非银金融行业周报：再降息，证券和保险板块持续修复

市场回顾：本周主要指数分化，沪深300上涨1.11%，上证综指上涨0.04%，创业板指下降2.72%。沪深两市A股日均成交额11027.50亿元，较上周上涨2.57%，两融余额17957.70亿元，较上周下降0.78%。 证券：本周券商指数上涨2.37%，跑赢大盘1.26个百分点。重点标的表现：华泰+7.46%、国君+6.55%、广发+4.86%、东财+3.17%、东证+2.97%、中信+2.68%、中金-0.44%。梳理2015年以来七年券商板块1~3月春季行情，5年下跌，2年上涨。券商板块春季增量数据相对空白，春季躁动动能主要来自大盘波动及前一年度业绩情况。2015~2018及2020年，年报业绩与市场预期基本接近，板块通常伴随大盘波动。2019及2021年业绩偏离市场预期，板块波动主要以年报业绩为导向。 券商各业务景气指标明确，业绩可预期程度高，近几年预期偏离多来自信用减值。 其中2019年上涨主要受益于期间流动性放宽及减值损失规模低于预期，2018全年业绩超预期带来估值修复；2021年下跌主要是减值计提拖累板块总体业绩，券商2020全年业绩低于预期。基于过往梳理，我们认为今年对券商板块无需过度悲观，板块预将持续成长：（1）宏观层面，经济下行压力明显，货币政策进一步宽松的可能性打开，降息降准相继落地，市场流动性预期将持续宽松，2~3月大盘上行的可能性较大。（2）券商业绩层面，2020年信用减值风险释放，预期2021年减值计提缩窄、可观测度较弱的衍生品业务可能成为业绩超预期的重要因素。我们推荐布局两类券商：（1）财富管理特色券商：非货基增速没有明显放缓，偏股型基金增速放缓主要来自赚钱效应暂时性减弱，财富管理大趋势未变。近期财富管理特色券商估值回落明显，值得进一步布局。（2）业务能力卓越的头部券商：机构业务、衍生品、做市及投行业务预计会是长期的重要增长点，而这些业务大多强者恒强，头部券商预计会拥有更明显的业绩增量。我们持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富、中信证券、中金公司、东方证券、华泰证券、国泰君安，重点关注广发证券。 保险：本周保险指数上涨3.8%，跑赢大盘2.67个百分点。个股普遍上涨，涨幅分别为：平安4.8%，国寿1.9%，新华3.7%，太保4.1%，人保0.9%。近一月左右来，银行、保险板块在较平淡的市场中表现相对亮眼，位列wind行业指数第一和第二。 保险板块有小幅上涨行情，指数涨幅在4.5%左右，跑赢大盘7.5个百分点左右。 个股均跑赢大盘，其中平安和太保涨幅居前，涨幅分别为6%和4%左右。港股方面，趋势更加明显，平安H和太保H涨幅接近18%，跑赢恒生指数超过10个百分点。一方面，近期市场行情较弱，风格有所转变，估值较高的成长股出现较大调整，部分资金流入银行保险等低估值、避险板块。另一方面，与银行、保险强相关的地产板块风险进一步释放，政策层面有所松动。再者，降息落地，整体利好大金融板块。回到保险板块，我们认为近期板块主要收益由贝塔贡献，资产端催化带动估值修复。但行业核心基本面情况变化不大，一季度和上半年预计负债端仍较弱，我们认为一段时间内板块仍将处于筑底阶段，持续上涨行情还需观察负债端拐点，但当前板块整体估值处于相对安全地带，建议持续关注、伺机进入。 当前各公司PEV（2021E）估值分别为：0.67-0.68x（平安），0.68-0.71x（国寿）、0.53-0.55x（太保）、0.45-0.48x（新华）。关注顺序为中国平安、中国财险H、中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 中证协融资融券业务委员会下发《融资融券风险管理及信用减值计量建议》。 上证报：截至目前两融余额规模超过1.8万亿元。