公司信息更新报告：2021年业绩高增，碳酸锂二期项目蓄势待发

钢铁/钢铁 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 永兴材料（002756.SZ） 2022年01月19日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/1/18 当前股价(元) 125.50 一年最高最低(元) 153.79/37.98 总市值(亿元) 509.47 流通市值(亿元) 332.23 总股本(亿股) 4.06 流通股本(亿股) 2.65 近3个月换手率(%) 262.25 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-锂电盈利水平持续上行，Q3业绩维持高增》-2021.10.28 《公司信息更新报告-锂电板块业绩持续释放》-2021.10.14 《公司信息更新报告-锂盐景气度持续上行，静待碳酸锂二期项目投产》-2021.8.3 2021年业绩高增，碳酸锂二期项目蓄势待发 ——公司信息更新报告 赖福洋（分析师） laifuyang@kysec.cn 证书编号：S0790520100002 ⚫ 预计2021年归母净利润同比增长238%至258%，维持“买入”评级 1月18日公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润8.72亿元至9.24亿元，同比增长238%至258%，实现扣非归母净利润7.53亿元至7.89亿元，同比增长316 %至336%。考虑到2021Q4锂价大幅上涨，我们上调2021-2023年盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.21（+0.46）、37.95（+12.53）、44.69（+16.70）亿元，EPS分别为2.27（+0.11）、9.35（+3.09）、11.01（+4.11）元，当前股价对应2021-2023年PE分别为55.3、13.4、11.4倍，维持“买入”评级。 ⚫ 锂盐价格持续走强，助力公司业绩维持高增 根据公司公告，2021年公司业绩预增主要来源于锂盐产品产销情况良好、锂电业务盈利能力大幅提升。SMM数据显示，2021年电池级碳酸锂平均含税价达到12.13万元，较2020年同比增长176%。分季度来看，2021Q1-Q4电池级碳酸锂平均含税价逐季上升，分别达到7.45、8.88、10.98、20.98万元。尤其是2021年12月以来，锂盐价格进一步快速攀升，截至1月中旬，电池级碳酸锂含税价已经超过33万元/吨，未来公司锂盐业务有望继续充分受益。 ⚫ 碳酸锂二期项目蓄势待发，公司即将进入业绩集中释放期 展望未来，短期内全球锂供给紧张局面难以缓解，伴随以新能源汽车为代表的下游需求加速释放，锂价有望继续维持高位。与此同时，公司二期年产2万吨电池级碳酸锂项目（分两条线、各1万吨）正在顺利推进，预计分别将于2022年3月、6月投产，与之配套的年产180万吨选矿项目也将于2022年6月投产。根据公司公告，为了应对二期项目中可能存在采、选、冶短期内不匹配的问题，公司已经提前储备了近5万吨锂云母精矿。此外，公司超宽温区超长寿命电池项目现已处于大批量送样阶段，预计将于2022年H1投产，届时将为公司贡献另一业绩增量。 ⚫ 风险提示：项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,909 4,973 6,119 10,316 11,598 YOY(%) 2.4 1.3 23.0 68.6 12.4 归母净利润(百万元) 344 258 921 3,795 4,469 YOY(%) -11.3 -24.9 256.9 312.1 17.8 毛利率(%) 12.2 12.3 21.1 46.5 48.4 净利率(%) 7.0 5.2 15.0 36.8 38.5 ROE(%) 9.8 6.3 19.4 45.3 35.3 EPS(摊薄/元) 0.85 0.64 2.27 9.35 11.01 P/E(倍) 148.3 197.5 55.3 13.4 11.4 P/B(倍) 15.0 12.8 10.6 6.1 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2021-012021-052021-092022-01永兴材料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 2162 2980 3440 6596 10896 营业收入 4909 4973 6119 10316 11598 现金 652 1417 1530 4044 8164 营业成本 4312 4360 4829 5514 5989 应收票据及应收账款 164 121 229 459 314 营业税金及附加 48 36 41 60 67 其他应收款 7 0 8 17 14 营业费用 46 47 51 66 81 预付账款 22 29 39 75 54 管理费用 73 80 92 124 163 存货 448 557 650 925 1071 研发费用 162 161 175 255 269 其他流动资产 868 857 984 1075 1280 财务费用 -8 -5 -9 -46 -114 非流动资产 2380 2381 2987 3230 3459 资产减值损失 -47 -29 0 0 0 长期投资 264 263 273 293 323 其他收益 133 115 160 130 130 固定资产 981 1700 1933 2087 2281 公允价值变动收益 -0 1 0 0 1 无形资产 242 241 292 323 346 投资净收益 -7 -10 0 0 0 其他非流动资产 894 177 489 527 509 资产处置收益 99 3 0 0 0 资产总计 4542 5362 6427 9826 14356 营业利润 415 326 1100 4473 5274 流动负债 777 1119 1337 1085 1208 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 50 0 144 0 360 营业外支出 2 5 0 0 0 应付票据及应付账款 507 629 507 596 602 利润总额 413 321 1100 4473 5274 其他流动负债 220 489 686 489 247 所得税 73 64 143 582 686 非流动负债 308 149 149 147 148 净利润 340 257 957 3892 4588 长期借款 164 0 0 0 0 少数股东损益 -3 -1 36 97 119 其他非流动负债 144 149 149 147 148 归母净利润 344 258 921 3795 4469 负债合计 1085 1267 1486 1232 1356 EBITDA 513 414 1216 4579 5316 少数股东权益 66 66 103 200 319 EPS(元) 0.85 0.64 2.27 9.35 11.01 股本 360 394 406 406 406 资本公积 825 1340 1340 1340 1340 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 2189 2283 2640 4485 6587 成长能力 归属母公司股东权益 3391 4028 4839 8394 12680 营业收入(%) 2.4 1.3 23.0 68.6 12.4 负债和股东权益 4542 5362 6427 9826 14356 营业利润(%) -7.8 -21.5 237.8 306.6 17.9 归属于母公司净利润(%) -11.3 -24.9 256.9 312.1 17.8 获利能力 毛利率(%) 12.2 12.3 21.1 46.5 48.4 净利率(%) 7.0 5.2 15.0 36.8 38.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 9.8 6.3 19.4 45.3 35.3 经营活动现金流 345 549 1008 3288 4263 ROIC(%) 8.8 5.2 18.1 44.9 33.7 净利润 340 257 957 3892 4588 偿债能力 折旧摊销 106 136 156 185 214 资产负债率(%) 23.9 23.6 23.1 12.5 9.4 财务费用 -8 -5 -9 -46 -114 净负债比率(%) -6.6 -27.5 -25.3 -45.6 -59.1 投资损失 7 10 0 0 0 流动比率 2.8 2.7 2.6 6.1 9.0 营运资金变动 -90 40 -86 -743 -427 速动比率 1.1 1.4 1.3 4.2 7.0 其他经营现金流 -9 111 -9 1 1 营运能力 投资活动现金流 38 -51 -774 -434 -434 总资产周转率 1.1 1.0 1.0 1.3 1.0 资本支出 456 132 199 65 -7 应收账款周转率 7.6 34.9 35.0 30.0 30.0 长期投资 232 52 -10 0 -30 应付账款周转率 9.6 7.7 8.5 10.0 10.0 其他投资现金流 726 132 -584 -369 -471 每股指标(元) 筹资活动现金流 -176 270 -266 -196 291 每股收益(最新摊薄) 0.85 0.64 2.27 9.35 11.01 短期借款 -6 -50 0 0 360 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 1.35 2.48 8.10 10.50 长期借款 164 -164 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.35 9.83 11.79 20.55 31.11 普通股增加 0 34 12 0 0 估值比率 资本公积增加 0 515 0 0 0 P/E 148.3 197.5 55.3 13.4 11.4 其他筹资现金流 -334 -65 -278 -196 -69 P/B 15.0 12.8 10.6 6.1 4.0 现金净增加额 208 764 -31 2659 4120 EV/EBITDA 98.9 120.4 40.9 10.3 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直