煤焦钢矿周报：产业利润再平衡，价格维持震荡走势

2021年10月31号煤焦钢矿周报广发期货黑色金属组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号产业利润再平衡，价格维持震荡走势 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略钢材黑色金属整体呈现高位趋弱走势，其中原料铁矿和焦炭弱于成材。钢厂利润被原料上涨压缩至成本线附近，而淡季成材不能上涨扩张利润时，叠加钢厂补库接近尾声，市场交易产业利润再平衡，原料弱于成材。从基本面看，成材当前产量环比上升，需求环比走弱，现货价格承压。但5月合约的定价受到节后需求预期向好的支撑，同时一季度产量面临冬奥会限产的抑制，难以放量。当前价格难以继续上涨，但节后需求不明朗前，也难有大跌空间。操作上建议观望为主。观望观望铁矿石上周黑色金属整体呈现高位趋弱走势，其中原料铁矿和焦炭弱于成材。钢厂利润被原料上涨压缩至成本线附近，而淡季成材不能上涨扩张利润时，叠加钢厂补库接近尾声，市场交易产业利润再平衡，原料弱于成材。基本面看，铁矿石虽然持续累库，但从环比角度看，5月合约的供需预期要好于1月合约，意味着5月合约的定价可能并不比1月低。但当前价格上涨已经反映需求利好预期，同时吨钢利润低抑制铁矿价格进一步上涨，预计价格将维持高位震荡走势，成材-铁矿价差阶段性见底，空成材多铁矿策略可考虑止盈离场。05合约多铁矿空成材止盈离场05合约多铁矿空成材持有焦炭第二轮提涨全面落地，节后钢厂焦炭库存延续掉库态势，预计将推动焦炭需求增长。此外，焦炭产量虽有一定提升，但是产地焦企仍延续前期限产态势，供应难有大幅增长，整体来看，焦炭仍有走强可能。观望逢低多焦煤焦炭市场短期供需仍偏紧，春节前现货价格将维持高位。但节前补库接近尾声，前期原料涨幅大于成材，导致成材毛利收敛至2-300元每吨，而焦炭不断提涨，焦化利润上升至200元每吨，原料估值高于成材，因此盘面会有一定走弱预期。节前原料波动或进一步加大，建议前期有单者离场观望。离场观望做多2 目录钢材焦煤焦炭301020304铁矿石 一、钢材4 钢材行情展望◼产量：本周铁水持续上升至208万吨，考虑到2月份冬奥会限产，预计铁水产量将上升至220万吨左右。2022年1-3月“2+26”城市粗钢产量同比下降30%，考虑到2021年高基数，同时南方城市的增产预期，预计“2+26”同比30%的降幅对价格利多有限；需重点关注北方冬奥会具体限产政策，是否会导致限产超30%的比例。◼需求：宏观预期向好，首先是降准，其次是中央经济工作会议，对地产和基建的表述都趋于积极。此次货币和政策宽松可以类比2018年底的宽松，预计会带动明年上半年地产和基建存量项目需求修复性上升。短期需求因冬储积极，市场情绪较好，现货价格维稳。下游陆续放假，需求季节性下滑。◼库存：本周库存微幅累库，预计后期将进入季节性累库趋势。因供应大幅收缩，市场目前库存压力不大。◼成本和利润：因原料走强，钢厂成本上升明显，吨钢成本上升至4500元左右。◼交易逻辑：上周黑色金属整体呈现高位趋弱走势，其中原料铁矿和焦炭弱于成材。钢厂利润被原料上涨压缩至成本线附近，而淡季成材不能上涨扩张利润时，叠加钢厂补库接近尾声，市场交易产业利润再平衡，原料弱于成材。从基本面看，成材当前产量环比上升，需求环比走弱，现货价格承压。但5月合约的定价受到节后需求预期向好的支撑，同时一季度产量面临冬奥会限产的抑制，难以放量。当前价格难以继续上涨，但节后需求不明朗前，也难有大跌空间。操作上建议观望为主。◼操作建议：观望为主。 价格和价差：现货维稳，卷强螺弱 钢厂成本和利润：成本上升，利润下滑华东钢厂热轧利润（594）螺纹利润（384）华北钢厂热轧利润（404），螺纹利润（244）华东长流程成本螺纹成本4549元每吨华东电炉螺纹成本4934元每吨 钢材基差：基差收敛螺纹5月基差为86元每吨热轧5月基差201元每吨从季节性看，1-3月份基差将环比收敛。原因主要是，淡季现货趋弱，期货在节后旺季预期影响下，提前上涨修复基差。 