航空酒旅出行复苏1月数据跟踪

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2022年01月21日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 航空酒旅出行复苏跟踪月报 航空酒旅出行复苏1月数据跟踪 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 126 行业总市值（亿元） 32,035.29 流通市值（亿元） 28,465.10 行业市盈率TTM 19.06 沪深300市盈率TTM 13.6 相关研究 [Table_Report] 1. 航空业：“十四五”期间民航旅客运输量增速5.9% (2022-01-07) 2. 航空酒旅出行复苏12月数据跟踪(2021-12-20) 3. 交通运输行业2022年投资策略：珍惜快递变局，博弈流量复苏 (2021-12-01) 4. 航空酒旅出行复苏11月数据跟踪(2021-11-22) [Table_Summary]  疫情跟踪：全球疫情持续爆发，境外疫情输入压力增大。目前全国疫苗接种量全国疫苗接种累计超过29亿剂次，疫苗人口覆盖率达89.63%。  航空：民航21年机队增速4.5%，三大航需求恢复到19年50%。①供给：2021年民航26家航司净引进165架飞机，内地民航机队规模3827架，民航机队增速4.5%。上市航司中三大航、春秋以及吉祥净投放82架飞机，机队增速3.3%。中国国航全年引进32架飞机，排名行业第一。2021年三大航ASK同比增长0.8%，恢复到19年的58%。12月三大航ASK同比-29%，恢复到19年的48%。②需求：2021年三大航RPK同比-1.3%，恢复到19年的50%，其中内线需求恢复到19年同期的75%。12月三大航RPK同比-36%，恢复到19年同期的37%。民营航司中，春秋/吉祥21年RPK同比分别+14%/+16%，恢复到19年同期的87%/78%。春秋/吉祥12月RPK分别恢复到19年同期的66/60%。③客座率：2021年三大航客座率69.41%（同比-1.46pp），19年为82%。春秋/吉祥客座率分别为82.87%（同比+3.2pp）/75.65%（同比+0.46pp）。④油汇：原油价格持续上涨，21年Q4布油中枢为79.66美元。⑤实际执飞量：1月日均9437班，同比-13%。  免税：21年海南免税商务厅口径销售额602亿，海关口径495亿。韩国免税销售额预计近千亿，超过八成销往国内。预计21年海南过夜游客5700万人次，同比增速不高于5%，是19年同期的84%。21年美兰机场旅客吞吐量为1752万人，约为19年的72%。海关口径海南离岛免税销售额为495亿元，同比增长80%，Q4客单价为7366元；海南商务厅口径免税店总销售额602亿。截至22年1月，免税店品牌进驻数量超720个，精品类份额逐渐提升。  酒店：21年全年RevPAR恢复至19年7成。国内：截至2021年12月，整体客房供需差为5.34亿间，环比增加11%，二线城市酒店供需差扩大速度加快，二线以下客房收入占总体中高端经济型的73%。从经营数据来看，12月总体OCC较11月份有所回升，为51%，当月ADR较2020年同期水平仅下滑0.2%，RevPAR为208元，约为19年的7成。全球：据STR统计， 22年元旦当周各国OCC表现不一，日本领先，为62%，中国略达到50%，德国垫底。美国OCC为53.7%，ADR达到157.91美元，与2019年同期相比上涨9%。  投资策略： ①航空：22年航司有望实现单月或季度盈亏平衡，关注需求向上节点。“十四五”期间航空业机队规模增速预计低于6%，同期需求复合增速为5.9%，民航将迎来中期供需结构改善；若22年底国际线放开，有效提高飞机日利用率水平，极大提升周转效率，届时航司盈利水平将有较大提升空间。航空票价市场化改革持续深入，一线机场产能扩张，民航盈利结构得到优化，优质航线量价齐升，开启单机利润上升空间。民营航司在疫情期间大幅扩张，通过精细化运营，有望在出行需求恢复常态之时将机队规模与时刻资源转化为经营业绩，当前时点我们重点推荐春秋航空与吉祥航空，同时我们也看好三 -13%-9%-6%-2%2%6%21/121/321/521/721/921/11交通运输 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分 大航在复苏周期的高业绩弹性。 ②免税：增速预期全面下调，悲观情绪充分释放，寻找22年免税板块的超预期机会。疫情推动免税行业格局重构，渠道议价能力与流量及其韧性高度相关；海南免税在规模指引下，对于免税商而言，营收与利润的绝对值的重要性高于净利率，未来可见品类结构由香化主导转向客单价更高的精品；离岛免税市场当前被动价格战有助于提升海南免税全球价格竞争力，我们看好国际流量恢复后海南免税依然维持较高增长，重点推荐产能与需求周期共振的美兰空港。 ③酒店：中高端升级进入下半场，买入因差异化而生的α。疫情加速行业出清，连锁化率大幅提升（26→31%），但相比美国70%仍有空间；酒管集团疫情期间逆势扩张，份额向头部集中有助于规范行业供给；头部公司向中高端升级，优化现有产品结构提高整体盈利能力，加码轻资产削弱周期波动。疫情后周期酒店行业在新的格局下有望开启房价推动的收益上行周期：我们看好中高端占比最高的锦江酒店在品牌整合后的业绩释放弹性，推荐经营能力卓越的民营酒管龙头华住集团。同时我们看好君亭酒店在中高端酒店市场的品牌力以及未来通过外延并购实现跨越发展的可能性。  风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、航空业安全经营风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601021 春秋航空 56.8 买入 -0.64 0.35 2.51 -91 162 23 601111 中国国航 9.89 持有 -1.05 -0.33 0.36 -8 -30 27 603885 吉祥航空 17.57 买入 -0.24 -0.1 0.77 -65 -176 23 601888 中国中免 193.88 买入 3.14 5.57 7.65 12 35 25 600754 锦江酒店 59.46 持有 0.1 0.26 1.19 562 229 50 301073 君亭酒店 44.91 持有 0.44 0.43 0.76 69 104 59 0357.HK 美兰空港 21.2 买入 -1.74 1.01 1.26 -15 21 17 1179.HK 华住集团 27.75 持有 -0.67 0.31 0.73 -55 90 38 数据来源：聚源数据，西南证券 航空酒旅出行复苏跟踪月报 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 疫情：国内疫情高点已过，全球疫情持续蔓延 ................................................................................................................................... 1 2 航空：民航21年机队增速4.5%，三大航需求恢复到19年50%................................................................................................... 3 2.1供给：21年民航机队增速4.5%，三大航供给是19年六成 .................................................................................................... 4 2.2需求：21年三大航需求恢复到19年五成，内线需求恢复75% ............................................................................................ 5 2.3油汇：油价持续高位............................................................................................................................................................................ 6 2.4执飞量：1月日均9437班，同比-13% ........................................................................................................................................... 7 3 免税：海南商务厅口径21年海南离岛免税店销售额破600亿，元旦日均销售额达2亿元 ................................................ 8 3.1 海南免税：商务厅口径602亿，海关口径495亿 ...................................................................................................................... 8 3.2 韩国免税：预计全年销售额超千亿，八成以上流入国内 .......................................................................................................10 4 酒店：元旦当周OCC接近50% ...............................................................................................................................................................11 5 投资建议.........................................................................................................................................................................................................13 6 风险提示.........................................................................................................................................................................................................13 航空酒旅出行复苏跟踪月报 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：全国日新增确诊病例（人） ................