1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 全年业绩表现亮眼，晶圆厂扩产有望带动硅片需求成长 ■事件：公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年年度归母净 利 润 为 5.9亿 元 至6.4亿元，同比增长192.14至216.90%；预计扣非归母净利润为 5.47亿元至5.97亿元，同比增长264.20%至297.49%。 ■Q4业绩延续高增长，盈利能力持续提高：公司全年归母净利润同比大增，主要受益于国家政策扶持、半导体国产替代加快以及清洁能源、新能源汽车、智能经济快速发展带动的下游需求持续增加。报告期内公司销售订单饱满，产能不断释放，主要产品产销量大幅提升；同时通过优化产品结构，适时提高产品售价，使得公司营收同比大幅增长，盈利能力显著提升。从Q4单季度来看，此次业绩预告归母净利润指引中值为2.11亿元，同比增长197.18%，环比增长8.21%；扣非归母净利润指引中值为1.98亿元，同比增长235.59%，环比增长4.21%，Q4业绩预计延续高增长趋势。另外，考虑到公司新增产能逐渐释放，规模效应进一步凸显，叠加产品价格提高，未来盈利能力有望持续提高。 ■晶圆厂新增产能逐步释放，有望带动上游硅片需求成长：在半导体市场高景气带动下，晶圆厂纷纷大幅扩产，提高资本开支，其中台积电在最新的业绩说明会上表示，预计2022年资本开支在400亿美元~440亿美元之间，同比增长33%到47%。随着晶圆厂新增产能逐步进入释放期，有望带动上游硅片需求大幅提高。近期，半导体硅片行业龙头厂商信越化学、台胜科、胜高 (SUMCO)等相继在业绩说明会上表示，预计最快明年下半年、最迟2023年起，大尺寸半导体硅片就将供不应求。根据SEMI，预计2021年全球硅片出货增幅将达13.9%至140亿平方英寸，预计2022年/2023年/2024年出货量增幅达6.4%/4.6%/2.9%至148.96/155.81/160.33亿平方英寸，半导体硅片市场需求有望迎来持续成长。 ■12寸硅片国产替代空间广阔，公司新增产能顺利释放：在目前，全球半导体硅片大部分被海外公司垄断，特别是在12英寸硅片领域，国内大部分需要依赖进口，国产替代存在巨大空间。根据公告，公司6英寸、8英寸硅片产能已充分释放，12英寸硅片已实现规模化生产销售，技术能力已覆盖14nm以上技术节点逻辑电路，并且功率器件及图像传感器件覆盖客户所需技术节点且已大规模出货。截止2021Table_Tit le 2022年01月18日 立昂微（605358.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 半导体 投资评级 买入-A 维持 6个月目标价： 155元 股价（2022-01-18） 119.93元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 54,847.59 流通市值（百万元） 33,911.41 总股本（百万股） 457.33 流通股本（百万股） 282.76 12个月价格区间 72.90/179.11元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.25 -0.19 22.08 绝对收益 -11.75 -1.05 21.39 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 郭旺 分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 立昂微：业绩接近指引上限，持续受益行业高景气及国产替代趋势/马良 2021-10-25 立昂微：行业高景气叠加产能提高，Q3业绩 环比大增/马良 2021-10-12 立昂微：行业高景气，多线业务齐增长/马良 2021-08-30 立昂微：半导体硅片领先者，积极布局下游器件/马良 2021-07-17 -32%-18%-4%10%24%38%52%66%202 1-01202 1-05202 1-09立昂微 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 年11月，公司12英寸硅片产品建成的产能为2万片/月，2021年底达到15万片/月的产能。随着12寸新增产能的陆续释放，公司有望持续受益行业高景气及国产替代趋势。 ■功率器件景气高涨，射频芯片发展迅速: 在功率器件方面，根据公告，公司车规级功率器件芯片、光伏用旁路二极管控制芯片产销量大幅提升，并且肖特基 芯片、MOS 芯片的订单量远远超出了实际最大产能。随着募投项目产能的逐步释放，公司功率器件收入有望延续高增长。在射频芯片上，根据公告，公司射频芯片业务发展迅速，同时积极拓展新客户，目前产能处于供不应求状态，已建成 7 万片/年的产能并已实现批量出货。另外，公司在海宁基地有36万片/年的射频芯片产品（其中包括砷化镓射频芯片18万片/月、碳化硅基氮化镓芯片6万片/月、VCSEL芯片12万片/月）规划布局，未来成长空间大，前景可期。 ■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为25.23亿元、37.09亿元、51.93亿元，归母净利润分别为6.14亿元、9.35亿元、12.80亿元，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，原材料价格上涨风险，产能投放不达预期风险。