菜油受限不涨粕类压力明显——油脂油料研究周报（20220110-20220114）投研中心（农产品组）：欧杭琪、刘彤从业资格证号：F3033921、F0201793Tel:0731-84409090E-mail:Ouhangqi@dayouf.com 板块综述研究创造价值，服务铸就品牌第2页油脂油料基本面综述周度评级美豆美豆价格受南美天气升水缩减与月度供需报告偏空影响价格在1300-1400美分之间运行。下周南美天气倾向于降水增多，使得巴西和阿根廷的大豆生产前景或有挽救余地，现在下减产多少的结论都还为时过早。USDA系列报告呈现增库存节奏，抑制价格继续上行的冲动。不过在干旱没有彻底缓解之前，反弹节奏依旧占据主动。震荡冲高粕类国内豆粕走势基本跟随美豆，豆粕现货价格稳定，驱动因素主要来自于成本端支撑、需求回升撬动以及春节前备货接近尾声之间的博弈，而进口大豆到港衔接不畅的问题将会在节后继续发酵，部分区域油厂因大豆供应或环保因素开机率下滑，预计春节前国内豆粕供应会随着需求减弱而价格回落，但是下跌幅度有限。震荡回落油脂国内由于豆油、棕油现货库存不高，支撑价格现货价格高位运行。马来棕油走强的主要原因在于1月份棕榈油月度供需报告利多，因为劳动力持续不足，影响到一些种植园的油棕收获，但实际天气影响有限。更多的担忧源于对产量增加的信心不足。因此带动国内棕油同步攀升，形成阶段性反弹走势。重点关注实际产量变化与天气影响程度的变化。菜油由于有拍卖传闻，价格受限而回落。震荡偏强 新闻速递研究创造价值，服务铸就品牌第3页1、1月10日消息：马来西亚棕榈油局（MPOB）公布，马来西亚12月棕榈油产量为1,450,905吨，环比减少11.26%，11月产量为163.5万吨。马来西亚12月棕榈油出口为1,414,566吨，环比减少3.48%，11月出口量为146.6万吨。马来西亚12月棕榈油库存量为1,583,040吨，环比减少12.88%，11月库存量为181.7万吨。马来西亚12月棕榈油进口为102,768吨，环比增长4.98%，11月出口量为9.79万吨。2、华盛顿1月12日消息：美国农业部发布报告显示，2021/22年度美国大豆产量为44.35亿蒲，这是基于每英亩51.4蒲的平均单产，分别高于12月份预测的产量44.25亿蒲以及平均单产每英亩51.2蒲。2022年8月底的美国大豆期末库存调高到3.50亿蒲，高于12月份预测的3.40亿蒲，全球大豆期末库存为9520万吨，低于12月份预测的1.02亿吨，其中巴西和阿根廷大豆产量合计调低了800万吨。美国农业部将2021/22年度巴西大豆产量预测值下调至1.39亿吨，较12月份预测的1.44亿吨调低了500万吨。将阿根廷大豆产量预期值调低到4650万吨，低于早先预测的4950万吨。3、1月12日消息：巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，2022年1月份的大豆出口量将达到427万吨，比一周前预测值高出近100万吨，ANEC的数据显示，2021年巴西大豆出口量达到创纪录的8662.8万吨，高于2020年的8230万吨。数据显示，巴西大豆出口的前历史最高纪录是2018年的8378万吨。 期货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第4页资料来源：同花顺、大有期货投研中心期货价格总览 现货价格总览研究创造价值，服务铸就品牌第5页资料来源：同花顺、大有期货投研中心现货价格总览 美豆销售与检验情况研究创造价值，服务铸就品牌第6页资料来源：同花顺、大有期货投研中心截止到2022年1月6日，2021/22年度（始于9月1日）美豆周度销售量1,020,100吨，去年同期周度销售量为211.2万吨；截止到2022年1月6日，周度检验量为905,149吨，去年同期为1,909,217吨。 美豆净销售当周值 美豆检验当周值 元/吨 南美洲天气状况研究创造价值，服务铸就品牌第7页GFS天气预报显示，巴西：本周中部和北部地区较为潮湿，这会影响大豆产出品质并导致收割作业推迟。本周末天气局面料出现反转，届时南部地区更容易出现降水，北部地区将较为干燥，这些对农作物有利，且部分地区大豆作物收割已经启动。阿根廷：预计周末将迎来零星阵雨且此后约一周时间内，这种零星降水局面或将持续，至少在短期内，能逆转这种对作物而言非常糟糕的天气。但问题是早期播种的作物已经遭遇持续的破坏，且对晚期播种的作物而言，较为潮湿的天气持续时间也过于短暂，且此后将出现的干燥天气对作物而言，也不会有利。资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本与升贴水研究创造价值，服务铸就品牌第8页资料来源：同花顺、大有期货投研中心美湾到港进口大豆成本5721元/吨，巴西到港进口大豆成本44364元/吨。阿根廷到港进口成本4471元/吨，美西、阿根廷、巴西回落。进口大豆南美升贴水回落6美分，美西、美湾升贴水上涨5美分。 大豆进口成本 进口大豆升贴水 进口大豆库存与豆粕库存研究创造价值，服务铸就品牌第9页资料来源：同花顺、大有期货投研中心截止到最新，国内港口大豆库存为742万吨，上周同期为769万吨。本周豆粕库存48.57万吨，上周同期53.08万吨。 进口大豆港口库存 全国豆粕库存 基差总览研究创造价值，服务铸就品牌第10页资料来源：同花顺、大有期货投研中心基差总览 油脂库存研究创造价值，服务铸就品牌第11页油脂库存棕油、豆油回落，豆油67.55万吨，棕油54.8万吨。