煤焦钢矿周报：需求预期向好支撑5月，价格维持震荡走势

2021年10月31号煤焦钢矿周报广发期货黑色金属组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号需求预期向好支撑5月，价格维持震荡走势 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略钢材钢厂逐步复产，原料价格走强，导致钢厂利润下滑。即将进入需求淡季，预计现货价格进一步上涨空间有限。市场冬储价格已经明朗，螺纹冬储成本在4500元左右，预计节前盘面将围绕冬储成本波动为主。原因是当前钢厂库存压力不大，在预期向好背景下，淡季现货跌幅有限；其次如果盘面出现冬储利润，贸易商拿现货抛盘面意愿强。维持节前钢价高位震荡走势判断。观望观望铁矿石铁矿价格维持震荡偏强走势，并且走势强于成材，成材-铁矿价差收敛。基本面看，铁矿石虽然持续累库，但从环比角度看，5月合约的供需预期要好于1月合约，意味着5月合约的定价可能并不比1月低。本周钢厂铁水环比上升，钢厂逐步复产；港口疏港量和钢厂铁矿石日耗同步上升；叠加成材需求预期向好，预计在节后需求证伪前，价格将延续震荡偏强走势，后期关注钢厂复产的持续性。考虑到进入钢材淡季，钢厂利润或季节性回落，支撑成材-铁矿价差收敛，空成材多铁矿策略可继续持有。05合约多铁矿空成材持有05合约多铁矿空成材持有焦炭第二轮提涨全面落地，节后钢厂焦炭库存延续掉库态势，预计将推动焦炭需求增长。此外，焦炭产量虽有一定提升，但是产地焦企仍延续前期限产态势，供应难有大幅增长，整体来看，焦炭仍有走强可能。逢低多观望焦煤山西地区受安全、环保检查等影响，产量受限，山东地区涉及千米冲击地压的矿井开始减量生产，炼焦煤整体供应延续偏紧格局，下游焦企冬储补库延续，积极拉运为主，支撑煤价继续上涨，整体看焦煤供需向好，盘面建议仍以逢低多为主。做多做多2 目录钢材焦煤焦炭301020304铁矿石 一、钢材4 钢材行情展望◼产量：本周铁水持续上升，钢厂逐步复产。2022年1-3月“2+26”城市粗钢产量同比下降30%，考虑到2021年高基数，同时南方城市的增产预期，预计“2+26”同比30%的降幅对价格利多有限；需重点关注北方冬奥会具体限产政策，是否会导致限产超30%的比例。◼需求：宏观预期向好，首先是降准，其次是中央经济工作会议，对地产和基建的表述都趋于积极。此次货币和政策宽松可以类比2018年底的宽松，预计会带动明年上半年地产和基建存量项目需求修复性上升。短期看，即将进入淡季，库存季节性累库。◼库存：本周库存微幅累库，预计后期将进入季节性累库趋势。贸易商冬储热情上升，冬储成本在4400-4500区间。◼成本和利润：本周原料因钢厂复产走强，成本上升幅度大于钢价涨幅，利润下跌。◼交易逻辑：钢厂逐步复产，原料价格走强，导致钢厂利润下滑。即将进入需求淡季，预计现货价格进一步上涨空间有限。市场冬储价格已经明朗，螺纹冬储成本在4500元左右，预计节前盘面将围绕冬储成本波动为主。原因是当前钢厂库存压力不大，在预期向好背景下，淡季现货跌幅有限；其次如果盘面出现冬储利润，贸易商拿现货抛盘面意愿强。维持节前钢价高位震荡走势判断。◼操作建议：观望为主。 价格和价差：现货维稳，卷强螺弱-700-500-300-1001003005007001月2日1月14日1月26日2月7日2月20日3月4日3月16日3月28日4月10日4月22日5月9日5月21日6月2日6月14日6月26日7月8日7月20日8月1日8月13日8月25日9月6日9月18日9月30日10月19日10月31日11月12日11月24日12月6日12月18日12月30日现货卷螺差2019年2020年2021年2022年3,0004,0005,0006,0007,000元每吨现货价格唐山钢坯华东螺纹华东热卷 