银行行业周报：中央经济工作会议释放积极预期，板块估值延续修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 中央经济工作会议释放积极预期，板块估值延续修复 [Table_Title2] 银行行业周报 [Table_Summary] ► 重点聚焦： 12月6日，央行决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，共计释放长期资金约1.2万亿元。 ► 行业和公司动态 1）12月6日，中央政治局会议召开，分析研究2022年经济工作；12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行，部署2022年经济工作。2）央行公布11月金融和社融数据：11月信贷投放平稳，企业和政府债支撑社融增速回升。3）本周工商银行获准发行不超过1900亿元二级资本债，苏州银行获央行核准发行不超过60亿元无固定期限资本债，招商银行完成430亿元无固定期限资本债发行，兴业银行股东福建省财政厅已完成无偿划转充实社保基金股份的过户登记手续，目前福建省财政厅持有股份39.15亿股（占比18.85%）等。 ► 数据跟踪 本周A股银行指数上升2.36%，跑输沪深300指数0.79个百分点，板块涨跌幅排名9/30，其中兴业银行（+6.12%）、招商银行（+4.37%）、厦门银行（+4.34%）涨幅居前。 公开市场操作：本周公开市场共2300亿元逆回购到期，央行累计进行500亿元逆回购操作，净回笼1800亿元；下周将有500亿元逆回购到期。其中周一至周五均到期100亿元，此外下周三（12月15日）将有9500亿元MLF到期。 SHIBOR：上海银行间拆借利率走势分化，隔夜SHIBOR利率下行10.6BP至1.81%，7天SHIBOR利率上行10.6BP至2.18%。 投资建议： 本周虽然11月金融数据体现融资需求仍然偏弱，但从全面降准到政治局会议和中央经济工作会议，多项政策指引密集落地，积极信号明确，市场预期改善，银行估值迎来较强政策面提振。目前板块估值对应PB仅0.63倍处于历史底部区间，业绩具备较强确定性和保增长政策的持续落地情况下，板块估值将继续得到修复。继续推荐：招商，平安，兴业，成都，杭州，长沙，常熟银行等。 风险提示： 1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升； 2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘志平 邮箱：liuzp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020001 分析师：李晴阳 邮箱：liqy2@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070001 -8%-3%2%7%12%18%2020/122021/032021/062021/092021/12银行II沪深300证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年12月12日 198919 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1.本周重点聚焦： 12月6日，央行决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，共计释放长期资金约1.2万亿元，一部分资金用于金融机构归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分用于金融机构补充长期资金。 简评： 继7月降准0.5pct后，此次再次全面降准0.5pct，是上周总理对于“适时降准”表态的落地，符合市场预期，而落地节奏略超预期。 从量上来看，此次合计释放资金约1.2万亿元，主要用于对冲下周到期的9500亿元MLF，也为金融机构提供长期低成本资金。一方面维稳年末流动性，另一方面为了应对经济下行压力和结构性信用风险，有助于纾困实体，意在长远。而资金面相对宽裕下，有望带动实体融资成本下行。并且结合央行答记者问，降准并不意味着稳健货币政策转向，目的是加强跨周期调节。 对于银行行业影响在于，此次降准进一步优化负债结构，降低金融机构资金成本约150亿元/年；同时促进资产端投放，支撑明年年初开门红信贷集中投放；再者托底实体经济、缓释风险，有助于改善市场对于银行信用成本的悲观预期。 图1 12月降准0.5pct 2.行业和公司动态 【顶层政策以稳为主】12月6日，中央政治局会议召开会议，分析研究2022年经济工作；12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。 金融相关内容关注： 1）经济工作稳字当头、稳中求进。从政治局会议到中央经济工作会议均延续“以稳为主”的政策基调，对于宏观经济的定调一方面明确了当前经济面临的压810121416182022人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月)人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月)% nMmRrPwOoRxPtQzQnQyRsObR9R9PoMqQmOpOeRrQtReRqRpM9PmNmNMYoPsRwMnRtQ 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 力包括“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，另一方面强调“稳增长”诉求，应对措施包括实施新的减税降费政策，强化对中小微企业等支持力度等。 2）积极的财政政策和稳健的货币政策导向不变。