银行行业周报：降息落地提升信贷需求，板块估值延续修复

► 重点聚焦： 1）1月20日，央行发布1月1年期LPR报3.7%，降低10BP，5年期以上品种报4.6%，降低5BP；1月21日，央行宣布自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，均较此前下调10BP。 2）截至本周，共16家上市银行披露2021年业绩快报，营收和利润增速整体环比上行，不良和拨备指标延续改善。 ► 行业和公司动态 1）1月18日，国新办发布会，央行副行长刘国强介绍2021年金融统计数据，提出货币政策靠前发力。2）1月19日，发改委等9部门发布《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，规范平台企业投资入股金融机构和地方金融组织，强化支付领域监管。3）本周邮储银行完成300亿元无固定期限资本债券发行，票面利率3.46%；苏州银行完成30亿元无固定期限资本债券发行，票面利率3.8%；郑州银行稳定A股股价方案实施完成，董事、高管及自愿增持人员增持股份共计93.5万股，金额288.63万元等。 ► 数据跟踪 本周A股银行指数上升4.26%，跑赢沪深300指数3.15个百分点，板块涨跌幅排名3/30，其中宁波银行（+9.21%）、杭州银行（+8.38%）、招商银行（+7.91%）涨幅居前，青岛银行（-2.70%）、瑞丰银行（-0.99%）跌幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共进行5000亿逆回购操作和7000亿元MLF操作，本周共500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，因此本周公开市场全口径净投放6500亿元。下周（1月24日至1月30日）央行公开市场将有5000亿元逆回购到期。 SHIBOR：上海银行间拆借利率走势下行，隔夜SHIBOR利率下行14.6BP至2.06%，7天SHIBOR利率下行10.1BP至2.11%。 投资建议： 本周一年和五年期LPR报价不同幅度降息，以及SLF利率跟随下调，降准宽货币之后降息续力刺激整体信贷需求，政策靠前发力有利于提升整体经济修复的节奏，从而有利于信用风险的下降，提升银行板块的估值预期水平。年初以来资金净流入下银行板块持续获得绝对和相对收益，且基本面靓丽、成长性高的个股涨幅居前。目前板块估值对应PB小幅回升至0.65倍，仍处于历史低位，未来需要关注“政策底”后的经济修复趋势，继续推荐：招商，平安，兴业，宁波，成都，杭州，常熟银行等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营险等。 1.本周重点聚焦： 【重点聚焦一】1）1月20日，央行发布1月1年期LPR报3.7%，降低10BP，5年期以上品种报4.6%，降低5BP；2）1月21日，央行宣布自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，均较此前下调10BP。 简评： 1）货币政策量价工具靠前发力保增长。从2021年12月开启降准之后，央行货币政策进入逆周期调节的宽货币导向，后续货币政策的价格工具继而跟进，央行前期下调MLF和逆回购利率各10BP，本月进一步引导LPR下调。在2021年金融统计数据新闻发布会上，监管部门表示“2022年将加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力”。监管层面在年初释放宽货币以及宽信用的政策信号，致力于政策的靠前发力，为后续的稳增长创造更大的空间。 2）一年期和五年期LPR分别调降10BP、5BP，幅度和节奏基本符合市场的预期，静态测算预计对2022和2023年的息差分别整体影响2-4BP，考虑自律机制下存款端利率有望下调的影响，整体息差的负面影响相对有限，另外宽信用环境下以量补价也部分对冲对利润的负面影响。同时，银行板块的估值更多反映的是信用风险对净资产的影响，而宽货币和宽信用的政策环境有利于整体经济的企稳和信用风险的下降。所以回溯历次宽松周期的市场表现，该阶段银行板块估值往往从之前较为悲观的水平上有较大空间的修复。 3）继LPR报价降低后，SLF利率隔夜、7天期及1个月期品种均下调10BP。 SLF作为利率走廊的上限，此次跟随下调，是本轮宽松周期量价工具的延续，有助于进一步引导市场利率中枢适度下移。后续视托底经济成效，也存在进一步降准的可能性。 【重点聚焦二】截至本周，共16家上市银行披露2021年业绩快报，营收和利润增速整体环比上行，不良和拨备指标延续改善。 数据关注： 1）业绩：目前已披露年报的银行（剔除新上市等因素影响）2021年合计实现营收和归母净利润同比分别增长11.56%/22.59%， 较Q1-3提高0.76pct/0.37pct，合计Q4单季归母净利润增速高达23.88%，较三季度仍有小幅上行。其中，有11家银行营收增速较前三季度进一步提升，12家利润增速环比提升，且有12家全年利润增速在20%以上。 