工业火灾消防龙头，储能消防有望成第二增长曲线

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 国安达（300902）深度研究报告 强推（首次） 工业火灾消防龙头，储能消防有望成第二增长曲线 目标价：83元 当前价：51.5元  公司是国内工业消防领域龙头企业之一。公司成立于2008年，以超细干粉自动灭火装置起家，凭借着在消防领域深厚的技术积累以及科研经验，公司填补了数个行业技术空白。公司先后研发出多款创新性产品，包括电池箱专用自动灭火装置（2015年）、乘客舱固定灭火系统（2018年）、变压器固定自动灭火等高端消防产品（2019年）。目前公司深耕新能源客车和特高压变电站消防，2022年起，公司有望在电化学储能电站的消防产品领域、二轮车集中充电消防领域以及乘用车锂电池消防领持续突破。  管理层深耕消防领域，产业经验丰富。公司董事长洪伟艺兼具机械工程和工商管理专业背景，高级工程师，曾作为项目主要负责人获公安部科学技术奖三等奖、公安部消防局科技进步二等奖，现担任全国消防标准化技术委员会固定灭火系统分技术委员会委员，拥有丰富的行业经验和管理经验。  产品定制化能力出众，填补多个领域行业空白。公司承担了多项消防行业国家重大科研课题并进行产业化产品化发展，突破了储能电站、特高压变电站、二轮车集中充电等多个场景的消防难题，多款产品完成了行业内从0到1的突破。 .1 储能电站消防：21年5月，公司联合应急管理部天津消防研究所等单位，携同国内储能企业开展《锂离子电池储能站储能柜火灾与抑爆防控技术》工程应用试点，参与《锂离子电池储能系统消防测试技术规范》标准的起草编制工作，与优秀的锂电池厂商开展合作。相比其他产品，公司的灭火产品做到了PACK电芯级，能够较早期地干预火灾的发生，阻止锂电池热失控扩展及储能柜爆炸的发生。目前，公司产品“锂电池储能柜火灾抑制系统”已小批量试点应用，有望在行业内占取先机。 .2 变电站消防：根据国家电网下发的《关于开展变电站消防隐患治理项目梳理储备的通知》等文件，未来几年将分批逐步完成特高压/中高电压/常规电压变电站的专用灭火装置消防升级改造，我们预计中高电压变电站替换市场空间将达到160亿元。公司和国家电网合作始于2010年，2018年，公司和天津消防研究所等科研院所成立项目组，介入变电站火灾研究，2020年制备出创新型的压缩空气泡沫灭火器，能够持续控制火情，后续不会发生爆燃。这套系统得到国家电网认证，并写入国家电网变电站防控配置中。目前公司在国内特高压消防市场占有率超过50%。 .3 二轮车集中充电消防：全国各地陆续出台关于电动自行车充电安全防护的相关政策，公司已研制出新产品“电动自行车停车棚智能灭火系统”，用高效泡沫灭火剂，可在发生火情时快速响应，雾化释放，及时抑制火情。目前，该产品已进入小批量试产。  盈利预测：我们预计公司2021-2023年 归母净利润分别为0.31、1.59和3.55亿元，对应EPS分别为0.24、1.24和2.77元，对应1月17日收盘价PE分别为213、42和19倍。考虑可比公司估值以及公司业务成长性，我们给予公司2023年30倍 PE，对应目标价83元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。  风险提示: 下游行业政策变化风险、技术迭代风险、储能需求不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 276 300 730 1,518 同比增速(%) -0.6% 8.8% 143.3% 107.9% 归母净利润(百万) 62 31 159 355 同比增速(%) -16.7% -50.2% 412.6% 123.4% 每股盈利(元) 0.49 0.24 1.24 2.77 市盈率(倍) 106 213 42 19 市净率(倍) 8 8 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年1月17日收盘价 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 联系人：殷晟路 邮箱：yinshenglu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 12,798 已上市流通股(万股) 5,181 总市值(亿元) 65.91 流通市值(亿元) 26.68 资产负债率(%) 9.9 每股净资产(元) 6.2 12个月内最高/最低价 52.8/21.6 市场表现对比图(近12个月) -25%8%41%74%21/0121/0321/0521/0721/0921/112021-01-18～2022-01-17沪深300国安达华创证券研究所 公司研究 其它专用机械 2022年01月21日 国安达（300902）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 本报告详细阐述并梳理了国安达的核心竞争优势。我们认为，国安达是国内领先的工业火灾消防龙头企业之一，依靠其积累深厚的技术积累以及与科研院所的项目经验，在下游储能消防以及电力电网侧消防需求逐步明朗的情况下，具备高成长性。 投资逻辑 公司承担了多项消防行业国家重大科研课题并进行产业化产品化发展，突破了储能电站、特高压变电站、二轮车集中充电等多个场景的消防难题，多款产品完成了行业内从0到1的突破，在工业消防安全问题越来越被得到重视的时候，公司有望持续受益。 关键假设、估值与盈利预测 我们预计公司2021-2023年 归母净利润分别为0.31、1.59和3.55亿元，对应EPS分别为0.24、1.24和2.77元，对应1月17日收盘价PE分别为213、42和19倍。考虑可比公司估值以及公司业务成长性，我们给予公司2023年30倍 PE，对应目标价83元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。 国安达（300902）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、公司概况：自动灭火装置龙头 ......................................................................................... 5 （一）发展沿革：技术底蕴深厚，下游应用领域广泛 ................................................. 5 （二）股权结构：股权结构稳定，管理层产业经验丰富 ............................................. 5 （三）产品体系：依托定制化核心技术，各产品性能均领先行业 ............................. 7 （四）经营情况：长期业绩稳步上行，短期新老产品交替面临业绩阵痛期 .............. 8 二、行业分析：空间大玩家少壁垒高，高端消防产品理想型赛道 ................................... 12 （一）工业消防：高端自动灭火装置进入壁垒高，市场空间超千亿 ....................... 12 （二）交通领域：超细干粉市场趋于平稳，静等后续政策催化 ............................... 14 （三）电力电网：变电站消防灭火双寡头市场，进入壁垒高 ................................... 15 （四）储能消防：储能风起，储能安全消防关注度大幅提升 ................................... 17 （五）其他领域：电动自行车充电场所、石化园区成为新的潜在市场.................... 18 三、竞争优势：产品定制化能力出众，填补多个领域行业空白 ....................................... 20 （一）多款产品完成从0到1的突破，有望享受1到n的产业化红利.................... 20 （二）公司首创电池箱专用灭火装置，有效阻断链式反应 ....................................... 21 （三）特高压与国家电网展开全面合作，储能消防具有先发优势 ........................... 22 （四）加深护城河，挖掘新的潜在市场 ....................................................................... 24 四、盈利预测、估值与投资建议 ........................................................................................... 26 （一）盈利预测 ............................................................................................................... 26 （二）估值分析与投资建议 ........................................................................................... 27 五、风险提示 ........................................................................................................................... 29 国安达（300902）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 公司历史发展沿革 ..................................................................................................... 5 图表 2 公司股权结构 ............................................................................................................. 6 图表 3 国安达管理层及核心技术人员行业经验丰富 ......................................................... 6 图表 4 国安达限制性股票首次授予 ..................................................................................... 7 图表 5 国安达主要产品 ......................................................................................................... 8 图表 6 国安达营业收入 ......................................................................................................... 9 图表 7 国安达归母净利润 ..................................................................................................... 9 图表 8 国安达主营业务收入构