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12月社融数据显示地产下行风险增加,政府融资增长但没有地产支撑,财政支出压力依旧较大,在疫情冲击下服务业同样面临较大压力。虽然市场预期1月信用有较好表现,但是中国经济企稳节奏仍需观察。美国通胀预期下行,虽然疫情压制就业,但是经济恢复表现较好,资本开支回暖推动实际利率上行,预计美国将维持较快经济增长,中国出口将维持稳定,但结构有所变化。市场风格短期偏向均衡,成长风格在快速回落后短期会出现反弹,但是稳增长的主线并未结束,对成长风格形成压制。短期看中国经济政策的锚不清晰,市场赚钱效应恶化驱动短期市场走弱,只要货币政策不收紧,市场风险释放接近尾声。