个股来看，经济发达地区城商行成长性凸显，宁波银行2021年营收增速居首位，高达28.24%，江苏银行利润增速最高，为30.72%；青岛银行2021年营收同比+5.65%，较前三季度提高8.4pct，增速环比提升幅度最高；齐鲁银行2021年归母净利润同比+20.52%，较前三季度提高6.52pct，利润增速环比提升幅度居前。 2）规模：截至2021年末，银行总资产年增幅10.5%，环比三季度再扩增2.4%，整体扩表增速保持稳健，其中13家银行披露贷款规模合计16.81万亿元，年增幅13.51%，年增速均快于资产扩表速度。 3）质量：测算银行年末整体不良率1.01%，较2020年末和环比2021Q3分别降低6BP和2BP，拨备覆盖率合计342.95%，较年初和环比分别提升41.2pct和7pct，其中13家银行不良率环比持平或降低，12家拨覆率环比上行。个股来看，目前宁波银行不良率 （0.77%）仍处于可比同业低位 ，常熟银行拨覆率（531.98%）升至首位；江阴银行不良率（1.32%，环比-15BP）较Q3改善幅度最大；苏农银行拨覆率（411.10%，环比+41.01pct）环比提升最大。 2.行业和公司动态 【2022年宏观政策以稳为主】1月18日，国新办发布会上，央行副行长刘国强介绍2021年金融统计数据，并答记者问。 关注： 1）数据：从总量看，2021年末，广义货币供应量和社会融资规模分别同比增长9.0%和10.3%。2021年全年新增人民币贷款19.95万亿元，同比多增3150亿元，流动性保持合理充裕。展望2022年，有望伴随年初信贷“开门红”以及财政政策力度的加码，提振企业融资意愿，支撑信贷增速基本平稳。 2）2022年工作重点：当前经济面临三重压力，重点的目标是稳，政策的要求是发力，并提出要“充足发力、精准发力、靠前发力”。2022年要保持货币信贷总量稳定增长、信贷结构稳步优化、企业综合融资成本稳中有降、人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 【强化支付领域监管】1月19日，发改委等9部门发布《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》，规范平台企业投资入股金融机构和地方金融组织，强化支付领域监管。 关注： 1、政策出台背景：近年来平台经济发展出现滥用市场支配地位、开展不正当竞争，以及偏重模式创新、科技创新能力不足等问题。 2、政策内容：《意见》从健全完善规则制度、提升监管能力和水平、优化发展环境、增强创新发展能力、赋能经济转型发展、保障措施等方面提出了十九条措施。其中重点关注：1）提出修订《反垄断法》《数据安全法》《个人信息保护法》配套规则等，完善治理规则，为互联网平台治理提供依据。2）在金融监管方面，一方面重点提出强化支付领域监管，治理支付中的排他行为，研究出台非银行支付机构条例；另一方面严格规范平台投资入股金融机构，平台及其参控股金融机构要符合资本金和杠杆率要求，有利于提升抗风险能力和稳定性，防范机构的盲目扩张。 本周债券发行方面，邮储银行完成300亿元无固定期限资本债券发行，发行票面利率为3.46%；苏州银行完成30亿元无固定期限资本债券发行，发行票面利率为3.8%；厦门银行获准发行不超过10亿元人民币的绿色金融债券；工商银行完成规模为人民币400亿元的二级资本债券发行。 派发股息方面，上海银行拟于1月24日发放“上银转债”利息，计息年度票面利率为0.30%；江阴银行拟于1月25日发放“江银转债”利息，票面利率为1.0%。 另有郑州银行稳定A股股价方案实施完成，董事、高级管理人员及自愿增持人员增持股份共计93.5万股，占资本公积转增股本后总股本的0.0113%，增持金额合计人民币288.63万元；苏农银行董事会通过聘任缪钰辰女士担任副行长的决议；张家港行拟于1月24日上市流通1.97亿股限售股，占总股本的10.8826%。 3.数据跟踪 本周A股银行指数上升4.26%，跑赢沪深300指数3.15个百分点，板块涨跌幅排名3/30， 其中宁波银行 （+9.21%） 、杭州银行（+8.38%） 、招商银行（+7.91%）涨幅居前，青岛银行（-2.70%）、瑞丰银行（-0.99%）跌幅居前。 公开市场操作：本周央行公开市场共进行5000亿逆回购操作和7000亿元MLF操作，本周共500亿元逆回购和5000亿元MLF到期，因此本周公开市场全口径净投放6500亿元。下周（1月24日至1月30日）央行公开市场将有5000亿元逆回购到期。 SHIBOR：上海银行间拆借利率走势下行，隔夜SHIBOR利率下行14.6BP至2.06%，7天SHIBOR利率下行10.1BP至2.11%。 4.投资建议 本周一年和五年期LPR报价不同幅度降息，以及SLF利率跟随下调，降准宽货币之后降息续力刺激整体信贷需求，政策靠前发力有利于提升整体经济修复的节奏，从而有利于信用风险的下降，提升银行板块的估值预期水平。年初以来资金净流入下银行板块持续获得绝对和相对收益，且基本面靓丽、成长性高的个股涨幅居前。目前板块估值对应PB小幅回升至0.65倍，仍处于历史低位，未来需要关注“政策底”后的经济修复趋势，继续推荐：招商，平安，兴业，宁波，成都，杭州，常熟银行等。 5.风险提示 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。