1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 创新奇智- IPO点评 报告摘要 公司概览  公司是中国快速发展的企业AI解决方案提供商。其AI产品及解决方案可为制造业、金融服务业及其他行业的客户大幅提升业务价值。在AI+制造领域，公司的AI解决方案主要帮助客户优化业务或生产流程，降低成本，提高营运效率、生产灵活性及实现业务运营及信息管理的智能化转型。在AI+金融服务领域，公司的产品应用于智能数据中心智能基础设施及运营、智能混合云管理及智能数据治理及应用，旨在帮助金融机构提升IT基础设施可靠性，进而加强市场竞争力。根据弗若斯特沙利文的资料，公司在中国企业级人工智能解决方案市场AI技术驱动型解决方案提供商当中按收入排名第三。  于往绩记录期间，公司收入快速增长，2019年/2020年/2021Q1-Q3分别为2.29亿、4.62亿和5.53亿人民币；经调整净亏损分别为1.60亿、1.44亿和0.81亿；毛利率分别为31.3%、29.1%和30.9%。 行业状况及前景  根据弗若斯特沙利文的资料，中国的人工智能市场规模于2020年达到约人民币1,858亿元，占全球人工智能市场的12.2%，预计于2025年将达到人民币10,457亿元，占全球人工智能市场的20.9%。  2020年中国企业级AI解决方案市场的市场规模约达人民币1,394亿元，预计到2025年将达到约人民币8,366亿元，复合年增长率为43.1%。2020年，中国企业级AI解决方案市场约占中国整体AI市场的75.0%，预计到2025年将增至约80.0%。 优势与机遇  行业领先的AI产品及解决方案；  上市后领先于竞争对手的资金优势和融资优势。 弱项与风险  公司所在的AI解决方案行业竞争十分激烈；  议价能力有待观察。 投资建议  根据本次招股价26.3-27.3港元计算，创新奇智香港IPO发行后总市值为147-153亿港元。公司上市前共经历6轮融资，最近一轮为2021年6月的D轮融资，当时估值与本次IPO上市市值接近。  由于公司仍处于业务发展期尚未盈利，且在可以预见的时间内仍将持续亏损，因此我们在估值方面考量公司的市销率P/S。公司2021年前九个月收入增速为85.8%，我们假设21年全年收入增速与前三季度相仿，基于20年收入4.62亿元计算，21E预测收入为8.6亿人民币，对应21E的P/S估值倍数为14.0-14.5倍。港股上市的可比公司商汤-W（0020.HK）当前P/S(TTM)估值为45倍，而A股同类公司科大讯飞（002230.SZ）为6.55倍。估值上，尽管与商汤有较大差距，但我们仍然认为本次招股的IPO估值较贵，没有吸引力。 （转下页......） 2022年1月17日 创新奇智（2121.HK） Tabl e_Bas eI nfo IPO点评 证券研究报告 TMT-人工智能 李想 行业分析师 +86-21-35082569 lixiang7@essence.com.cn 股份名称：创新奇智股份代码：2121.HKIPO专用评级5.2 -- 评级基于以下标准，最高10分 1. 公司营运 (30%) 6 2. 行业前景 (30%) 6 3. 招股估值 (20%) 3 4. 市场情绪 (20%) 5上市日期：2022/1/27发行价范围(港元)26.3 -27.3发行股数, 绿鞋前(百万股)44.74 -- 香港公开发售；占比4.47; 10%-- 最高回拨后股数；占比22.37; 50% -- 发行中旧股数目；占比0; 0%总发行金额, 绿鞋前(亿港元)11.77 -12.22总集资金额, 绿鞋前(亿港元)11.77 -12.22净集资金额, 绿鞋前(亿港元)10.24 -11.58发行后股本(百万股) -- 绿鞋前559.30 -- 绿鞋后566.02发行后市值 (亿港元) -- 绿鞋前147.10 -152.69 -- 绿鞋后148.86 -154.52备考每股有形资产净值(港元)6.07 -6.15备考市净率(倍)4.33 -4.44保荐人UBS、中金、华兴资本账簿管理人工银国际、山证国际、富途等会计师PWC资料来源：公司招股书主要发售统计数字 2 IPO点评/创新奇智(2121.HK) 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  自2021年3月起，港股投资情绪转弱，而保荐人自去年3月起保荐项目的表现也疲弱，需要关注相关风险。同时，投资者也需提防券商利用IPO稳定价格机制套利的风险。  综合考虑估值（利空）和市场情绪（一般），我们给予创新奇智IPO专用评级“5.2”分，建议投资者谨慎申购。 3 IPO点评/创新奇智(2121.HK) 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下 (1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。 此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。  本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。  安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010