钢厂成本和利润：成本上升，利润下滑华东钢厂热轧利润（716）螺纹利润（536）华北钢厂热轧利润（496），螺纹利润（336）华东长流程成本螺纹成本4422元每吨华东电炉螺纹成本4923元每吨3000350040004500500055001月2日1月13日1月24日2月5日2月19日3月2日3月13日3月24日4月4日4月15日4月26日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日8月4日8月15日8月26日9月6日9月17日9月28日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日元每吨短流程螺纹成本（富宝）2018年2019年2020年2021年2022年3000350040004500500055001月2日1月13日1月24日2月5日2月19日3月2日3月13日3月24日4月4日4月15日4月26日5月8日5月19日5月30日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日8月4日8月15日8月26日9月6日9月17日9月28日10月16日10月27日11月7日11月18日11月29日12月10日12月21日元每吨长流程螺纹成本（富宝）2018年2019年2020年2021年2022年-500-300-100100300500700900110013001500华东利润粗钢利润热轧利润螺纹钢利润-500-300-100100300500700900110013001500华北利润（天津）粗钢利润热轧利润螺纹钢利润 钢材基差：5月合约向上修复基差螺纹5月基差为370元每吨热轧5月基差345元每吨从季节性看，1-3月份基差将环比收敛。原因主要是，淡季现货趋弱，期货在节后旺季预期影响下，提前上涨修复基差。-600-10040090014001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月22日3月4日3月14日3月24日4月3日4月14日4月24日5月9日5月19日5月29日6月8日6月18日6月28日7月8日7月18日7月28日8月7日8月17日8月27日9月6日9月16日9月26日10月13日10月23日11月2日11月12日11月22日12月2日12月12日12月22日元/吨螺纹主力合约基差2019年2020年2021年2022年-10001002003004005001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月22日3月4日3月14日3月24日4月3日4月14日4月24日5月9日5月19日5月29日6月8日6月18日6月28日7月8日7月18日7月28日8月7日8月17日8月27日9月6日9月16日9月26日10月13日10月23日11月2日11月12日11月22日12月2日12月12日12月22日热轧基差2019年2020年2021年2022年 库存：库存止跌上升，进入季节性累库趋势，总库存环比+19.4至1315万吨。◼热轧周库存环比-1.3万吨至299.9万吨；螺纹周库存环比+9.6万吨至530.56万吨。◼累库晚于往年，库存水平与2019年相当，低于2021年。累库压力低于往年的原因主要是产量降幅明显。 2022年1-3月“2+26城市”粗钢产量同比下降30%，预计铁水环比上升至207万吨每天。采暖季钢铁行业错峰生产通知要求2022年1-3月，“2+26”城市粗钢产量同比下降30%。预计影响2022年一季度粗钢产量同比下降2769万吨，折算全国产量为1.93亿吨，同比下降13%。考虑到钢厂有利润情况下，其他地区增产会对冲“2+26”城市减量，预计全国实际产量降幅低于13%。2021年12月份铁水产量持续维持低位，复产不及预期；原因一方面是北方城市空气质量“退后十”导致限产持续；另一方面是部分钢厂能耗额度用完，增产有限。2022年1月产量预测：Mysteel表示，12月24日到明年1月底，有49座高炉计划复产，产能约17万吨/天，10座高炉计划停检修，产能约6万吨/天，日均折算后，若如期停复产，则预计明年1月日均铁水产量将会恢复至207万吨/天。从区域上看，产量恢复主要集中在华东、华中和西北地区，主要是因压产而限产的部分产量释放。