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,191.7 1,502.0 2,523.4 3,709.4 5,193.1 净利润 128.2 202.0 613.8 934.8 1,279.5 每股收益(元) 0.28 0.44 1.34 2.04 2.80 每股净资产(元) 3.31 4.06 16.34 18.38 21.18 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 427.9 271.6 89.4 58.7 42.9 市净率(倍) 36.2 29.6 7.3 6.5 5.7 净利润率 10.8% 13.4% 24.3% 25.2% 24.6% 净资产收益率 8.5% 10.9% 8.2% 11.1% 13.2% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 13.6% 10.4% 34.2% 34.2% 42.0% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/立昂微 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,191.7 1,502.0 2,523.4 3,709.4 5,193.1 成长性 减:营业成本 747.0 971.9 1,483.8 2,147.7 3,038.0 营业收入增长率 -2.5% 26.0% 68.0% 47.0% 40.0% 营业税费 15.6 16.6 32.8 44.5 67.5 营业利润增长率 -26.5% 37.5% 212.0% 51.4% 37.7% 销售费用 10.3 9.4 25.2 37.1 51.9 净利润增长率 -29.1% 57.5% 203.9% 52.3% 36.9% 管理费用 51.6 143.5 290.2 445.1 571.2 EBIT DA增长率 24.9% 14.0% 48.3% 35.9% 32.9% 财务费用 89.9 94.4 65.2 24.9 28.8 EBIT增长率 18.1% 1.1% 79.8% 45.7% 39.2% 资产减值损失 -46.1 -57.1 -60.0 -60.0 -60.0 NOPLAT增长率 -13.3% 32.4% 136.5% 43.1% 36.4% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 73.6% -28.4% 43.4% 11.0% 7.2% 投资和汇兑收益 0.1 - - - - 净资产增长率 5.1% 28.3% 225.1% 12.2% 14.9% 营业利润 173.9 239.2 746.2 1,130.0 1,555.7 加:营业外净收支 2.0 0.1 - - - 利润率 利润总额 175.9 239.2 746.2 1,130.0 1,555.7 毛利率 37.3% 35.3% 41.2% 42.1% 41.5% 减:所得税 24.7 24.0 93.3 135.6 194.5 营业利润率 14.6% 15.9% 29.6% 30.5% 30.0% 净利润 128.2 202.0 613.8 934.8 1,279.5 净利润率 10.8% 13.4% 24.3% 25.2% 24.6% EBIT DA/营业收入 48.2% 43.6% 38.5% 35.6% 33.8% 资产负债表 EBIT /营业收入 34.7% 27.8% 29.8% 29.5% 29.4% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 658.5 1,625.1 4,914.1 5,594.5 6,655.9 固定资产周转天数 502 576 365 232 154 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 185 195 157 152 151 应收帐款 429.1 548.6 1,056.9 1,374.0 1,988.6 流动资产周转天数 539 571 716 754 662 应收票据 14.3 23.6 - - - 应收帐款周转天数 122 117 115 118 117 预付帐款 7.8 28.7 24.4 46.5 61.1 存货周转天数 116 113 100 103 102 存货 430.0 516.3 889.2 1,224.5 1,717.4 总资产周转天数 1,306 1,334 1,177 1,042 857 其他流动资产 256.8 225.7 188.2 223.5 212.5 投资资本周转天数 690 596 360 305 237 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 8.5% 10.9% 8.2% 11.1% 13.2% 投资性房地产 - - - - - ROA 3.2% 3.4% 6.4% 8.8% 10.2% 固定资产 2,169.5 2,638.7 2,472.9 2,302.2 2,126.6 ROIC 13.6% 10.4% 34.2% 34.2% 42.0% 在建工程 597.8 155.1 155.1 155.1 155.1 费用率 无形资产 74.3 125.8 121.3 116.9 112.5 销售费用率 0.9% 0.6% 1.0% 1.0% 1.0% 其他非流动资产 119.3 487.8 307.9 299.7 361.2 管理费用率 4.3% 9.6% 11.5% 12.0% 11.0% 资产总额 4,757.5 6,375.3 10,130.0 11,337.0 13,390.9 财务费用率 7.5% 6.3% 2.6% 0.7% 0.6% 短期债务 1,173.1 1,195.6 - - - 三费/营业收入 12.7% 16.5% 15.1% 13.7% 12.6% 应付帐款 351.7 261.7 778.1 783.3 1,301.8