资料来源：同花顺、大有期货投研中心 豆油商业库存 棕油港口库存 压榨利润研究创造价值，服务铸就品牌第12页资料来源：同花顺、大有期货投研中心进口大豆压榨利润本周-279.2元/吨，较上周的-341.2元/吨，+62元/吨；进口菜籽压榨利润本周-434元/吨，较上周的-468元/吨，+34元/吨。 进口大豆压榨利润 进口菜籽压榨利润 元/吨 油脂进口利润研究创造价值，服务铸就品牌第13页资料来源：同花顺、大有期货投研中心豆油进口利润本周-594元/吨，上周-1044元/吨，较上周+450元/吨；棕油进口利润本周-360元/吨，上周-527元/吨，较上周+167元/吨；菜油进口利润本周-740元/吨，上周-1155元/吨，较上周+415元/吨. 进口油脂利润 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第14页资料来源：同花顺、大有期货投研中心品种月间价差大豆1-5价差大豆5-9价差大豆9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第15页资料来源：同花顺、大有期货投研中心品种月间价差豆粕1-5价差豆粕5-9价差豆粕9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第16页资料来源：同花顺、大有期货投研中心品种月间价差菜粕1-5价差菜粕5-9价差菜粕9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第17页资料来源：同花顺、大有期货投研中心品种月间价差豆油1-5价差豆油5-9价差豆油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第18页资料来源：同花顺、大有期货投研中心品种月间价差棕油1-5价差棕油5-9价差棕油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第19页资料来源：同花顺、大有期货投研中心品种月间价差菜油1-5价差菜油5-9价差菜油9-1价差元/吨元/吨元/吨 期货价差总览研究创造价值，服务铸就品牌第20页资料来源：同花顺、大有期货投研中心跨品种价差 策略推荐研究创造价值，服务铸就品牌第21页序号策略入场逻辑风险点策略一棕油正套尝试（5-9）油脂进入高位震荡走势强弱转换较快策略二豆粕5-9正套离场短期价差上升过快，建议离场需求下滑 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。总部地址：湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼电话：0731-84409000 传真：0731-84409009 客服热线：4006-365-058 邮编：410114网址：http://www.dayouf.com 分支机构：山东分公司地址：山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话：0531-82349019河南分公司地址：河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFC A座1309室电话：0371-63567766 传真：0371-63567799广东分公司地址：佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座1005、1006A室电话：0757-86255208 传真：0757-86222961长沙第一分公司地址：湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号（松桂园）501-506电话：0731-84409030 传真：0731-84409020 上海营业部地址:上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室电话: 021-62854939 传真：021-52711391武汉分公司武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话：027-59220179江苏分公司地址：南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话：025-58785981 传真：025-58785981合肥营业部地址：安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室电话：0551-66104888 传真：0551-65776701郴州营业部地址：郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼电话：0735-5777577 传真：0735-5777566邵阳营业部地址：湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话：0739-5123008 传真：0739-5123016长沙分公司湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房