2022年2-3月产量预测：重点关注冬奥会限产政策出台，一方面目前唐山多家因二级响应，焖炉的钢厂表示复产时间不确定，另一方面京津冀地区钢厂也在等待政策出台后制定相应的计划。7月8月9月10月11月12月E2022年Q1E日均粗钢产量280268245230.9231240262表：采暖季限产30%,日均粗钢产量预测（单位：万吨） 供给：1-11月粗钢产量9.46亿吨，同比下降2.6%,（2545万吨）日均铁水产量环比+5.5至208.5万吨1-11月生铁产量7.96亿吨,-0.89%1-11月粗钢产量9.46亿吨,-2.6%（2545）1-11月钢材产量12.2亿吨，1%8 供给：成材产量环比上升短流程产量34.45万吨，+0.51（今年顶部55.7）长流程产量246万吨，+10.9（今年高点328.5）螺纹产量280.5万吨。+11.4万吨热轧产量305.8万吨。+9万吨 表需：五大钢材周表需环比+3.65至908万吨，实际需求呈现季节性下滑趋势◼螺纹钢周表需-3.17至270.9万吨，热轧周表需+1.43万吨至307万吨。◼总产量增加23.67万吨，库存+19万吨，表需（产量+库存变动）只增加了3.65万吨，说明实际需求下滑39万吨。 基建：2022年基建发力托举经济的概率大，但受限于地方政府财政，增速有待观察。1-11月基建投资（不含电力）两年复合增速0.5%，前值1%2021年专项债计划3.65万亿（2020年3.75万亿），1-11月3.48万亿，余0.17万亿基建方面，2021年1-11月狭义基建累计增速0.5%，前值1%。10月22日财政部预算司表示将继续加强对地方的指导，要求地方按照“资金跟着项目走”的原则，继续围绕国家重大区域发展战略以及“十四五”发展规划等，加大对重点项目的支持力度，2021年新增专项债券额度尽量在11月底前发行完毕，持续发挥专项债券对地方经济社会发展的积极作用。今年基建投资月度投资额呈现前低后高特征。主要是受限于地方财政收入，一方面城投平台融资受限；另一方面是今年卖地收入下降。当前经济下行压力较大，三季度GDP增速同比增长4.9%。往年政府会适当托举基建，对冲经济增速下滑，预计2021年也不例外，可参考2018年底货币政策放松对2019年基建的影响，预计2022年基建将是继续向上修复一年。四季度中央经济工作会议也强调““适度超前开展基础设施投资”，预计基建投资有可能会成为明年做好“六稳、六保”工作的主要抓手。 随着货币政策的边际宽松，地产行业流动性缓解，地产行业用钢需求有望向上修复当月同比-4.3%当月同比-13.97%当月同比-21%当月同比-24% 关注后期地产销售数据房价环比下降土地成交面积偏低商品房成交低位土地供应01000200030004000500060007000800090002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万平万米月度土地购置面积2019年2020年2021年 需求：制造业高位维稳汽车产量环比回升家电行业表现平稳17制造业PMI环比上升11月出口金额3255亿美元，单月创新高 二、铁矿石18 铁矿石行情展望◼供应：发货和到港环比回升，符合季节性水平，当前铁矿石供应平稳，不是影响定价的主要方面。◼需求：铁水持续两周上升，钢厂复产证实。同时疏港量和日耗同步环比上升，需求才是影响铁矿石价格弹性的主要方面。◼库存：本期库存环比微幅下降，短期疏港和钢厂日耗上升，导致需求阶段性大于供给，库存或节奏性下降。◼基差：超特基差接近平水，1-5价差环比扩大，近弱远强，5月合约主要交易远期需求向好预期，叠加短期钢厂补库印证需求向好逻辑。◼交易逻辑：铁矿价格维持震荡偏强走势，并且走势强于成材，成材-铁矿价差收敛。基本面看，铁矿石虽然持续累库，但从环比角度看，5月合约的供需预期要好于1月合约，意味着5月合约的定价可能并不比1月低。本周钢厂铁水环比上升，钢厂逐步复产；港口疏港量和钢厂铁矿石日耗同步上升；叠加成材需求预期向好，预计在节后需求证伪前，价格将延续震荡偏强走势，后期关注钢厂复产的持续性。