请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 12116 流通股本(百万股) 9815 市值(百万元) 202251 流通市值(百万元) 171953 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：17.52 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 分析师：陆韵婷 执业证书编号：S0740518090001 研究助理：高崧 Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 中信证券：剥离期货及基金资产，收购对价略超市场预期-20190110 2 战略布局广东，推进财管转型，龙头综合实力持续提升-20181224 3 中信证券2018三季报点评-龙头投行市占持续提升，减值计提较为充分-20181031 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 38001.92 43291.63 37222.58 45117.50 51590.98 增长率yoy% -32.16% 13.92% -14.02% 21.21% 14.35% 归母净利润（百万元） 10365.17 11433.26 9394.05 11182.08 13083.65 增长率yoy% -47.65% 10.30% -17.84% 19.03% 17.01% 每股收益（元） 0.86 0.94 0.78 0.87 1.01 BVPS 11.78 12.36 12.64 13.85 14.44 净资产收益率 7.4% 7.8% 6.2% 6.7% 7.2% P/E 18.62 17.03 22.60 20.23 17.29 P/B 1.36 1.30 1.39 1.26 1.21 投资要点 【事件】中信证券发布2018年业绩快报，实现营业收入372.23亿元，同比-14%，归母净利润93.94亿元，同比-18%，扣非归母净利润89.99，同比-21%，加权平均ROE 6.2%，同比下滑1.62个百分点，BVPS 12.64元，同比+2%。 点评：  业绩承压预计受合并子公司影响: 根据公司1-12月月度财务数据，中信证券母公司全年累计营收同比-2%，净利润同比-5%，简单合并中信山东、金通证券并扣除11月公告子公司分红11亿，累计实现营收同比-9%，净利润同比-20%，因此我们预计，公司快报业绩承压受子公司合并影响较大，公司全资子公司金石投资17H1/17H2/18H1营收分别为7/17/3亿元，对应净利润分别为5/10/2亿元，同比基数较高，或造成有一定压力。  投行业务市占率持续提升：根据wind发行日统计数据，公司2018年度IPO承销规模128亿，再融资承销规模1509亿元，债券承销7671亿元，市占率分别为9.6%/16.6/5.11%(债券市占率为全市场口径),同比提升0.15%/3.92%/0.82%，考虑到投行收入确认滞后性，继续看好19年投行收入提升。  营业成本率有所提升，利润总额高于营业利润预计系处罚或有负债转回：营业成本率同比提升5个百分点，Q4环比Q3提升7个百分点；公司实现营业利润120.42亿元，利润总额124.72亿元，差额预计为2018年公司收到中国证监会结案通知书其中提及涉案违法事实不成立，对2015年或有负债罚款部分营业外支出冲回所致。  资产增速稳定，拟发行股票购买广州证券，有望进一步增厚净资产：截止2018年末，公司总资产6535亿元，同比+4%，归母净资产1531亿元，同比+2%，公司拟发行7.9亿股，以134.6亿对价收购广州证券100%股权，标的资产对应PB 1.22倍，低于公司目前PB水平，若成功收购有望进一步增厚净资产。  广州业绩承压，短期或稀释中信ROE，持续关注后续整合。根据预案，2018年1-11月，广证收入结构以自营、证券经纪为主，占比分别为24.88%、13.71%，投行、资管比占比较小，分别为7.88%、3.48%，根据公司最新月报，广证12月大幅亏损，全年累计亏损或提升至3.02亿元，目前行业对中小券商发展环境仍有待改善，同时中信业务整合需支付相应成本，短期对ROE存在摊薄。  投资建议：预计公司2019-2020年营业收入451/516亿元，同比+21%/+14%，归母净利润112/131亿元，同比+19%/+17%，对应EPS0.87/1.01元，BVPS13.85/14.44元。  风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化，交易进度不及预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年01月24日 中信证券(600030)/ 资产增速稳定，继续看好龙头综合实力提升 -中信证券2018业绩快报点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表：中信证券财务报表-年度 来源：公司公告，中泰证券研究所 资产负债表（百万元）2016A2017E2018E2019E2020E损益表（百万元）2016A2017A2018E2019E2020E总资产597438.84625574.64653540.68752552.33781480.98营业收入38001.9243291.6337222.5845117.5051590.98客户存款100994.2169477.4861260.5271025.3675165.85手续费及佣金净收入22443.6618957.0417101.6119997.8722208.44自有存款27544.6027544.6031676.2936427.7341891.89其中：经纪业务净收入9495.168045.237287.169354.0710288.03客户备付金28882.5722908.8617995.4720863.9322080.21 投资银行业务净收入5388.624405.783771.684294.314995.25自有结算备付金4850.574964.335951.166843.837870.41 资产管理业务净收入6378.685695.395434.795619.916049.67融出资金65021.1973982.6175462.2671689.1568104.69利息净收入2348.152404.601689.871462.122495.92交易性金融资产159618.95178153.50228036.48239438.31251410.22投资收益10027.5112474.536103.059144.5011279.27买入返售金融资产59175.08114592.0360568.7158636.8056911.14公允价值变动损益-1413.03842.723419.116271.187943.54可供出售金融资产84878.5159226.930.000.000.00其他业务收入4476.068535.147790.027011.026309.92持有至到期投资0.000.000.000.000.00营业支出23799.7627043.3025180.3530746.6934745.52其他资产合计94017.75102268.90137053.62164464.34172687.56业务及管理费16972.0716992.7016159.8419732.1222298.42总负债451650.17472432.09496981.22570052.98591274.63营业利润14202.1616248.3312042.2314370.8016845.46卖出回购金融资产款121414.24111619.9393760.7498448.78103371.21归母公司净利润10365.1711433.269394.0511182.0813083.65代理买卖证券款134397.6799854.8995963.36111259.79117745.79EPS0.860.940.780.871.01应付债券70552.17106219.66107578.6189326.8092071.39BVPS11.7812.3612.6413.8514.44其他负债合计125286.08154737.60199678.51235620.64242689.26PE20.3718.6422.6020.2317.29所有者权益145788.67153142.56156559.46182499.35190206.36PB1.491.421.391.261.21股本12116.9112116.9112116.9112910.0712910.07ROA1.7%1.9%1.5%1.6%1.7%少数股东权益3092.723343.513418.113649.993804.13杠杆率4.104.084.174.124.11归母公司净资产142695.95149799.05149799.05178849.36186402.23ROE7.4%7.8%6.2%6.7%7.2% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节