敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 稳增长政策落地再发力，成长、稳增长主线再强化 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场事件 2022年1月20日LPR报价公布：其中1年期LPR报价3.70%，延续了本月公开市场操作和MLF降息，调降10bp；5年期LPR报价4.60%，较上月调降了5bp，也是2020年4月以来的首次调降。 ⚫ 信贷利率宽松助力稳增长，长期利率调降助力房地产市场企稳 本次LPR调降将对当前经济产生以下影响：① 信贷发力刺激实体经济融资需求，稳增长政策再下一城。这是央行近期要求“增强信贷总量增长稳定性，引导金融机构有力扩大信贷投放”的一项关键落实举措，利率下降将刺激实体经济的融资需求，进一步达到宽信用效果，从而助力经济稳增长。在利率调降的刺激下，预计一季度人民币信贷有望投放8万亿以上，较去年同期7.67万亿将有显著增长。② 需求端迎边际放松缓解房地产市场景气下行压力，同时该时点调降以及调降幅度更小也释放出“房住不炒”信号。一方面，5年期LPR调降相当于调降增量按揭贷利率，是继房地产融资端边际放松后的需求端再宽松，稳定商品房需求有助于缓解本轮房地产景气下行压力，从而减弱对经济的下拉压力，是稳增长要求在房地产行业的体现；另一方面，需注意的是调降5年期LPR不等同于房地产市场政策刺激，而仅是房地产市场政策的边际缓和，一是体现在本次5年期调降幅度小于1年期调降幅度，二是体现在选择1月调降而非2021年12月跟随1年期LPR同时调降，更多是考虑到仅对2022年新增房贷需求有利，而不会影响存量房贷利率，根据要求居民存量房贷利率调整一般是1月1日，因此错开存量房贷利率的调整期也在一定程度上传达出房地产行业“房住不炒”、健康发展的政策定调坚持。 ⚫ 稳增长信号不断确认，政策连续落地，躁动行情逻辑再强化 本次LPR调降延续了前端公开市场操作和MLF降息的宽松，本质上是决策层对经济稳增长的再发力。随着稳增长信号的不断确认，后续仍可期待托底政策继续推出。一是财政政策发力有望加速。国常会力促下达并使用地方政府专项债形成实物工作量、发改委加快社会重大项目审批、地方政府加紧基建项目落实、MLF超额续作、政策利率调降等背景下，政府债发行有望节奏加快、力度加大。二是货币政策仍有发力空间。为配合政府债发行上量预计后续仍有全面降准，时点大概率在2月中旬；MLF也有继续扩大操作的空间，2、3月到期量分别仅为2000亿、1000亿；公开市场操作规模放量延续至春节，后续有望扩围到14天期，短期流动性无忧。货币政策和流动性处于较积极的时间窗口。此外，随着稳增长措施不断发力，2022Q1经济增长有望边际改善并超市场预期。稳增长政策的不断落地确认和边际向好的经济 [Table_StockNameRptType] 策略研究 事件点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-01-20 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号： S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号： S0010520090001 电话：13269985073 邮箱： liuchao@hazq.com 联系人：方晨 执业证书号： S0010120040043 电话：18258275543 邮箱： fangchen@hazq.com 联系人：潘广跃 执业证书号： S0010121060007 电话：18686823477 邮箱： panggy@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号： S0010121060026 电话：18501373409 邮箱： rensy@hazq.com 联系人：张运智 执业证书号：S0010121070017 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 联系人：黄子崟 执业证书号：S0010121090007 电话： 19117328906 邮箱： huangzy@hazq.com 相关点评报告 1.《降息“风信至”，躁动“东风来”》2022-01-17 2.《情绪扰动过渡后，仍会迎来躁动行情》2022-01-05 3.《宽松以对确认，跨年行情可以更积极》2021-12-06 4.《短期避险，无系统性风险》2021-09-29 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3 证券研究报告 预期将助力春季躁动行情演绎。 ⚫ 成长、稳增长逻辑进一步强化，短期金融板块风险偏好提升 春季躁动行情中关注4条投资主线：一是政策利率-MLF-LPR链条降息意味着货币政策和流动性环境均呈宽松支撑，估值弹性大的成长主线有望更受益，且成长板块近期经过调整后已逐步企稳，性价比有所抬升，成长风格的第三阶段拔估值也有望在春季躁动行情下充分演绎。关注三个细分方向，①“双碳”相关绿电、光伏、储能、风电、核电、氢能、新能源及新能源车链条；②景气方向的半导体中上游、国防军工；③困境反转叠加成长扩散，如计算机等。二是随着政策密集落地，稳增长主线配置机会凸显。关注两个细分方向，①基建之电力如电网建设、电网运营、输配电、特高压等；②基建之传统方向如建筑建材、钢铁等。三是LPR调降将在短期内对金融行情起到催化效果，关注度提升，如券商、地产等。四是关注跟涨为主的消费板块，主要沿涨价主线寻找机会。主题投资方向关注数字货币、国企改革。 ⚫ 风险提示 奥密克戎变异毒株发展超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 oPpQrRtRnPqPtRuNrNmOwO9PbPbRsQmMtRsQkPmMrQfQnPpP6MoPtNvPsOyQuOsPmO[Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 3 证券研究报告 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction] 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。