请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 1月新增专项债规模超4000亿，部分省份调整计划提前发行 —— 债券市场一级发行跟踪 [Table_ReportTime] 2022年1月21日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 周俚君 联系人 联系电话：+86 13636449361 邮 箱： zhoulijun@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 债券市场周度跟踪 [Table_ReportDate] 2022年1月21日 [Table_Summary] ➢ 债券市场一级跟踪：本周，利率债净融资897.81亿元，较上周大幅下滑。本周国债招标均以低于二级价格发出，国债市场需求整体较好；国开债低于二级价格发出,但投标倍数相对一般,其中对10Y国开需求偏弱，而中短期需求相对较好。 ➢ 下周(1.24-1.28)一级市场预计将发行85只利率债，发行规模合计达4828亿元，与本周实际发行规模4971.22亿元大致持平。根据截至1月21日所公布的数据，下周共计发行1100亿元国债，于周三分别发行3Y、7Y附息国债各550亿元，单期关键期限国债发行规模逐渐下滑；预计地方债79只，共计3518亿元,其中新增一般债572.38亿元、新增专项债2808.11亿元、偿还到期债务再融资债137.54亿元；预计发行4只农发债共计210亿元。此外，下周利率债共有2611.18亿元到期，其中国债到期601.30亿元，地方债到期108.68亿元，政金债到期1901.20亿元。 ➢ 截至1月27日数据，1月新增专项债累计发行超4000亿，公布计划的省份专项债发行量占计划的比例达到了84%。截止2022年1月27日数据，1月已累计发行6044亿元地方债，其中新增专项债累计发行4033亿元，其中公布计划省份累计发行1504亿元，略低于计划规模1791亿元，发行进度达84%。 ➢ 部分省份调整发行计划，提前发行新增专项债。截至27日数据，当前已公布1月发行计划的仍剩余553亿元新增专项债待发，分别为山西53亿、吉林84亿、厦门138亿、河北100亿、福建150亿、陕西28亿。此外，值得注意的是，江西、山东1月新增专项债实际发行规模则超过此前的发行计划，分别超发新增专项债72亿元、189亿元，而近期江西、山东分别对其一季度地方债发行计划作出了调整，将原计划于2月发行的新增专项债额度分别调降80亿元、189亿元，这与其超发规模大体一致。 ➢ 本周，信用债净融资规模环比降至1022.11亿元。从分项看，企业债净融资92.77亿元、公司债净融资413.98亿元、中期票据净融资492.50亿元、短期融资券净融资172.08亿元、定向工具净偿还149.22亿元。 ➢ 风险因素：政府债发行不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、政府债发行规模环比大幅下滑 中短期利率债一级市场需求较好 .......................................... 4 二、部分省份调整计划提前发行新增专项债，1月新增专项债规模超4000亿 ........................... 5 三、本周信用债净融资规模有所回落 ............................................................................................... 6 风险因素 .............................................................................................................................................. 6 图 目 录 图 1：利率债发行规模（单位：亿元） .................................................................................. 4 图 2：主要利率债中标倍数 .................................................................................................... 4 图 3：下周利率债发行情况（单位：只、亿元）.................................................................... 4 图 4：利率债未来到期情况（单位：亿元） ........................................................................... 4 图 5：2022年1月地方债实际发行与计划发行比较 .............................................................. 5 图 6：2022年一季度地方发债计划调整 ................................................................................ 