中国证券业协会融资融券业务委员会向行业内部下发《融资融券风险管理及信用减值计量建议》，建议一方面强化交易的动态管控，细化持仓集中度及波动率监测；另一方面需不断完善客户征信授信、维持担保品结构合理，切实防范违约风险尤其是大额损失发生。此外，信用减值也应当动态调整和差异化控制，充分反应预期信用风险。 A股市场有两只新股上市：迈威生物(N迈威-U)和益客食品(N益客)。其中，迈威生物开盘1秒破发，大跌8%，随后盘中走低。截至发文，迈威生物跌27.7%，最新股价为25.16元/股，最新总市值为100.5亿元。 证券时报：今天是中信证券A股配股股权登记日，从本周三开始至下周二，则进入为期5个交易日的配股缴款时间。根据中信证券的公告，公司本次配股以A股配股股权登记日（即今日）收市后的股份总数为基数，按照每10股配售1.5股的比例向全体A股股东配售。H股配股也是按照每10股配售1.5股的比例向全体H股股东配售。A股本次配股价格为14.43元人民币每股，配股配售对象为今日收市后，在中国结算上海分公司登记在册的公司全体A股股东。 兴证全球基金：副总经理董承非因个人原因离任，离任日期为1月21日。 （二）宏观资讯 国家统计局：初步核算，2021年国内生产总值1143670亿元，按不变价格计算，比上年增长8.1%，两年平均增长5.1%。分季度看，一季度同比增长18.3%，二季度增长7.9%，三季度增长4.9%，四季度增长4.0%。分产业看，第一产业增加值83086亿元，比上年增长7.1%；第二产业增加值450904亿元，增长8.2%；第三产业增加值609680亿元，增长8.2%。 全面降准仅1个多月，央行降息又来了，而且一次下调10个基点，足见逆周期政策发力稳增长紧迫性。受政策利率降息利好影响，股债市场均有强烈反应。1月20日，近两年未动的5年期LPR也有望下调，对降低全社会融资成本覆盖面更大。 香港万得通讯社：(1)发改委表示，我国经济发展韧性强，潜力大，前景广阔，长期向好特点没有变，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业。下一步将坚持扩大内需这一战略基点，深化供给侧结构性改革，打通生产、分配、流通、消费各环节，着力挖掘居民消费潜力； 上海证券报：（1）银保监会人身险部近日已向各人身保险公司下发《关于印发商业健康保险发展问题和建议报告的通知》；（2）临港新片区自我加压，制定了2022年主要经济指标目标。 中国网：国家发展改革委召开1月新闻发布会，指出要积极扩大有效投资，对优化供给结构具有关键性作用，对保持经济运行在合理区间、推动经济高质量发展也具有重要意义；部分2022年专项债券额度已经提前下达地方，各地正在陆续组织发行。 经济日报：央行表示，要把货币政策工具箱开的再大一些，保持总量稳定。本次“降息”主要目的有二：一是春节临近，旨在平滑春节期间的流动性；二是降低金融机构的资金成本，引导金融机构降低对实体经济的信贷成本，货币政策逆周期调控靠前发力。此次“降息”不能进一步推导出房贷市场、房地产市场即将回暖。接下来，将加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设。 国常会：在前期已对部分到期税费优惠政策延期的基础上，再延续涉及科技、就业创业、医疗、教育等11项税费优惠政策至2023年底，支持企业纾困和发展。 央行：发布《全国银行间同业拆借中心受权发布贷款市场报价利率报价行及发布时间调整公告》，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:30调整为9:15，以上调整自2022年1月20日起实施。 发改委：发布《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，将修订《反垄断法》，完善数据安全法、个人信息保护法配套规则；完善金融领域监管规则体系，坚持金融活动全部纳入金融监管，金融业务必须持牌经营；加大对出行领域平台企业非法营运行为的打击力度；严格规范平台企业投资入股金融机构和地方金融组织。 