库存：库存止跌上升，进入季节性累库趋势，总库存环比+22至1337万吨。 供给（月度产量）：1-11月粗钢产量9.46亿吨，同比下降2.6%,（2545万吨）1-11月生铁产量7.96亿吨,-0.89%1-11月粗钢产量9.46亿吨,-2.6%（2545）1-11月钢材产量12.2亿吨，1%8历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 供给（高频产量数据）：产量环比回升钢联样本：日均铁水产量环比+5.5至208.5万吨中钢协样本：日均粗钢产量五大品种周产量8 供给：螺纹产量环比上升；长流程增产，短流程减产螺纹产量284.39万吨。+3.86万吨华东和北方的螺纹产量同比偏低短流程产量29.85万吨，-4.6（今年顶部55.7）长流程产量254.54万吨，+8.46（今年高点328.5） 供给：热轧产量环比回升，北方增产南方降产全国热轧周产量311.4万吨，环比+5.62华东热轧产量北方热轧产量南方热轧周产量8 供给：长流程开工率上升，短流程开工率下降钢厂开工率钢厂产能利用率电炉开工下行电炉产能利用率下行 2022年1-3月“2+26城市”粗钢产量同比下降30%，预计日均铁水环比上升至220万吨。采暖季钢铁行业错峰生产通知要求2022年1-3月，“2+26”城市粗钢产量同比下降30%。预计影响2022年一季度粗钢产量同比下降2769万吨，折算全国产量为1.93亿吨，同比下降13%。考虑到钢厂有利润情况下，其他地区增产会对冲“2+26”城市减量，预计全国实际产量降幅低于13%。根据2+26城市粗钢产量同比下降30%，预计一季度全国日均粗钢产量可以上升至262万吨；折算日均铁水产量可以上升至220万吨。2021年Q12021年Q22021年Q32021年Q42022Q1(E)日均铁水（钢联样本）243 241 228 206 220 日均粗钢（中钢协）288 315 280 238 262 表需：五大钢材周表需环比+4.43至913万吨，实际需求呈现季节性下滑趋势 基建：2022年基建发力托举经济的概率大，但受限于地方政府财政，增速有待观察。1-11月基建投资（不含电力）两年复合增速0.5%，前值1%2021年专项债计划3.65万亿（2020年3.75万亿），1-11月3.48万亿，余0.17万亿基建方面，2021年1-11月狭义基建累计增速0.5%，前值1%。10月22日财政部预算司表示将继续加强对地方的指导，要求地方按照“资金跟着项目走”的原则，继续围绕国家重大区域发展战略以及“十四五”发展规划等，加大对重点项目的支持力度，2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，持续发挥专项债券对地方经济社会发展的积极作用。今年基建投资月度投资额呈现前低后高特征。主要是受限于地方财政收入，一方面城投平台融资受限；另一方面是今年卖地收入下降。当前经济下行压力较大，三季度GDP增速同比增长4.9%。往年政府会适当托举基建，对冲经济增速下滑，预计2021年也不例外，可参考2018年底货币政策放松对2019年基建的影响，预计2022年基建将是继续向上修复一年。四季度中央经济工作会议也强调““适度超前开展基础设施投资”，预计基建投资有可能会成为明年做好“六稳、六保”工作的主要抓手。 随着货币政策的边际宽松，地产行业流动性缓解，地产行业用钢需求有望向上修复当月同比-4.3%当月同比-13.97%当月同比-21%当月同比-24% 关注后期地产销售数据房价环比下降土地成交面积偏低商品房成交低位土地供应01000200030004000500060007000800090002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万平万米月度土地购置面积2019年2020年2021年 需求：制造业高位维稳汽车产量环比回升家电行业表现平稳20制造业PMI环比上升11月出口金额3255亿美元，单月创新高 二、铁矿石21 铁矿石行情展望◼供应：到港环比回升，发货环比下降，海外矿山供应符合季节性水平，当前铁矿石供应平稳，不是影响价格波动的主要方面。