2022年1月21日，钢材社会库存972万吨，同比增加2.9%；截止1月10日钢材重点企业库存1292万吨，同比减少8.0%。图：钢材库存（单位：万吨）数据来源：WIND国信期货螺纹钢的库存压力相较其他品种更轻一些，虽然旺季去库存情况不理想，但是进入12月以后，淡季市场有一部分被压抑的需求被释放了出来，导致12月、1月降库情况比较好。根据WIND的数据，截止2022年1月21日螺纹钢社会库存417万吨，同比下降2.0%；截止1月14日螺纹钢企业库存180万吨，同比下降30.7%。电炉利润转负以后对螺纹钢产量抑制也较其他品种更大些。右轴 国信期货研究/Page9请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：螺纹钢库存（单位：万吨）数据来源：WIND国信期货(三)钢材需求钢材出口需求保持高位。根据国家海关数据，2021年1-12月，钢材出口量6690万吨，累计回升24.6%。单月12月出口502万吨。图：钢材出口（单位：万吨、%）数据来源：WIND国信期货房地产需求数据继续走弱，但政策消息面利多开始出现，市场认为政策底已经出现，但政策底并不一定带来房地产市场的好转，再带来钢材需求的增加要更多时间和证据。国家统计局数据，2021年1-12月房屋新开工面积198895万平方米，同比下降11.4%；单月数据来看，12月新开工面积16076万平方米，右轴 国信期货研究/Page10请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金环比基本持平，同比降幅扩大至31.2%。图：房屋新开工面积（单位：万平方米、%）数据来源：WIND国信期货基建投资方面，我们认为会起到稳定的作用，但很难有大的作为。根据统计局数据，2021年1-12月，我国固定资产投资完成额544547亿元，同比增长4.9%，增速继续回落。图：固定资产投资完成额（单位：亿元、%）数据来源：WIND国信期货机械加工行业稍好，但增速下半年也出现回落。根据统计局数据，2021年1-12月，我国金属切削机床产量60.2万台，同比增长29.2%。机械行业有一些新能源等的细分项目需求较好。但是例如重卡、工程机械类会随着地产的回落而萎缩。右轴右轴 国信期货研究/Page11请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金图：金属切削机床（单位：万台、%）数据来源：WIND国信期货汽车行业2021年前高后低，但减产并非是需求不行而是因为供应链的问题，12月产量明显复苏。10月、11月产量环比有所回升，但同比仍然下降；12月后单月产量288万辆，同比增长1.5%。根据国家统计局数据，2021年1-12月，全国汽车产量2653万辆，同比增长4.8%。随着新能源车的增长及更新换代，预计2022年汽车产量