香港万得通讯社：时隔21个月LPR两个品种再现同步下调，1月1年期LPR报3.7%，下调10个基点；5年期以上品种报4.6%，下调5个基点。 国家统计局：更新公布31省份2021年居民人均可支配收入数据，其中，上海和北京居民人均可支配收入超过7万元，遥遥领先其他省份，上海、北京、浙江、江苏、天津、广东、福建、山东这8个省份2021年居民人均可支配收入超过全国水平。 李克强：加大宏观政策实施力度推出更多提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招。 国务院：印发《“十四五”旅游业发展规划》，目标是到2025年，旅游业发展水平不断提升，现代旅游业体系更加健全，旅游有效供给、优质供给、弹性供给更为丰富，大众旅游消费需求得到更好满足；疫情防控基础更加牢固，科学精准防控要求在旅游业得到全面落实。 外汇局：人民币汇率形成机制不断完善，跨境资金流动稳定性显著增强，所以可以比较好的应对外部环境变化。2021年下半年，美联储政策调整预期增强以后，无论是跨境贷款还是贸易融资，相关跨境资金变动比较平稳，所以未来调整压力比较低。 （三）保险行业 每日经济新闻：银保监会于近期下发《中国银保监会办公厅关于做好银行代理保险业务整改工作有关事项的通知》，内容的核心是鼓励银行类保险代理机构探索远程双录制度。 2020年底保险代理人834万，赔款和给付支出1.39万亿。 爱建集团拟以1.28亿元现金受让西藏酷爱通信有限公司所持有的华贵人寿保险股份有限公司1亿股股份，占其总股本比例的10%。受让完成后，爱建集团将成为公司第四大股东。 财联社：2021年五大上市险企共计揽入保费2.49万亿元，同比微增0.03%。寿险业务方面，中国人寿继续位居“寿险一哥”之位，人保寿险同比增速较快。财险业务方面，人保财险保费收入最高，同比增速也较快。 银保监会：发布《银行保险机构信息科技外包风险监管办法》，明确信息科技外包风险管理的总体要求，即银行保险机构应当建立与本机构信息科技战略目标相适应的信息科技外包管理体系，将信息科技外包风险纳入全面风险管理体系，有效控制由于外包而引发的风险。 二、上市公司重要公告 【中国太平】2021年1月1日至2021年12月31日子公司太平人寿、太平财产、太平养老保费收入分别为1486.9亿元（同比+2.30%）、275.2亿元（同比-2.13%）、67.1亿元（同比+13.48%）。 【中国银河】获批上市公司股权激励行权融资业务试点资格。 【中银证券】云投集团计划通过集中竞价及/或大宗交易方式合计减持公司股份不超过2222万股，不超过公司总股本的0.8%。截至2022年1月17日，云投集团持有公司无限售流通股1.1亿股，占公司总股本的3.80%。 【*ST西水】中泰证券对公司股东绵世方达质押的公司部分股票实施违约处置，持有公司股份比例将从6.75%减少至5.75%。 【爱建集团】公司拟以人民币1.28亿元受让酷爱通信公司所持华贵人寿1亿股，占其总股本比例的10%。 【长江证券】中国证券监督管理委员会同意长江证券股份有限公司（以下简称公司）向专业投资者公开发行额度不超过80亿元短期公司债券的注册申请。 【中天金融】金世旗控股及其一致行动人未来半年内到期的质押中天金融的股份累计数量为1,399,390,843股，占其所持股份的43.07%，占公司总股本的19.98%，对应融资余额为80,000万元； 未来一年内到期 （不含半年内到期）的质押股份累计数量为1,000,000,000股，占其所持股份的30.78%，占公司总股本的14.27%，对应融资余额为0元。 【中原证券】提名贺俊为公司第七届董事会独立董事候选人。 【湘财股份】本次上市流通的限售股为公司非公开发行限售股，将于2022年1月24日起上市流通。本次限售股上市流通后，公司非公开发行限售股已全部解禁。本次限售股形成后，公司未发生因分配、公积金转增导致股本数量变化，不存在本次限售股的同比例变化情况。 【华林证券】华林证券股份有限公司20