宏观快评：MLF与OMO超预期下调10BP，LPR继续下调可期

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 MLF与OMO超预期下调10BP，LPR继续下调可期 宏观快评｜2022年1月17日 研究部 报告摘要 卢仁扬 rylu@cebm.com.cn 边泉水 qsbian@cebm.com.cn 事件： 2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。 点评： 这是央行自2020年4月15日下调MLF利率之后首次下调政策利率，距离2021年12月降低1年期LPR仅仅一个月。此前市场预期1年期MLF利率将会下降5bp，然而此次不仅降低1年期MLF利率，也降低了7天逆回购利率，且降低幅度均为10bp，超过市场预期。 此次降息释放了货币宽松的明确信号。当前经济下行压力较大，稳增长、稳就业依然是重中之重，需要货币政策加强逆周期调控力度，降息有利于提高降低银行负债成本，增加信贷供给能力和意愿，从而推动降低企业融资成本，激活实体经济动能，带动就业增长。 当下经济下行压力较大：一是信贷增速下滑，2021年12月当月新增人民币贷款为1.07万亿，同比少增936亿。其中，12月当月居民短期贷款、居民中长期贷款与企业中长期贷款分别新增157亿元、3558亿元和3393亿元，同比分别少增985亿、834亿、2107亿（合计少增3926亿元左右），当月新增规模均创2019年以来新低；二是人民币汇率也存在一定贬值压力，今年1月11日，美联储主席鲍威尔表示，美联储或将更多次加息，并更早、更快地缩减资产负债表，以应对美国高通胀持续的状况，在国内降息与美联储加息的对立情况下，人民币汇率下行压力较大，此次央行1月降息落地，抢先于美联储加息之前，有利于应对人民币汇率下行压力，体现了货币政策的前瞻性；三是疫情反复导致消费水平下降，自11月份以来，多地呈现疫情零点反弹，而近期，西安、河南、天津等地发现本土病例，导致防疫措施再度升级，多地鼓励“就地过年”，使得消费下降；四是春节来临，缓解资金面波动，从历史的情况来看，春节来临对资金的需求加大导致资金面波动，此次央行加大公开市场操作规模，有利于维护跨节资金面，降低资金面波动性；五是房地产运行压力较大，自“房住不炒”提出以来，管控措施不断完善趋严，近两年来看，2020年房地产融资推出“三道红线”，2021年推出房地产贷款集中管理制度，均导致房地产贷款增速显著下滑，且在2021年下半年以来，市场对房价下跌预期逐渐形成，加上房地产税推出以及恒大债务违约的冲击，导致房地产领域投资低迷，因此，降息有利于稳定房地产市场运行态势。 对于未来，预期1月20日LPR将会下降。从历史来看，自LPR改革以来，一年期MLF利率共三次调降，2019年11月5日，一年期MLF利率为3.25%，较上次操作下调5bp，之后，2019年11月20日，1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%，均下调5bp；2020年2月17日，一年期MLF利率 关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 为3.15%，较上期下降10BP，之后，2月20日， 1年期LPR为4.05%，下降10bp，5年期以上LPR为4.75%，下降5bp；2020年4月15日，一年期MLF利率为2.85%，较上期下降20BP，之后4月21日，一年期LPR为3.85%，较上期下降20bp。因此，在2021年12月LPR调降5bp后，预计1月20日LPR可能再次下调，1年期LPR下调幅度可能为5bp，5年期LPR下调幅度可能也同为5BP。 cUkZlXdVdYiYkVcZlWaQcM9PpNmMtRpNeRqQpOkPpOuNaQoOyRxNqQtOwMmRvN莫尼塔研究 CEBM Group 宏观快评 财新集团旗下公司 2 2022年1月17日 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不对外公开发布，只有接收客户才可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。 本报告不能作为投资研究决策的依据，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风险。本公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。本报告的内容、观点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告旨在发送给特定客户及其它专业人士，未经本公司事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 本报告所载观点并不代表本公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 上海 北京 纽约 地址: 上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行大厦7楼702室。邮编: 200120 地址: 北京市西城区宣外大街28号富卓大厦A座307室。邮编: 100052 Address: 110 Wall St., New York, NY 10005, United States 业务咨询: sales.list@cebm.com.cn