期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：沪金上行，COMEX黄金震荡 .......................................................................................................................................... 2 白银：继续反弹 .................................................................................................................................................................................. 2 铜：累库预期，将限制价格上涨 ................................................................................................................................................. 3 铝：海外市场货源偏紧，伦铝持续上涨 .................................................................................................................................... 5 锌：多空交织，高位震荡 ............................................................................................................................................................... 6 铅：基本面转弱，震荡偏空 ........................................................................................................................................................... 8 镍：基本面强势，事件频繁冲击 ................................................................................................................................................. 9 不锈钢：成本端推涨显著 ............................................................................................................................................................... 9 锡：继续创历史新高 ...................................................................................................................................................................... 11 2022年01月21日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：沪金上行，COMEX黄金震荡 白银：继续反弹  王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529  wangrong013179@gtjas.com  刘雨萱（联系人） liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺 1、 拉加德：欧洲央行“完全有理由”不跟美联储的节奏；欧央行：不能排除出现“长期较高”通胀的可能性；欧元区12月CPI终值同比上涨5%，续刷纪录新高。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日沪金突破震荡格局上行，截至下午1:30上涨1.28%，白银延续此前反弹格局，截至下午1:30上涨2.51%。此波反弹，除了市场在交易滞胀逻辑之外，我们认为在现货和交易层面这端也有一定的原因。从海外市场观察，指征白银与美元互换利率的SIFO指标自从1月10号有所下行，表明伦敦白银现货市场有一定趋紧，支撑白银价格攀升。而国内黄金白银TD自从暂停个人代理业务之后，市场机构资金占多，且持仓量已降至2016年初低点，由于期现市场的联动性以及部分套利散户的出清，期货市场流动性也有所下降，导致在低沉淀资金的情况下，金银容易被机构资金拉动。但是仍需注意，当前金银利率驱动仍未出现明朗的定价趋势，COMEX黄金亦未破收敛区间，不排除后续整体波动重新收敛的可能。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2202376.801.44%378.680.45%黄金T+D376.021.18%376.590.26%Comex黄金22021842.000.07%--伦敦金现货1839.090.03%--沪银220649841.45%51113.15%白银T+D49351.63%50583.08%Comex白银220324.5301.38%--伦敦银现货24.4401.47%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金220232,548-14,25919,400-3,106Comex黄金220278,202-229,023274,72388,754沪银2206661,773-149,149541,02813,659Comex白银220370,801157116,7711,503SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2202价差0.78-0.18沪金2112合约对2206合约价差-1.60-1.60买沪金12月抛6月跨期套利成本4.864.81黄金T+D对伦敦金的价差1.01-3.86白银T+D对AG2112价差4957沪银2112合约对2206合约价差-4,984-4,913买沪银12月抛6月跨期套利成本118.65117.44白银T+D对伦敦银的价差-696-703美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动0.960.000.054.871.2695.790.20%6.34-0.16%6.35-0.17%-1库存3,4080-20,73733,561,099昨日库存2,225,780354,142,131较前日变动143901,010,72262期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.28%1.361.130.09%114.28-0.29%-8-71昨日持仓16,416.18较前日变动ETF980.862022年1月21日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜：累库预期，将限制价格上涨  季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691  jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺，SMM，我的有色网，国泰君安期货产业服务研究所 宏观：国务院全体会议，要求加大宏观政策实施力度，推出更多提振有效需求、加强供给保障、稳定市场预期的实招硬招。 美国重磅反垄断议案出台的前景打击了科技巨头，主要美股指全线收跌。 行业：中色股份于去年12月陆续签署印尼阿曼铜冶炼厂项目合同，目前正在积极开展施工准备工作。 Antofagasta指出智利缺水将影响到2022年铜产量。 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约71,1801.66%717400.79%伦铜3M电子盘10,0392.22%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约104,52729,531150,15113,968伦铜3M电子盘14,8583,377239,000-1,429 昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜13,1230 - -伦铜98,725-25 17.57%2.46%昨日价差前日价差较前日变动22.59.513.006364-2 5759-3 63,85063,450400115310-195 -100-20-80 239---498-201-297 -634-613-20 2,4262,085341-1,657-1,028-629 沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2022年01月21日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 隔夜伦铜再次挑战10000美元/吨，沪铜指数连续回升。国务院全体会议，要求加大宏观政策实施力度，提振有效需求和稳定市场预期，暂时带动市场风险情绪。但是，海外依然存在风险，美国重磅反垄断议案出台的前景打击了科技巨头，主要美股指全线收跌。铜精矿现货TC小幅回升，但是全球铜矿供应扰动依然较强，Antofagasta指出智利缺水将影响到2022年铜产量。再生铜供应充裕，再生铜进口亏损扩大，但精废价差回升，且超过盈亏平衡点。国内仓单库存持稳，LME铜库存略有减少，注销仓单比例提高。国内现货对期货升水回落，沪铜近远月贴水扩大，LME铜现货升水上升。整体来看，中国宏观政策偏宽松，但主要美股指全线收跌，有可能影响投资者的未来做多热情。同时，铜的累库预期依然存在，也有可能限制价格上方空间。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铝：海外市场货源偏紧，伦铝持续上涨  王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529  wangrong013179@gtjas.com  张航 （联系人）  zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 资料来源：钢联资讯，SMM，Wind，Bloomberg，国泰君安期货产业服务研究所 据钢联资讯，1月18日消息，内蒙古蒙西鄂尔多斯铝业有限公司氧化铝建成产能20万吨，处于停产状态。企业计划复产，具体时间未定。 【趋势强度】 铝趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铝近期持续震荡上行，两周累计涨幅达6%，价格直