◼需求：铁水持续三周上升，钢厂逐步复产。前期钢厂节前补库，疏港和日耗同步回升，市场交易铁矿需求环比上升，价格走强。目前需求才是影响铁矿价格弹性的主要方面。◼库存：本期库存重新累库。我们预测一季度日均铁水产量将上升至220万吨水平，折算进口矿日耗在278万吨水平，在目前266的基础上还将上升12万吨每天。供应平稳假设下推测铁矿库存将环比持平或微降。◼基差：超特基差接近平水，5-9价差平稳。5月合约主要交易远期需求向好预期，叠加短期钢厂补库印证需求向好逻辑。◼交易逻辑：上周黑色金属整体呈现高位趋弱走势，其中原料铁矿和焦炭弱于成材。钢厂利润被原料上涨压缩至成本线附近，而淡季成材不能上涨扩张利润时，叠加钢厂补库接近尾声，市场交易产业利润再平衡，原料弱于成材。基本面看，铁矿石虽然持续累库，但从环比角度看，5月合约的供需预期要好于1月合约，意味着5月合约的定价可能并不比1月低。但当前价格上涨已经反映需求利好预期，同时吨钢利润低抑制铁矿价格进一步上涨，预计价格将维持高位震荡走势，成材-铁矿价差阶段性见底，空成材多铁矿策略可考虑止盈离场。◼操作建议：前期推荐的05合约多铁矿空成材套利策略止盈离场。 矿山存在增产项目全球铁矿石供应最大的两个国家是澳洲和巴西，产量占比56%。其中这两个国家的四大矿山产量占比达45%。产量从大到小依次是淡水河谷、力拓、必和必拓和福特斯丘。中国的铁矿石产量也不少，产量占比11%，是第三大铁矿石生产国。除了澳巴中外，全球生产铁矿石国家较多的还有印度、俄罗斯、加拿大、智利、秘鲁和南非。从全球铁矿石发运量看，产能自2003年开始进入高速扩张期，直到2014年以后增速开始下滑。但最近两年有部分新增和置换产能集中投产，存在一定的增产空间。据不完全统计，四大矿山2020-2022年有涉及2.23亿吨的新增和置换产能，所以全球铁矿石产能和产量是不缺的。 供应：到港量环比上升，符合季节性水平到港环比上升，12月27日-1月2日中国47港到港总量2600.6万吨，环比增464.9万吨；45港到港总量2497.2万吨，环比增加399.8万吨；北方六港到港总量为1285.5万吨，环比增加185.2万吨。数据来源：钢联2022/1/16截止2日，26港到港量2531.8万吨，环比+118.5万吨截止2日，45港到港量2562.5万吨，环比+65.3万吨 供应：澳巴发货环比下降数据来源：钢联2022/1/16澳巴19港口发货总量环比-560.5，至2235.4万吨澳巴14港口发货总量环比-567.9，至1987.3万吨14港口澳洲发中国1277.5吨，环比-292.6万吨14港口巴西发货量470.1万吨，环比-158.5万吨 供应：BHP和力拓发货降幅明显数据来源：钢联2022/1/16VALE发货420.1万吨，环比-82.2万吨FMG发中国284.7吨，环比-36.9万吨BHP发中国460.3万吨，环比-130.2万吨力拓发中国467.3万吨，环比-104.6万吨 供应：国产矿持续累库本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为61.09%，环比增3.16%，同比降4.76%，矿山精粉库存291.70万吨，增21.29万吨，本期矿山产量增加，矿山精粉累库。数据来源：钢联2022/1/16全国266座矿山铁精粉产量39.1吨，环比+2.38万吨全国266座矿山铁精粉库存244.7万吨，环比+19.43万吨 需求：全球粗钢产量见顶下滑，海外粗钢产量高位维稳，全球铁矿需求见顶全球粗钢产量全球除中国外的粗钢产量美国和欧盟粗钢产量美国周度粗钢产量恢复至2019年同期水平数据来源：钢联2022/1/16 需求：短期铁水产量环比上升，钢厂有复产迹象全国247家钢厂日均铁水产量208.52万吨，环比+5.51万吨高炉炼铁产能利用率77.89%，环比增加2.1%日均铁水和钢厂产能利用率环比回升，钢厂有复产迹象，铁矿需求环比回升或证实。数据来源：钢联20