财政政策方面，中央经济工作会议提出“适度超前开展基础设施投资”，预计明年财政政策加大力度的同时，节奏也将前置；货币政策则延续“灵活适度，合理充裕”的表述，且此次未提及“稳定宏观杠杆率”，结合年末降准落地，预计明年宏观经济压力下流动性环境将维持适度偏宽松，实施手段仍以结构性工具为主，定向支持绿色、小微和实体经济。 3）房地产政策方面，中央经济工作会议延续“房住不炒”的表述，注重“支持合理的住房需求，坚持租购并举，加快发展长租房市场等因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”，结合四季度以来地产领域监管政策纠偏，有助于改善地产领域信贷投放和结构性风险的预期。 4）此外在注册制改革方面，提出“抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制”，促进资本市场体制机制建设完善，直接融资发展有助于金融更好的服务实体经济。 【11月信贷投放平稳，企业和政府债支撑社融增速回升】12月9日，央行公布11月金融和社融数据。 简评： 1）11月新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1605亿元，主要是企业贷款拖累。11月信贷数据在地产等政策加强下基本实现平稳投放，但企业端反映需求仍然不强。近期碳减排支持工具、绿色再贷款以及降准和降再贷款利率的货币政策操作，有望维稳预期，托底经济，提振企业融资意愿，支撑年初信贷放量。 2）11月新增社融2.61万亿元，同比多增4786亿元，社融拐点初现，主要由企业债和政府债贡献。专项债发行收尾，展望明年，政策保持连续稳定下，专项债额度有一定支撑，对冲经济下行压力，同时有望提振配套融资需求，社融将继续保持平稳。 （具体分析参见报告《11月金融数据点评：11月信贷投放平稳，企业和政府债支撑社融增速回升》） 图2 11月社融增速触底小幅回升 图3 11月企业端信贷仍不强 8%9%10%11%12%13%14%(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10亿元贷款直接融资表外融资其他社融同比增速（右轴）-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11新增企业中长期贷款新增企业短期贷款新增票据亿元 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 【上市银行一周动态】 本周债券发行方面，工商银行获准发行不超过1900亿元人民币二级资本债券；浦发银行完成400亿元金融债券发行，票面利率为2.97%，发行价格为100元/百元面值；苏州银行获央行核准发行不超过60亿元无固定期限资本债券，票面利率为3.94%；招商银行完成430亿元无固定期限资本债券发行，募资将补充其他一级资本；南京获准发行不超过400亿元人民币金融债券，并完成10亿元绿色金融债券发行；盛京银行获批发行不超过150亿元二级资本债券。 派发股息方面，杭州银行拟于12月15日发放5.2亿元优先股股息，每股发放现金股息5.20元，票面股息率5.20%；重庆银行拟于12月20日派发4500万美元境外优先股股息；上海银行拟于12月20日发放10.40亿元优先股股息，每股发放现金股息5.20元；招商银行拟于12月20日派发13.23亿元境内优先股股息，每股优先股派发现金股息4.81元。 另有兴业银行股东福建省财政厅已完成无偿划转充实社保基金股份的过户登记手续。目前福建省财政厅持有股份39.15亿股，占比18.85%；光大银行香港分行向香港联交所提交的于2024年到期的3亿美元中期票据已于12月2日完成上市；厦门银行股东七匹狼集团将持有的1600万股份质押，本次质押后，七匹狼集团累计质押7800万股,占其持有股份数量36.88%，占总股本比例2.96%。 表1 上市银行一周重点动态 3.数据跟踪 本周A股银行指数上升2.36%，跑输沪深300指数0.79个百分点，板块涨跌幅排名9/30，其中兴业银行（+6.12%）、招商银行（+4.37%）、厦门银行（+4.34%）涨幅居前，郑州银行（-0.59%）、光大银行（-0.59%）、华夏银行（-0.35%）跌幅居前。 银行类别事件工商银行债券发行获准发行不超过1900亿元人民币二级资本债券。兴业银行1）股份划转2）债券发行1）股东福建省财政厅已完成无偿划转充实社保基金股份的过户登记手续。目前福建省财政厅持有股份39.15亿股，占比18.85%，划转完成后仍为第一大股东。2）申请获证监会审核通过发行A股可转换公司债券。光大银行债券上市香港分行向香港联交所提交的于2024年到期的3亿美元中期票据已于12月2日完成上市。杭州银行派发股息拟于12月15日发放5.2亿元优先股股息，每股发放现金股息5.20元，票面股息率5.20%。浦发银行债券发行完成400亿元金融债券发行，票面利率为2.97%，发行价格为100元/百元面值。重庆银行派发股息拟于12月20日派发4500万美元境外优先股股息。苏州银行债券发行获央行核准发行不超过60亿元无固定期限资本债券。招商银行债券发行完成430亿元无固定期限资本债券发行，募资将补充其他一级资本。南京银行债券发行1）获准发行不超过400亿元人民币金融债券。2）完成10亿元绿色金融债券发行，本期募资将用于满足资产负债配置需要。厦门银行股份质押股东七匹狼集团将持有的1600万股份质押，本次质押后，七匹狼集团累计质押7800万股,占其持有股份数量比例为36.88%，占总股本比例为2.96%。上海银行派发股息拟于12月20日发放10.40亿元优先股股息，票面股息率5.20%，每股发放现金股息5.20元。招商银行派发股息拟于12月20日派发13.23亿元境内优先股股息，每股优先股派发现金股息4.81元。盛京银行债券发行获批发行不超过150亿元二级资本债券。 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 公开市场操作：本周公开市场共2300