2022-01-18 1 互联网行业|企业日纪要 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 同程旅行（780.HK） 浦银国际启航2022企业日纪要 1月12日，我们邀请了同程旅行参加浦银国际企业日，公司分享了最新发展动态。  元旦出行数据平淡，公司表现优于行业：受疫情反复和出行管控影响，2022年元旦假期旅游出行数据整体较为平淡。全国旅客发送量总量同比下跌18%，其中民航、公路、铁路旅客发送量分别下跌27%、19%及15%。公司表示，业务亦受一定影响，但整体表现优于行业。 - 酒店预订：公司表示，今年元旦期间，酒店间夜量和ADR（平均每日房价）与2021年同期持平；得益于公司持续推进下沉市场渗透，低线城市间夜量同比增长5%；由于交通管制及疫情防控，很多游客倾向于选择本地出游，公司本地酒店订单占比达到49%。 - 交通票务：公司表示，受行业整体影响，公司交通票量略微下降；机票票量同比下降，但优于同业。同时，由于出行需求复苏和燃油费恢复征收，机票均价同比上涨超过10%；火车票票量微跌，同样优于同业；汽车票表现亮眼，票量同比增长130%，主要是由于长途旅行受限，使得周边游、短途游的需求增多。 - 门票业务：公司表示，由于公司线下业务的快速增长，景区门票业务收入涨幅明显，较去年元旦同比上涨超过100%。  公司对2022年展望 - 一季度料承压，期待二季度复苏。公司对今年一季度行业复苏情况持谨慎态度，但相信公司业务表现仍会优于行业，同时公司期待在疫情受控情况下，二季度能够得到良好反弹。 - 加大线下获客，实现份额增长。公司表示，今年策略重心仍在于市场份额的扩张。过去一年，公司酒店间夜量实现了快速增长，公司希望未来仍能持续领先于行业。公司表示，将继续加大线下获客力度，尤其是汽车票获客，同时也将注重变现效率的提升。 - 低线酒店业务仍是重点。公司认为，随着低线城市的快速发展，供应端和需求端都呈现良好增长态势。目前低线城市酒店线上化率超过20%，相对于一二线城市40-50%的线上化率，仍存在很大提升空间。公司表示，未来将继续拓展下沉市场，挖掘市场增量。浦银国际 企业日纪要 同程旅行（780.HK） 赵丹 互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超 助理分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2022年1月18日 评级 目标价（港元） 20 潜在升幅/降幅 42% 目前股价（港元） 14.12 52周内股价区间（港元） 13.2-21.4 总市值（百万港元） 31,314 近3月日均成交额 （百万港元） 70 市场预期区间 SPDBI目标价  目前价  市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现 注：截至2022年1月17日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 HKD18.10HKD25.00HKD14.12HKD20.00-40%0%40%80%01020301/20217/20211/2022同程旅行股价(港元)相对于MSCI中国可选消费指数表现(右轴) 2022-01-18 2 - 未来或考虑拓展国际市场：公司表示目前战略重心仍聚焦于国内下沉市场，但同时亦有规划拓展至东南亚和日韩等周边市场，以抓住未来国际旅行恢复后的出行需求。  我们维持“买入”评级及维持目标价20港元：我们看好公司在下沉市场的优势，以及未来旅游出行需求的复苏，我们维持“买入”评级和目标价20港元。  投资风险：宏观经济放缓；疫情防控抑制出行需求；竞争激烈或导致用户增长不及预期；市场推广或导致利润率下滑。 2022-01-18 3 图表 1：浦银国际目标价：同程旅行 资料来源：Bloomberg、浦银国际 图表 2：SPDBI互联网行业覆盖公司 股票代码 公司 现价 （交易货币） 评级 目标价 （交易货币） 评级/目标价 发布日期 行业 700 HK Equity 腾讯 465.60 买入 650.00 19/8/2021 游戏、社交 9988 HK Equity 阿里巴巴 128.50 买入 168.00 23/11/2021 电商 BABA US Equity 阿里巴巴 131.57 买入 172.00 23/11/2021 电商 3690 HK Equity 美团 216.60 持有 326.00 29/3/2021 本地生活服务 1024 HK Equity 快手 87.15 买入 123.00 24/11/2021 短视频 9626 HK Equity 哔哩哔哩 297.00 买入 678.00 23/11/2021 游戏、中视频 BILI US Equity 哔哩哔哩 38.69 买入 87.00 23/11/2021 游戏、中视频 780 HK Equity 同程旅行 14.12 买入 20.00 25/8/2021 OTA 8083 HK Equity 有赞 0.35 持有 1.20 12/8/2021 SaaS 2013 HK Equity 微盟 6.87 买入 10.20 14/12/2021 SaaS 3888 HK Equity 金山软件 37.45 买入 40.00 27/8/2021 SaaS 600588 CH Equity 用友 39.75 买入 45.00 24/8/2021 SaaS 268 HK Equity 金蝶 24.25 买入 31.00 21/12/2020 SaaS 909 HK Equity 明源云 16.54 买入 28.00 14/12/2021 SaaS SE US Equity Sea 175.03 买入 270.00 17/12/2021 游戏、电商 注：港股、A股截至1月17日收盘价；美股截至1月14日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 18.024.020.014.005101520253001/2007/2001/2107/2101/2207/22同程艺龙股价买入持有卖出(港元) 2022-01-18 4 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第 571 章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司 （统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称”浦银国际” ）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)( 「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义) ，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1) 浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。 2) 浦银国际跟本报告所述公司在过去 12 个月内并没有任何投资银行业务的关系。 3) 浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 2022-01-18 5 评级定义 证券评级定义: “买入”