http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022年01月17日 行业研究●证券研究报告 纺织服装 行业快报 2021年社零总额同比+12.5%，12月消费市场延续低位运行 事件 1月17日，国家统计局发布2021年社零数据。 投资要点 ◆ 2021年社零同比增长12.5%，12月消费市场延续低位运行：2021年，国内实现社会消费品零售总额44.08万亿元/+12.5%，较2019年增长7.1%，两年平均增速为3.9%。2021年12月，国内实现社零总额4.13万亿元/+1.7%，低于市场预期（根据Wind，2021年12月社零当月同比增速预测平均值为3.9%），两年平均增速为3.1%，增速较上月放缓1.3pct，12月国内消费市场延续低位运行。 ◆ 分渠道看，2019-2021年，线上渠道中低双位数复合增长，线下渠道曲折恢复： 线上方面，2021年，实物商品网上零售额为10.8万亿元/+12.0%，两年平均增速约13.4%；实物商品网上零售额占社零比重24.5%，比重较2020年小幅下滑0.4pct，居民消费习惯向线上转移趋势未改。12月，实物商品网上零售额实现9985.90万元/+1.9%，环比回落5.5pct，两年平均增速4.1%，环比回落5.6pct，12月单月线上渠道受双11大促分流以及终端需求疲软影响，增长乏力。根据数据威，传统电商平台天猫12月销售规模同比下降6.6%，其中女装/女士精品类目同比下滑22.7%，运动/户外类目下滑0.7%，珠宝/首饰类目下滑10.9%，美容护肤/美体/精油类目增长1.5%。 线下方面，2021年，实物商品线下零售额（商品零售社零-实物商品网上零售额）约为28.6万亿元/+12.2%，两年平均增速约为1.1%，其中12月实物商品线下零售额约为2.6万亿元/+2.4%，环比回落1.0pct，两年平均增速为3.4%，环比提升1.5pct。短期国内疫情散发或将继续扰动线下消费，根据汇客云，“双旦”期间（21年12月24日-22年1月3日），全国购物中心场均日客流同比去年“双旦”下降14.3%，其中西北区域由于西安疫情，同比下滑54.3%。 ◆ 分品类看，2021年，必选品类表现稳健，可选化妆品表现较好： 必选消费方面，2021年限上粮油食品类同比增长10.8%，两年平均增速为10.3%，其中12月同比增长11.3%；2021年限上日用品同比增长14.4%，两年平均增速为10.9%，其中12月同比增长18.8%。必选品类2021年继续稳健增长，12月增速环比抬升。 可选消费方面，12月，限上化妆品同比增长2.5%，增速环比下滑5.7pct，两年平均增速5.7%；限上金银珠宝增速转负，同比下滑0.2%，两年平均增速为5.5%；限上纺织服装同比下滑2.3%，依旧相对承压，12月降幅扩大1.8pct，两年平均增速0.7%。2021年全年，限额以上商品零售同比增长12.8%，较2019年同期增长10.9%，其中化妆品、纺织服装、金银珠宝同比分别增长14.0%、12.7%、29.8%， 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 002867 周大生 买入-B 03998 波司登 买入-B 02313 申洲国际 买入-A 603605 珀莱雅 买入-B 600315 上海家化 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 29.02 29.02 29.02 绝对收益 14.67 14.67 14.67 分析师 王冯 SAC执业证书编号：S0910516120001 wangfeng@huajinsc.cn 021-20377089 报告联系人 孙萌 sunmeng@huajinsc.cn 相关报告 纺织服装：消费市场维稳，棉纱库存下降进口价格上涨 2022-01-16 纺织服装：鸿星尔克新疆基地投产，越南纺服出口承压 2022-01-09 纺织服装：1-11月服装出口创新高，元旦迎来消费小高峰 2022-01-03 纺织服装：安踏迈向全球化，家居迎来线上新风口 2021-12-26 纺织服装：11月社零增长3.9%，恢复放缓，实体稳中有升 2021-12-19 -14%-9%-4%1%6%11%16%2021!-012021!-052021!-09沪深300纺织服装 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 较2019年同期分别增长34.5%、2.4%、16.7%，从两年复合增速来看，化妆品位居15个限上消费品类的首位，金银珠宝、纺织服装分别位居第7、11位。 ◆ 投资建议：纺织制造方面，根据申洲国际公司公告，1月15日晚8时起，宁波北仑区解除对封控区和管控区的临时封闭管理措施，公司成衣和面料生产基地次日起开始恢复生产，本次北仑疫情影响公司成衣产量损失约占集团全年正常产量的2%；另据公司微信公众号，公司鼓励员工就地过年，对按公司规定进行春节休假和节后复工的员工进行现金奖励。短期预计员工就地过年将弥补一定成衣产量损失，中长期看公司纵向一体化产能具备较强稀缺性，继续推荐；品牌方面，1月16日国家发改委发布《关于做好近期促进消费工作的通知》，强调在精准有效做好疫情防控下，抓住春节、元宵节消费旺季契机，适应居民消费习惯变化和提质升级需要，挖掘消费热点和增长点。建议继续关注近期有冬奥催化的高景气运动服饰赛道，标的包括本土运动服饰龙头安踏体育、李宁；以及细分赛道龙头波司登、周大生、珀莱雅、上海家化、太平鸟。 ◆ 风险提示：国内疫情反复；原材料价格波动；东南亚疫情或影响纺织制造业产能释放；汇率大幅波动。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1：国内社会消费品零售及限额以上消费品零售情况 图2：国内实物商品线上线下增速估计 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 注：线下实物商品零售数据由商品零售数据及实物商品网上零售数据测算。 图3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速 图4：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，华金证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%社零当月限额以上当月限额以上剔除石油汽车-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%实物商品网上零售增速实物商品线下零售增速-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%粮油食品类增速日用品类增速-20%0%20%40%60%80%100%120%化妆品类增速纺织服装鞋帽增速金银珠宝类增速 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 4 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 王冯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 行业快报 http://www.huajinsc.cn/ 5 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）31层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn