请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：129.41 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 108 流通股本(百万股) 22 市价(元) 129.41 市值(百万元) 13976.00 流通市值(百万元) 2843.00 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、5G与新能源车连接器龙头，换电方案成为新增长点 2、Q3业绩略超预期，新能源车连接器高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 508 610 912 1491 2355 增长率yoy% 12.98% 20.07% 49.34% 63.53% 57.96% 净利润（百万元） 42 74 117 189 293 增长率yoy% 10.52% 75.17% 58.55% 61.65% 55.24% 每股收益（元） 0.39 0.68 1.08 1.75 2.71 每股现金流量 0.15 1.05 -0.94 2.39 -0.49 净资产收益率 8.83% 13.80% 14.37% 18.85% 20.29% P/E 332.51 189.83 119.73 74.07 47.71 PEG 4.92 3.25 2.56 1.10 0.82 P/B 29.35 26.19 17.20 13.96 9.68 备注：股价选取1月21日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润1.15亿元，同比增长56.39%左右，扣非归母净利润9871.86万元，同比增长49.01%左右。  业绩符合预期，三季度拐点确认，四季度大幅增长。单季度看，公司从2021Q3出现业绩拐点，2021Q4归母净利润4364.57万元，同比大幅增长262.17%，环比增长25.44%。业绩增长主要由于新能源汽车连接器销售订单增加，预计全年新能源车业务营收将有望实现翻倍以上增长，营收占比超过70%，成为公司主要的利润来源，通信业务受5G建设放缓及700M基站占比提升，营收有所下降。上半年原材料价格上涨影响了公司利润率，经过与客户议价，对部分客户产品进行提价，同时在良好的费用管控和规模经济效应下，三季度毛利率和净利率明显改善。产品方面，根据公告，公司除高压大电流和换电产品外重点关注ADAS及智能驾驶领域，相关车载连接器如FAKRA、Mini-FAKRA、以太网连接、高速板对板连接器等均已完成产品开发工作，并与部分客户进行了相关的合作。预计未来随着汽车芯片供给紧张缓解排产恢复，新能源汽车和自动驾驶渗透率持续提升，相应连接器需求不断增长，公司新产品车载换电连接器和高速高频连接器将成为新增长点，公司业绩进入成长期。  汽车高压连接器龙头厂商，高频高速连接器产品有望突破。公司较早切入新能源车领域，同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力，形成包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应体系。公司高压连接器技术能力和产业地位处于国内第一梯队，前瞻布局新能源汽车换电业务，换电连接器技术结合连接器产品浮动容差技术，延长连接器插拔寿命，同时在连接器使用寿命达到极限时，可以通过简单的操作及时更换，大幅降低维护难度和成本。公司是行业龙头蔚来汽车换电连接器组件的主力供应商，并开始同时为长城、上汽、江淮、宁德时代等开展换电产品研发工作，充分受益换电行业需求增长。公司顺应汽车智能化趋势，依靠在通信基站射频连接器的技术积累，积极布局高价值的车载高频高速连接器业务，有望形成汽车连接器业务增量收入。公司同时具备快速的客户响应能力，是行业内为数不多同时拥有通信和新能源连接系统综合解决方案的提供商，能够根据客户行业特征、个性化需求、最终产品参数、功能需求等多方面制定连接系统综合解决方案，提高客户粘性。  电动化+智能化+国产化，打开连接器市场空间。汽车电动化提升高压连接器需求，单车连接器价值量3000-10000元，相比传统燃油车成倍增长。补能端，多家主流车厂计划推出换电车型，工信部开展换电试点工作等政策推动下，换电连接器有望成为行业标配，有利于后期电池升级、维护和回收，目前换电连接器乘用车和商用车单车价值范围分别为500-1200元和2500-3000元，换电方案将大幅提升电动车连接器总体市场规模。汽车智能化带来高频高速连接器增量需求，受益于自动驾驶渗透率提升和汽车EE架构升级，数据高速传输系统应用扩展，FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、车载以太网连接器等车载高频高速连接器成为主流解决方案，应用于摄像头、传感器、蓝牙、导航与驾驶辅助系统等领域，单车用量和价值显著提升。汽车连接器长期以来欧美日企业占据主导，泰科、安费诺、莫仕位列前三，但近年来国内连接器厂商利用自主品牌 业绩符合预期，高压与高速高频连接器前景广阔 瑞可达（688800.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022年1月23日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 车企在新能源汽车领域的崛起，突破客户壁垒，凭借电子制造产能东移和自身在价格、品质、成本和供应能力等方面优势，在新能源汽车领域提升市场份额，国产替代加速。  投资建议：瑞可达是国内5G基站射频和新能源车高压连接器龙头，前瞻布局新能源车换电和车载高速高频连接器领域，2021Q3开始业绩拐点显现，成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年净利润分别为1.17亿/1.89亿/2.93亿，EPS分别为1.08元/1.75元/2.71元，维持“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格上涨风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：瑞可达盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券 2022年1月21日利润表201920202021E2022E2023E财务指标201920202021E2022E2023E营业收入508.4 610.4 911.5 1,490.7 2,354.7 成长性减:营业成本351.0 441.2 668.8 1,098.1 1,740.7 营业收入增长率13.0%20.1%49.3%63.5%58.0% 营业税费4.1 3.7 4.6 7.5 11.8 营业利润增长率12.7%89.9%56.7%62.4%55.6% 销售费用18.5 13.4 20.1 32.8 51.8 净利润增长率10.5%75.2%58.5%61.7%55.2% 管理费用66.4 61.7 86.6 138.6 219.0 EBITDA增长率94.8%6.0%62.8%55.3%43.1% 财务费用2.0 3.6 3.6 3.0 2.4 EBIT增长率140.7%6.2%48.3%60.3%54.6% 资产减值损失-15.5 -4.2 - - - NOPLAT增长率12.2%90.5%54.7%60.3%54.6%加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率7.9%-9.9%118.7%11.8%47.3% 投资和汇兑收益1.5 -3.8 3.0 2.0 2.0 净资产增长率7.1%12.7%51.9%22.9%44.0%营业利润44.0 83.5 130.9 212.7 330.9 利润率加:营业外净收支1.8 -0.0 1.2 1.0 0.7 毛利率31.0%27.7%26.6%26.3%26.1%利润总额45.8 83.5 132.2 213.6 331.7 营业利润率8.7%13.7%14.4%14.3%14.1%减:所得税6.2 11.0 17.2 27.8 43.1 净利润率8.3%12.1%12.8%12.7%12.4%净利润42.0 73.6 116.7 188.7 292.9 EBITDA/营业收入21.3%18.8%20.5%19.5%17.7%资产负债表201920202021E2022E2023EEBIT/营业收入16.8%14.9%14.8%14.5%14.2%货币资金140.8 201.0 91.2 149.1 235.5 运营效率交易性金融资产- - - - - 固定资产周转天数11287807551应收帐款235.5 207.4 596.2 665.7 1,260.2 流动营业资本周转天数134121131114105应收票据98.8 129.3 272.5 337.6 622.8 流动资产周转天数450414404348336预付帐款1.8 4.5 5.0 8.9 15.1 应收帐款周转天数168131159152147存货101.7 122.6 247.6 343.8 584.8 存货周转天数6966737171其他流动资产76.8 85.4 85.4 82.5 84.5 总资产周转天数586531513438396可供出售金融资产- - - - - 投资资本周转天数254208211187155持有至到期投资- - - - - 投资回报率长期股权投资- -