稳增长政策发力在即，推荐低估值蓝筹与景气弹性方向

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022年01月18日 建筑装饰 稳增长政策发力在即，推荐低估值蓝筹与景气弹性方向 地产投资加速下行，消费低迷，基建‚稳增长‛急迫性显现。2021年12月地产投资单月同比下降13.9%，较11月降幅扩大9.6个pct，新开工、拿地、资金到位等重要指标均呈现加速下行趋势；12月社零名义同比增长1.7%，增速放缓2.2个pct，受疫情反复影响，消费仍较低迷。当前经济下行压力较大，基建作为政府主导的投资领域有望在较短期见效，发挥稳增长支柱作用。上周国常会指出要加快实施‚十四五‛重点规划项目，要求‚加快实施‛、‚做好保障‛、‚简化手续‛、‚抓紧实施‛等表述均表明政府推动投资加快落地的急迫意愿。从去年年底至今系列重要会议持续彰显当前稳增长决心（详见图表1），稳增长必要性、政策态度均较为明确，预计后续政策将持续发力见效，促今年基建投资预期不断改善。 央行降息，表态政策要‚充足‛、‚主动‛、‚靠前‛，促货币信用环境改善。1月17日，央行中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购（OMO）的中标利率均下降10个基点，幅度超市场预期。1月18日，央行副行长刘国强在新闻发布会表示：‚当前重点的目标是稳，政策的要求是发力，具体看一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，金融部门要主动出击；三是靠前发力，抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切。‛央行降息与政策发力导向有望为‚稳增长‛提供良好金融支持，促行业货币信用环境改善。 发改委力推重大项目加快落地，审批立项等环节有望提速。1月18日发改委在新闻发布会上表示：‚适当超前开展基础设施投资，加快推进‘十四五’102项重大工程项目，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在一季度形成更多实务工作量。‛发改委主管项目审批以及多部门之间的沟通协调，预计后续项目相关环节有望加速推进，尽快落地实施形成实物量。 投资建议：复盘历史行情，在政策调整、货币信用环境改善的初期阶段，建筑板块超额收益较为明显（如2008年Q4、2014年Q4、2018年下半年等阶段）。当前经济下行压力加大，基建稳增长政策加力、行业金融环境趋于改善之际，优质建筑龙头有望迎估值提升动力。重点推荐低估值建筑蓝筹：中国交建（PE6X）、中国中铁（PE5X）、中国铁建（PE4X）、中国化学（PE11X）等，基建设计龙头华设集团（PE7X）、设计总院（PE12X）、苏交科（PE11X）。此外重点推荐稳增长高景气弹性方向：1) 保障房：重点推荐中国建筑（PE4X）、上海建工（PE7X）、华阳国际（PE14X）；2）钢结构：重点推荐精工钢构（PE11X）、鸿路钢构（PE19X）； 3）新型电力系统：重点推荐和关注电力基建央企龙头中国电建（PE13X）、中国能建（PE13X），民营配网EPCO龙头苏文电能（PE24X），企业能效管控专家安科瑞（PE34X）。 风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等、地产行业信用风险冲击。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：基建明显改善、地产加速下行，稳增长政策有望持续加力》2022-01-17 2、《建筑装饰：稳增长背景下，看好保障房、钢结构、新型电力系统投资方向》2022-01-16 3、《建筑装饰：‚十四五‛特高压投资加码，继续推荐新型电力系统建设核心标的》2022-01-12 -32%-16%0%16%32%2021-012021-052021-092022-01建筑装饰 沪深300 2022年01月18日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601800.SH 中国交建 买入 1.00 1.35 1.51 1.67 9.24 6.84 6.12 5.53 601668.SH 中国建筑 买入 1.07 1.18 1.29 1.40 4.93 4.47 4.09 3.77 601669.SH 中国电建 -- 0.52 0.59 0.69 0.80 16.69 14.71 12.58 10.85 601868.SH 中国能建 买入 0.11 0.20 0.23 0.26 25.55 14.05 12.22 10.81 601390.SH 中国中铁 买入 1.03 1.16 1.30 1.45 6.16 5.47 4.88 4.37 601117.SH 中国化学 买入 0.60 0.69 1.06 1.34 18.58 16.16 10.52 8.32 002949.SZ 华阳国际 买入 0.88 1.12 1.42 1.79 22.77 17.89 14.11 11.20 600496.SH 精工钢构 买入 0.32 0.34 0.43 0.54 15.03 14.15 11.19 8.91 资料来源：Wind，国盛证券研究所，中国电建盈利预测取Wind一致预期 2022年01月18日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：近期各部门‚增增长‛政策梳理 日期 部门 政策/会议 重点内容 2021/11/24 国务院 国常会 面对新的经济下行压力，要加强跨周期调节，在继续做好地方政府债务管理、防范化解风险的同时，统筹做好今明两年专项债管理政策衔接，更好发挥专项债资金带动社会资金的作用，扩大有效投资，以利扩大内需、促进消费。 2021/12/6 央行 降准 自12月15日下调金融存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。 2021/12/6 中央 政治局会议 要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。会议还表示明年经济工作要稳字当头、稳中求进。 2021/12/10 中央 中央经济工作会议 指出我国经济当前面临‚需求收缩、供给冲击和预期转弱三重压力‛，重提‚坚持以经济建设为中心‛，新增强调‚各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前‛、‚适度超前开展基础设施投资‛、‚高度重视保障性租赁住房建设，加快完善长租房政策‛。 2021/12/16 财政部 新闻发布会 财政部副部长许宏才表示，近期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元。 2021/12/20 央行 降息 1年期LPR下调5个基点至3.8%，系2020年4月20日以来首次下调 2021/12/29 财政部 全国财政工作视频会议 充分挖掘国内需求潜力，发挥财政稳投资促消费作用。管好用好专项债券资金，拉动有效投资。适度超前开展基础设施投资，发挥政府投资引导带动作用。 2022/1/11 国务院 国常会 加快实施‚十四五‛规划《纲要》102项重大工程项目和专项规划重点项目。围绕粮食能源安全、先进制造业、交通通信等基础设施、保障性住房等领域建设，做好融资、用地、用能等保障。要按照资金跟着项目走的要求，尽快将去年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债券资金落到具体项目。抓紧发行今年已下达的专项债，用好中央预算内投资，撬动更多社会投资，力争一季度形成更多实物工作量。 2022/1/11 住建部 新闻发布会 加大金融、土地、公共服务等政策支持力度，扩大保障性租赁住房供给，‚十四五‛期间，40个重点城市初步计划新增650万套（间），基本完成2000年底前建成的约21.9万个城镇老旧小区的改造任务。 2022/1/17 证监会 2022年系统工作会议 继续保持IPO、再融资常态化，坚守科创板‚硬科技‛定位，建设好创业板，办好北京证券交易所，规范发展私募股权和创投基金，推动拓宽基础设施公募REITs试点范围。 2022/1/17 央行 降息 进行7000亿元1年期MLF操作，到期5000亿元，净投放2000亿元，利率下调10bp至2.85%。同时进行1000亿元7天期逆回购操作，到期100亿元，净投放900亿元，利率亦下调10bp至2.1%。 2022/1/18 发改委 新闻发布会 适当超前开展基础设施投资，加快推进‚十四五‛规划102项重大工程项目，按照‚资金跟着项目走‛的要求，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债券落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在一季度形成更多实物工作量。 2022/1/18 央行 新闻发布会 当前重点的目标是稳，政策的要求是发力。一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构；三是靠前发力，抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切。 资料来源：政府网站，国盛证券研究所 2022年01月18日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是