业绩稳步增长,氢能产业助力绿色发展

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2021年1月17日 费倩然 H70507pital.com.tw 目标价(元) 19.2 公司基本信息 产业别 化工 A股价(2022/1/14) 16.09 上证指数(2022/1/14) 3521.26 股价12个月高/低 21.03/13.05 总发行股数(百万) 7333.36 A股数(百万) 1994.27 A市值(亿元) 320.88 主要股东 宁夏宝丰集团有限公司(35.57%) 每股净值(元) 3.95 股价/账面净值 4.08 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -5.5 -16.3 141.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2021.08.10 17.16 买入 产品组合 烯烃产品 52.0% 焦化产品 37.6% 精细化工产品 10.1% 机构投资者占流通A股比例 基金 6.2% 一般法人 24.4% 股价相对大盘走势 a 宝丰能源(600989.SH) Buy买入 业绩稳步增长,氢能产业助力绿色发展 结论与建议： 事件：公司发布21年业绩预告，21年预计实现归母净利润68.00-72.00亿元，yoy+47%-56%，扣非归母净利润为70.75-74.75亿元，yoy+46-54%。Q4单季预计实现归母净利润14.82-18.82亿元，yoy+1-28%，qoq-6%-+19%，扣非归母净利润为15.47-19.47亿元，yoy+1%-28%，qoq-7%-+17%，业绩符合预期。 公司是国内烯烃龙头企业，成本优势明显，技术水平领先，并且提前布局氢能产业，碳减排措施落地生效，未来将迈向更高质量的绿色发展之路，给予“买入”评级。  主营产品价格上涨，公司利润增厚：2021年公司主营产品价格同比大幅增长，PE、PP、焦炭、纯苯、沥青、MTBE均价分别为8753元/吨、8793元/吨、2818元/吨、7057元/吨、4785元/吨、5505元/吨，yoy分别为19%、12%、89%、81%、49%，公司盈利水平得到提升。此外，公司产业链不断完善，一体化优势更加明显，有效缓解了年内原料煤价格大幅上涨的冲击。  在建项目丰富，一体化布局加深成本护城河：公司提前布局，在建项目丰富，后续有300万吨/年煤焦化多联产项目预计2022年释放产能；宁东三期50万吨/年煤制烯烃及50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃项目稳步推进，其中包含25万吨/年EVA装置，甲醇及烯烃项目计划于2022年底建成，EVA装置于2023年建成投产，宁东四期还规划了25万吨EVA产能；内蒙4×100万吨/年煤制烯烃示范项目正加速推进环评审批，预计2023年建设完成。公司产业链布局紧密衔接，上一个单元的产品直接成为下一个单元的原料，有力保障了原料的稳定供应和生产的满负荷运行。多板块协同发展，有效降低生产成本，加深成本护城河。  加大氢能投资，保障长期成长：公司布局氢能产业，深化氢能源与公司循环经济产业链的整合，国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目已建设完成。该项目采用单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，并配套相应的氢气压缩与储存设备，可年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”。项目生产的“绿氢”“绿氧”将直供化工装置，替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，年可新增减少煤炭资源消耗约38万吨、年新增减少二氧化碳排放约66万吨、年新增消减化工装置碳排放总量的5%。此外公司还规划从2022年起，每年新增30-40台电解槽制氢设备投入运营，每年新增绿氢产量3亿方左右。公司氢能产业布局将有效解决煤化工的过程排放问题，实现真正意义上的“碳中和”。  盈利预测：预计公司2021/2022/2023年实现净利润70.5/84.7/116.2亿元，yoy+52%/+20%+37%，折合EPS为0.96/1.16/1.58元，目前A股股价对应的PE为17/14/10倍。公司成本优势明显，后续项目丰富，看好其未来成长前景，维持“买入”评级。  风险提示：1、产品价格不及预期；2、新建项目投产不及预期等。 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2019 2020 2021E 2022E 2023E 纯利 (Net profit) RMB百万元 3,802 4,623 7,049 8,473 11,615 同比增减 ％ 2.88% 21.59% 52.48% 20.21% 37.08% 每股盈余 (EPS) RMB元 0.52 0.63 0.96 1.16 1.58 同比增减 ％ -7.41% 21.59% 52.48% 20.21% 37.08% A股市盈率(P/E) X 31.04 25.52 16.74 13.93 10.16 股利 (DPS) RMB元 0.28 0.26 0.26 0.26 0.26 股息率 (Yield) ％ 1.71% 1.65% 1.65% 1.65% 1.65% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 首次评等潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤首次评等潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤首次评等潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2022年1月17日 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 13568 15928 21023 27756 37919 经营成本 7605 8745 10544 14930 20463 研发费用 53 100 132 174 238 营业税金及附加 160 211 278 367 501 销售费用 443 537 709 936 1278 管理费用 442 517 683 902 1232 财务费用 324 300 396 523 714 资产减值损失 0 0 0 0 0 投资收益 0 4 4 4 4 营业利润 4632 5536 8289 9934 13501 营业外收入 55 25 27 28 29 营业外支出 302 313 313 313 313 利润总额 4385 5249 8003 9621 13188 所得税 584 626 954 1147 1573 少数股东损益 0 0 0 归属于母公司股东权益 3802 4623 7049 8473 11615 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1862 3087 5923 11306 19765 应收账款 15 20 19 20 21 存货 755 803 884 901 991 流动资产合计 3175 4864 7854 13327 21953 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 17904 25179 27697 29082 31991 在建工程 7044 2532 3038 2886 2598 非流动资产合计 30120 33241 36371 37718 40436 资产总计 33295 38105 44226 51045 62389 流动负债合计 5531 5635 5995 5934 6375 非流动负债合计 4412 6570 7223 7571 6859 负债合计 9943 12205 13218 13505 13234 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 23352 25900 31008 37540 49155 负债及股东权益合计 33295 38105 44226 51045 62389 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 经营活动产生的现金流量净额 3573 5184 6739 8087 9704 投资活动产生的现金流量净额 -3973 -2453 -2698 -1619 -486 筹资活动产生的现金流量净额 1587 -1269 -1205 -1085 -759 现金及现金等价物净增加额 1188 1462 2836 5383 8459 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。