请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：36.15 分析师：郭美鑫 执业证书编号： S0740520090002 Email：guomx@r.qlzq.com.cn 联系人：张舒怡 Email：zhangsy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 387.42 流通股本(百万股) 387.42 市价(元) 36.15 市值(百万元) 14005.23 流通市值(百万元) 14005.23 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4871.40 5623.29 7518.34 9480.63 11898.19 增长率yoy% 15.7% 15.4% 33.7% 26.1% 25.5% 净利润（百万元） 380.41 313.40 555.35 734.98 932.89 增长率yoy% -186.8% -17.6% 77.2% 32.3% 26.9% 每股收益（元） 0.97 0.81 1.43 1.90 2.41 每股现金流量 1.29 1.91 4.68 2.54 3.55 净资产收益率 13.23% 9.88% 15.28% 17.51% 19.03% P/E 37.17 44.69 25.22 19.06 15.01 PEG -0.20 -2.54 0.33 0.59 0.56 P/B 5.33 4.76 4.12 3.53 3.00 备注： 投资要点  事件：公司发布2021年度业绩预增公告。公司预计2021年全年实现归母净利润5.5-5.6亿元，同增75.5%-78.7%，实现扣非净利润4.95-5.05亿元，同增58%-61.1%。剔除影视业务影响后，我们预计同口径下公司全年归母净利润同增约68%-71%，Q4归母净利润同比约下滑3.7%-增长1.8%。  预计Q4自主品牌零售业务保持中高速增长，利润增速受高基数及部分票据减值影响。同口径下，业绩预告对应21Q4归母净利润增长中枢为-1.0%，表观增速较低，我们预计单季度利润率较去年同期有所下滑，主要受利润释放节奏及高基数影响，此外，我们预计部分票据在Q4计提减值。长期看，伴随规模效应释放OBM业务仍处于利润率提升通道。  聚焦家居主业，践行品牌领先战略，自主品牌收入高增。国货崛起背景下，公司坚定品牌领先战略，积极倡导传播“深度好睡眠”理念，持续加大品牌端投入，打造品牌力，自主品牌零售持续发力。2021年前三季度自主品牌零售业务收入32.71亿元（+85%），21Q3营收12.79亿元（+58%）。其中，线下渠道前三季度收入25.87亿（+89%），Q3单季度增长61%，线上渠道公司通过直播等新兴营销模式寻求增长，实现收入6.84亿（+70%），Q3单季度增长47%。  多元化渠道建设加速，喜眠分销助力渠道下沉。截至21Q3末，公司合计净增门店653家，其中，喜临门专卖店共2753家（+413家）。喜眠系列市场下沉持续推进，喜眠分销专卖店945家（+145家），M&D拓店速度趋稳，M&D及夏图专卖店598家（+95家）。公司稳健经营，渠道快速拓展，线下专卖店与线上平台共同发力，叠加分销店、社区店作为补充，“1+N”多元化渠道销售网络建设逐渐成型。  股权激励及员工持股凝聚人心，看好国内市场份额持续提升。公司于12月9日发布2021年股权激励计划（草案）。该计划拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）骨干等167人授予股票期权400万股，行权价格为31.16元/股。股权激励计划考核年度为2022-2024年，考核目标2022-2024对应净利润目标为7.14、9.23、12.05亿元，23、24年同增29.39%、30.51%；收入目标为93.34、116.96、146.20亿元，23、24年同增25.30%、25.00%。聚焦主业以来，公司产品、品牌及渠道精细化管理持续提升，看好公司自主品牌零售业务持续放量。  投资建议：公司专注家具主业，品牌战略持续发力，全渠道销售网络快速拓展，有望持续中高速增长。我们预期公司2021-2023年销售收入为75.2、94.8、119.0亿元，同比增长33.7%、26.1%、25.5%，实现归母净利润5.5、7.3、9.3亿元，（自主品牌发力，上调盈利预测，前次预测值为5.4、7.3、9.3亿元），同比增长77.2%、32.3%、26.9%，EPS为1.43、1.90、2.41元，维持“买入”评级。  风险提示：地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险 全年净利增长76%-79%，持续践行品牌领先战略 喜临门（603008）/轻工 证券研究报告/公司点评 2022年01月21日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-01喜临门 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：喜临门三大财务报表 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。