固收专题分析报告：城投区域系列：聚焦重庆（上）

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 相关报告： 20211028：《永煤事件一周年，河南城投再思考》 20210526：《城投区域系列：聚焦苏北》 20210329：《城投区域系列：聚焦天津》 20200105：《东出灞陵桥，回望长安道——西安城投大图谱》 艾熊峰 分析师 SAC执业编号：S1130519090001 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 吴雪梅 联系人 wuxuemei＠gjzq.com.cn 城投区域系列：聚焦重庆（上） 基本结论  重庆市于1997年设立直辖市，直辖以来经济快速发展，GDP年均复合增长率远高于全国平均水平。2020年，重庆市GDP规模为2.5万亿元，位于全国中游水平，GDP增速高于全国平均水平，人均GDP居全国前列。第三产业占比最大，但受疫情下消费和服务业低迷影响，占比较上年有所回落。  重庆市是我国西部的传统制造业基地，确立了汽车、摩托车、电子、装备制造、消费品、材料、医药和能源工业等八大支柱产业，近年还重点发展高技术和战略性新兴制造业。汽车和电子是重庆市两大最重要的产业集群，对工业增长的拉动最大。作为西部金融中心，重庆市金融资源较为丰富，金融机构本外币存款余额、贷款余额均处于全国中游，位于西部省市前列。  重庆市的财政实力位于全国中游，受疫情影响，2020 年一般公共预算收入有所下滑，收入质量相对一般，近年来财政自给率有所下降，对政府性基金和上级转移支付依赖度逐年提高。重庆市政府性基金收入对土地出让收入的依赖度较高，2021年下半年以来房地产景气度大幅下滑，土地市场成交遇冷，全年土地出让金小幅下滑，或拖累政府性基金收入。债务率方面，重庆市债务率处于全国中等水平，广义债务率较高，且近三年均显著提升。  重庆市下辖38个区县（26区、8县、4自治县），划分为“一区两群”。“一区”为主城都市区，包括21个区，分为中心城区、同城化发展先行区、重要战略支点城市和桥头堡城市，其中中心城区可进一步划出“两江四岸”核心区，为重庆市的政治经济文化中心，致力于打造重庆市的城市新名片。“两群”则包括渝东北三峡库区城镇群和渝东南武陵山区城镇群，分别以万州和黔江为中心城市，共17个区县。  重庆市下辖各区县经济财政水平差异较大，中心城区经济发展水平较高，财政实力较强，其次是主城新区，渝东北、东南城镇群经济体量较小，财政自给率普遍较低，财政收入较为依赖上级转移支付。增速方面，受新冠疫情影响，2020 年各个区县GDP增速普遍较上年有所下降，部分区县一般公共预算收入和政府性基金收入有所下滑。各区县债务率普遍偏高，8个区县的广义债务率超过500%。  重庆市各区县产业主要围绕八大支柱行业和文化旅游业布局。“两江四岸”核心区和部分中心城区的文化旅游和金融商贸资源较为丰富，文化旅游和商贸服务业发达，第三产业占比高；主城新区多数区县围绕支柱产业进行布局，并辅以开发区和工业园区配套，第二产业占比较高；渝东南和渝东北城镇群的农业基础较好，重点打造特色农业、绿色制造、生态文旅和大健康等产业，三产结构整体较为均衡。  土地出让收入是区域财政实力的重要支撑，随着2021年房地产行业景气度持续下行，多数区县土地出让收入有所下滑，其中北碚区、江北区和南岸区下滑幅度较大。重庆市各区县中，中心城区土地出让活跃，成交均价和土地出让金均较高，主城新区次之，渝东北、东南城镇群土地出让收入较低。  风险提示：宏观经济发展不确定性；超预期信用风险。 2022年01月17日 固收专题分析报告 固定收益深度研究 证券研究报告 总量研究中心 固收专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、重庆市经济财政产业概况 .........................................................................4 1、重庆市经济财政概况 ..............................................................................4 2、重庆市产业体系和金融资源....................................................................7 二、重庆下辖区县经济财政产业概况 ..............................................................8 1、重庆下辖区县经济财政概况....................................................................8 2、重庆下辖区县产业体系和金融资源 .......................................................13 3、重庆下辖区县土地出让情况..................................................................15 三、总结 ......................................................................................................16 四、风险提示 ...............................................................................................17 图表目录 图表1：重庆市历年GDP规模及增速 .............................................................4 图表2：2020年及2021年前三季度各省GDP规模及增速 .............................4 图表3：历年重庆市三产结构..........................................................................5 图表4：2020年重庆市第三产业结构 .............................................................5 图表5：重庆市综合财力位于全国中游（亿元）..............................................5 图表6：重庆市财政自给率下降 ......................................................................5 图表7：2021年重庆市土地出让金下滑 ..........................................................6 图表8：2021年下半年重庆土地成交溢价率触底 ............................................6 图表9：重庆市债务率处于全国中等水平 ........................................................6 图表10：重庆市广义债务率处于全国较高水平 ...............................................6 图表11：重庆市债务率持续提升 ....................................................................6 图表12：重庆市八大支柱产业规上工业增加值同比 ........................................7 图表13：重庆市高技术和战略性新兴制造业产值增速.....................................7 图表14：重庆市历年汽车产量........................................................................8 图表15：重庆市历年笔记本计算机产量..........................................................8 图表16：重庆市主要金融机构........................................................................8 图表17：重庆市金融资源处于全国中等水平（亿元）.....................................8 图表18：重庆市主要区域分布地图.................................................................9 图表19：重庆市“两江四岸”核心区示意图 .......................................................9 图表20：重庆市最新区县划分........................................................................9 图表21：重庆市下辖各区县经济概况 ...........................................................10 图表22：2020年重庆市下辖各区县财政概况 ............................................... 11 图表23：2020年重庆市下辖各区县债务率概况............................................12 图表24：2020年重庆市下辖各区县主导产业及主要上市公司.......................13 图表25：重庆市国家级开发区一览...............................................................14 固收专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表26：2020年重庆市下辖各区县金融机构存贷款余额（亿元） ...............15 图表27：重庆市下辖各区县土地出让情况 ....................................................16 固收专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、重庆市经济财政产业概况 1、重庆市经济财政概况 重庆市，简称“渝”，地处我国内陆西南部、长江上游地区，总面积8.24万平方公里，是我国地理面积最大，也是中西部唯一的直辖市。重庆市下辖38个区县（26区、8县、4自治县），常住人口3205.4万人、城镇化率69.46％，由于地貌以丘陵、山地为主，其中山地面积占比76％，又被成为“山城”。 重庆市于1983年实行计划单列，1997年正式批准设立直辖市，2010年被确定为国家中心城市。直辖以来，围绕长江上游地区经济中心、国家重要先进制造业中心、西部金融中心、西部国际综合交通枢纽和国际门户枢纽等定位，重庆市经济结构加快转型升级，经济得到快速发展。 重庆市GDP总量位于全国中游，人均GDP位于上游。重庆市GDP于2011年突破万亿，2018年迈上2万亿新台阶，直辖以来GDP年均复合增长率为11.06%，远高于全国平均水平，但近年随着国内经济增速下台阶，重庆市经济增长步伐亦有所放缓。2020年，重庆市GDP规模为2.5万亿元，居全国第17名，GDP同比增速为3.90%，2021年前三季度GDP两年复合增速为8.39%，均高于全国平均水平。2020年人均GDP为7.82万元，居全国第8名，同比增