5 图 7：信用债发行规模 ........................................................................................................... 6 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 一、政府债发行规模环比大幅下滑 中短期利率债一级市场需求较好 本周，利率债（国债、地方债及政金债）净融资897.81亿元，较上周大幅下滑。从分项来看，国债净回笼1040.00亿元；地方政府债净融资1783.71亿元，其中一般债净融资140.37亿元，专项债净融资1643.34亿元；政金债净融资154.10亿元。 本周，国债招标均以低于二级价格发出，国债市场需求整体较好；国开债低于二级价格发出,但投标倍数相对一般,其中对10Y国开需求偏弱，而中短期国开债市场需求相对较好。国债方面，周三发行2Y、5Y附息国债，加权利率分别为2.16%、2.37%，考虑返费后分别低于二级0.40BP、0.60BP发出；周五发行3M、6M贴现国债，加权利率分别为1.77%、1.89%，边际利率分别为1.82%、1.92%，分别低于前一日估值10BP、6BP。本周考虑发行规模后，关键期限附息国债市场需求均较上期有所上行，其中2Y期需求大幅增加，但周五贴现国债需求相对一般。国开债方面，周二发行1Y、3Y国开债，加权利率分别为2.01%、2.39%，考虑返费后分别低于二级10.00BP、5.00BP发出。周三发行5Y国开绿债150亿，周四发行7Y、10Y国开债，加权利率分别为2.85%、2.91%，考虑返费后7Y、10Y分别低于二级1.20BP、2.00BP发出。综合发行规模来看，1Y市场需求大体持平，而3Y、5Y、7Y均较上期有所增加，但10Y市场需求明显回落。 图 1：利率债发行规模（单位：亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 2：主要利率债中标倍数 资料来源: 万得，信达证券研发中心 下周(1.24-1.28)一级市场预计将发行85只利率债，发行规模合计达4828亿元，与本周实际发行规模4971.22亿元大致持平。具体来看，根据截至1月21日所公布的数据，下周共计发行1100亿元国债，于周三分别发行3Y、7Y附息国债各550亿元，单期关键期限国债发行规模逐渐下滑；预计地方债79只，共计3518亿元,其中新增一般债572.38亿元、新增专项债2808.11亿元、偿还到期债务再融资债137.54亿元；预计发行4只农发债共计210亿元。此外，下周利率债共有2611.18亿元到期，其中国债到期601.30亿元，地方债到期108.68亿元，政金债到期1901.20亿元。 图 3：下周利率债发行情况（单位：只、亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图 4：利率债未来到期情况（单位：亿元） 资料来源: 万得，信达证券研发中心 -3,000-1,0001,0003,0005,0007,0002022-01-212022-01-072021-12-242021-12-122021-11-282021-11-142021-10-312021-10-172021-09-262021-09-122021-08-292021-08-152021-08-012021-07-182021-07-042021-06-202021-06-062021-05-232021-05-092021-04-182021-04-042021-03-212021-03-072021-02-212021-02-072021-01-242021-01-10国债地方债政金债净融资总额亿元024681002468101201.10-01.14实际发行国债01.10-01.14实际发行国开债6M1Y3Y10Y5Y30Y金额（亿元）发行数（只）国债11002一般国债11002地方债351879 一般债60110 专项债291769政金债2104 国开债00 进出口债00 农发债2104合计482885下周计划发行01,0002,0003,0004,0005,0006,0002021-02-072021-01-312021-01-242021-01-172021-01-102021-01-03国债地方债政金债亿元 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 二、部分省份调整计划提前发行新增专项债，1月新增专项债规模超4000亿 截至1月27日，1月新增专项债累计发行超4000亿，公布计划的省份专项债发行量占计划的规模达到了84%。截止2022年1月27日数据，1月已累计发行6044亿元地方债，其中新增专项债累计发行4033亿元，其中未公布计划省份发行规模较大约2529亿元，而公布计划省份累计发行1504亿元，略低于计划规模1791亿元，发行进度达84%。 部分省份调整发行计划，提前发行新增专项债。具体来看，1月大连、江苏、浙江、内蒙古、北京均已完成1月发行计划，而山西、吉林、厦门、河北、福建、陕西仍分别有53亿、84亿、138亿、100亿、150亿、28亿新增专项债待发，共计约553亿元。此外，值得注意的是，江西、山东1月新增专项债实际发行规模则超过此前的发行计划